長城證券：彩虹股份(600707.SH)乘LCD面板順周期之風，首予“推薦”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，長城證券發(fā)布研究報告稱，彩虹股份(600707.SH)乘LCD面板順周期之風，玻璃基板再開成長篇章。預期公司2020-2022年歸母凈利潤分別為-8.36億元、46.05億元、50.83億元，EPS分別為-0.23元、1.28元、1.42元，PE分別為-38.95X、7.08X、6.41X。首次覆蓋，給予“推薦”評級。

長城證券稱看好液晶面板景氣周期的延續(xù)，面板價格有望延續(xù)上漲趨勢，帶動公司業(yè)績大幅提高。另外，公司在玻璃基板領(lǐng)域處于國內(nèi)領(lǐng)先地位，產(chǎn)品已經(jīng)成功下線，未來有望逐步擴大產(chǎn)能。

長城證券主要觀點如下：

深耕顯示領(lǐng)域，一體化布局“面板+基板”：公司作為國內(nèi)深耕顯示領(lǐng)域的企業(yè)，一體化布局“面板+基板”產(chǎn)業(yè)，聯(lián)動效應(yīng)逐年強化，在玻璃基板和液晶面板領(lǐng)域逐步深化護城河。玻璃基板方面，公司具備5代、6代、7.5代、8.5+代基板玻璃制造能力，打破了國際壟斷。面板方面，公司于2018年實現(xiàn)G8.6液晶面板項目達產(chǎn)，實現(xiàn)了上下游配套及產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。隨著混切技術(shù)生產(chǎn)導入，產(chǎn)品錯位競爭優(yōu)勢進一步凸顯。在2020年5月以來面板價格快速上漲的背景下，公司自2020Q4起業(yè)績呈爆發(fā)式增長。長城證券預計21年面板供需關(guān)系仍將趨緊，上半年面板價格有望持續(xù)上漲并維持高位，預計2021年公司將迎來利潤爆發(fā)期。

玻璃基板國產(chǎn)替代空間巨大，8.5+代自主產(chǎn)品打破國外壟斷：玻璃基板在LCD面板中成本占高，其市場需求緊跟LCD面板，隨著國內(nèi)高世代LCD面板產(chǎn)線的產(chǎn)能逐步釋放以及韓廠產(chǎn)能的收縮，國內(nèi)市場在全球LCD玻璃基板市場的需求占比將進一步提高，預計將從2020年的58%提高到2025年的73%。從供給端來看，玻璃基板屬于技術(shù)密集型行業(yè)，有極高的進入壁壘，目前LCD玻璃基板大部分被海外巨頭如康寧、NEG、旭硝子壟斷，國內(nèi)廠商占比非常低，且絕大部分集中在8.5代以下產(chǎn)品。公司在玻璃基板領(lǐng)域處于國內(nèi)領(lǐng)先地位，自主研發(fā)的溢流法G8.5+玻璃基板產(chǎn)品進展順利，第一條產(chǎn)線產(chǎn)品已成功下線并已進入用戶認證階段，第二條產(chǎn)線也已經(jīng)點火啟動，公司接下來將逐步完成合肥6條產(chǎn)線建設(shè)，全部達產(chǎn)后預計將實現(xiàn)30萬片每月產(chǎn)能，將逐步縮小公司和海外龍頭在玻璃基板上的差距。

面板供需關(guān)系持續(xù)偏緊，21年漲價有望延續(xù)：目前TV面板價格持續(xù)強勢，根據(jù)WitsView數(shù)據(jù)，21年3月上旬65寸、55寸、43寸、32寸價格分別為245美元、195美元、123美元、72美元，相比2月下旬分別上漲2.1%、2.6%、1.7%、2.9%，相比2020年6月上旬的低點分別上漲49.4%、89.3%、83.6%、125.0%。面板價格大漲原因包含韓廠收縮產(chǎn)能，大陸廠高世代爬坡進度低于預期，以及下游需求強勁復蘇。另外，近期上游玻璃基板和驅(qū)動IC供應(yīng)緊缺，進一步加劇了面板行業(yè)供應(yīng)緊張。考慮到下游需求的復蘇以及韓廠計劃退出LCD面板，液晶面板供應(yīng)仍然緊張，價格前景樂觀，預計在2021年面板價格仍將維持高位。受益面板價格的持續(xù)上揚，公司主營業(yè)務(wù)將進入業(yè)績收獲期。

風險提示：面板價格不及預期;技術(shù)突破不及預期;產(chǎn)能釋放不及預期。