華安證券：道通科技（688208.SH）公司發(fā)展勢頭強(qiáng)勁，維持“買入”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華安證券發(fā)布研究報(bào)告稱，道通科技（688208.SH）所在賽道景氣度高，且公司產(chǎn)品具有一定全球競爭力；目前公司新興業(yè)務(wù)收入占比超過四成，發(fā)展勢頭強(qiáng)勁。華安證券預(yù)計(jì)道通科技2021-2023年歸母凈利潤分別為6.17/8.79/12.90億元，同比增長42.5%/42.4%/46.8%，EPS分別為1.37/1.95/2.87元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)69.90元的PE分別為51X/36X/24X。維持“買入”評級。

華安證券指出，綜合診斷儀受益新產(chǎn)品導(dǎo)入保持高增速，軟件云服務(wù)發(fā)展勢頭良好。公司的費(fèi)用率控制良好，經(jīng)營質(zhì)量顯著提升。公司作為國內(nèi)汽車綜合診斷的龍頭企業(yè)，已在云平臺、電池檢測、ADAS系統(tǒng)等多個領(lǐng)域完成布局，搶占產(chǎn)業(yè)變革的先發(fā)優(yōu)勢，有望在汽車智能網(wǎng)聯(lián)化的大趨勢下率先受益。

華安證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：道通科技于3月9日發(fā)布2020年年度報(bào)告。2020年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.78億元，同比增長31.94%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.33億元，同比增長32.44%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.00億元，同比增長25.67%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流5.70億元，同比增長148.75%。

1.綜合診斷儀受益新產(chǎn)品導(dǎo)入保持高增速，軟件云服務(wù)發(fā)展勢頭良好。

公司2020年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.78億元（+31.94%），歸母凈利潤4.33億元（+32.44%）。分產(chǎn)品來看：1）公司傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)汽車綜合診斷儀實(shí)現(xiàn)收入9.31億元，其在保持高增長的（+27.31%）的同時，營收占比下降至59.59%；2）ADAS業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.12億元（+36.94%），其營收占比也略有提升，主要系公司加大ADAS產(chǎn)品推廣力度，疊加產(chǎn)品自身性能以及先發(fā)優(yōu)勢；3）受益于智能診斷產(chǎn)品保有量持續(xù)增長，軟件升級需求進(jìn)一步釋放，軟件云服務(wù)在保持高毛利（95.94%）的同時，收入增長至2.08億元（+55.48%），占比提升至13.32%；4）TMPS產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入2.75億元（+28.71%），毛利率較去年上升2.46%，達(dá)57.24%。華安證券認(rèn)為，一方面，得益于新一代產(chǎn)品的推出，公司綜合診斷儀業(yè)務(wù)同比增速提升，未來仍然受益第三代綜合診斷儀新產(chǎn)品導(dǎo)入紅利；另一方面，公司的ADAS業(yè)務(wù)和軟件云服務(wù)發(fā)展勢頭良好，其有望憑借先發(fā)優(yōu)勢把握賽道紅利，成為新的業(yè)績增長引擎。

2.經(jīng)營性現(xiàn)金流表現(xiàn)超預(yù)期，經(jīng)營質(zhì)量顯著提升。

公司2020年經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅提升，達(dá)5.70億元，同比增長148.75%。其一方面因?yàn)楣?020年銷售收入大規(guī)模增長；另一方面，公司運(yùn)營效率改善，相關(guān)資金占用減少。同時，華安證券認(rèn)為公司對上游的議價(jià)能力也有所提升，具體體現(xiàn)在應(yīng)付賬款占總資產(chǎn)比重上升。費(fèi)用率方面，公司2020年的銷售費(fèi)用為1.92億元，同比增長14.45%。管理費(fèi)用為1.35億元，同比增長37.16%，主要系2020年股權(quán)激勵攤銷費(fèi)用達(dá)0.27億元。財(cái)務(wù)費(fèi)用為0.14億元，主要系人民幣升值，產(chǎn)生匯兌損失4111萬元。總體來看，華安證券認(rèn)為公司的費(fèi)用率控制良好，經(jīng)營質(zhì)量顯著提升。

3.研發(fā)保持高投入，積極布局汽車數(shù)字化、電動化和智能化新興賽道。

公司2020年研發(fā)投入達(dá)2.84億元，同比增長57.24%；占營業(yè)收入的比重為17.99%，同比增長2.89%。截止2020年，公司研發(fā)人員達(dá)到863人，同比增長56.07%，占公司總?cè)藬?shù)比例也升高至45.86%。公司較高的研發(fā)費(fèi)用主要投入在以下三個領(lǐng)域：1）數(shù)字化領(lǐng)域：通過人工智能技術(shù)將各種維修資料、專家資源、診斷功能進(jìn)行有機(jī)結(jié)合，提供一站式的智能維修綜合解決方案；2）電動化領(lǐng)域：公司持續(xù)拓展綜合診斷產(chǎn)品對新能源車型的覆蓋，同時積極預(yù)研新能源趨勢下汽車后市場在維修、保養(yǎng)、充電、換電等方面的新機(jī)遇；3）智能化領(lǐng)域：公司在ADAS系統(tǒng)產(chǎn)品領(lǐng)域已組建超百人研發(fā)團(tuán)隊(duì)，對ADAS系統(tǒng)部分傳感器系統(tǒng)進(jìn)行持續(xù)投入，拓展智能駕駛戰(zhàn)略新機(jī)會。華安證券認(rèn)為，公司作為國內(nèi)汽車綜合診斷的龍頭企業(yè)，已在云平臺、電池檢測、ADAS系統(tǒng)等多個領(lǐng)域完成布局，搶占產(chǎn)業(yè)變革的先發(fā)優(yōu)勢，有望在汽車智能網(wǎng)聯(lián)化的大趨勢下率先受益。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1）新產(chǎn)品銷量不及預(yù)期；

2）受疫情影響海外需求復(fù)蘇不及預(yù)期；

3）智能網(wǎng)聯(lián)汽車滲透率不及預(yù)期；

4）匯率波動的影響。