民生證券：TCL科技(000100.SZ)業(yè)績亮眼面板高景氣持續(xù)，維持“推薦”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，民生證券發(fā)布研究報告稱，TCL科技(000100.SZ)全年業(yè)績亮眼，面板高景氣持續(xù)。預(yù)計2021-23年公司營收至950/1100/1265億元，歸母凈利潤至80/100/120億元，對應(yīng)估值16/13/11倍，參考SW電子2021/3/10最新TTM估值47倍，維持“推薦”評級。

民生證券指出，公司2020年實現(xiàn)重組后同口徑營業(yè)收入766.8億元，同比增長33.9%，業(yè)績亮眼。受惠于全球液晶產(chǎn)品市場需求增長，疊加去年6月份大尺寸液晶產(chǎn)品價格開始上漲，TCL華星經(jīng)營利潤逐月提高，預(yù)計今年保持上升態(tài)勢。

民生證券主要觀點如下：

一、事件概述

3月10日，公司發(fā)布2020年度報告：2020年實現(xiàn)重組后同口徑營業(yè)收入766.8億元，同比增長33.9%;重組后同口徑歸母凈利潤43.9億元，同比增長67.6%。

二、分析與判斷

面板價格堅挺，TCL業(yè)績亮眼

全年業(yè)績處于此前預(yù)告中值偏上，符合預(yù)期。Q4單季度歸母凈利潤23.6億元，同比增長5744%，環(huán)比增長189%。華星保持滿銷滿產(chǎn)，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，全年營業(yè)收入468億元，同比增長超過38%，凈利潤預(yù)計達到24.2億元，同比增長151%，受益面板漲價，業(yè)績彈性大，其中20H1凈利潤虧損1.33億元，20H2凈利潤達到25.5億元，而19H2為虧損0.6億。目前武漢t3(LTPS)產(chǎn)能由48K提高到53K;t4(OLED)一期實現(xiàn)滿產(chǎn)，二期、三期加快建設(shè)。深圳t1\t2和t6(G11)保持滿銷滿產(chǎn)，其中t6產(chǎn)能由90K增加到98K，大尺寸產(chǎn)品出貨面積增長32.9%。

面板需求旺盛，供給增加有限，行業(yè)將持續(xù)高景氣

今年1月開始面板價格持續(xù)上漲，中大尺寸價格持續(xù)上行。供給端：韓廠退出LCD產(chǎn)能戰(zhàn)略明確，延遲退出影響有限，國內(nèi)未來新增LCD產(chǎn)能有限，產(chǎn)能緊張短期內(nèi)不能緩解，并且當(dāng)前上游核心供給緊張，進一步限制面板供給。需求端：產(chǎn)品創(chuàng)新帶來電視大屏化，預(yù)計2021年因尺寸增長帶來約1300萬平方米的需求，相當(dāng)于2條90K月產(chǎn)能的8.5代線;2021年舉辦的奧運會、歐洲杯將有力拉動面板需求，預(yù)計2021年LCD仍處于供給不足狀態(tài)，面板價格將維持高位運行。

四、風(fēng)險提示：

面板需求不及預(yù)期，疫情影響終端需求等。