安信證券：絕味食品（603517.SH）平臺(tái)化潛力巨大，維持“買入-A”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，絕味食品（603517.SH）作為休閑乳制品行業(yè)的龍頭呈現(xiàn)主業(yè)加速的態(tài)勢(shì)、長(zhǎng)期樂觀，根據(jù)安信證券的盈利預(yù)測(cè)與假設(shè)，絕味在DCF估值方法下合理價(jià)值117.80元，預(yù)計(jì)公司20-22年EPS分別為1.20、1.71、2.21元，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。

安信證券指出，在餐飲企業(yè)平臺(tái)化的必然趨勢(shì)下，公司作為休閑乳制品行業(yè)的龍頭，受益于就地過(guò)年政策、年貨節(jié)活動(dòng)春節(jié)銷售創(chuàng)新高；與此同時(shí)，通過(guò)加盟商資源共享的方式有望實(shí)現(xiàn)絕味供應(yīng)鏈的產(chǎn)業(yè)化，絕味后期潛力巨大。

安信證券主要觀點(diǎn)如下：

1.主業(yè)加速，份額優(yōu)先。公司股東大會(huì)表示，計(jì)劃2021-2023年每年開店1500-2000家，大幅高于公司上市以來(lái)的開店速度，安信證券認(rèn)為公司在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)加速開店，主要系：1）經(jīng)過(guò)疫情，抗壓能力弱的門店退出，為絕味搶占優(yōu)勢(shì)點(diǎn)位創(chuàng)造較低的成本；2）城鎮(zhèn)化率提升、居民消費(fèi)水平持續(xù)提升，休閑鹵制品行業(yè)保持較快增長(zhǎng)，公司采取份額領(lǐng)先策略；3）單店模型持續(xù)驗(yàn)證，公司進(jìn)一步利用加盟商富余的開店能力。

2.規(guī)模效應(yīng)下凈利率仍將上行。凈利率提升主要來(lái)自：1）生產(chǎn)和銷售各環(huán)節(jié)規(guī)模效應(yīng)；2）對(duì)上游保持議價(jià)能力，經(jīng)測(cè)算絕味的鴨脖采購(gòu)量占全國(guó)的30%；3）通過(guò)數(shù)字化等方式，提高整體運(yùn)營(yíng)效率。

3.品牌年輕化、運(yùn)營(yíng)數(shù)字化、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，單店?duì)I收有提升空間。公司設(shè)立專門團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)用戶交戶、產(chǎn)品陳列、門店設(shè)計(jì)等，持續(xù)更新迭代品牌、打造品牌年輕化，并通過(guò)運(yùn)營(yíng)數(shù)字化，構(gòu)建新零售私域流量，擴(kuò)大消費(fèi)人群和提升消費(fèi)頻次；公司在精簡(jiǎn)SKU的同時(shí)因地制宜推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，綜合提升單店?duì)I收。

4.春節(jié)銷售創(chuàng)新高，同店恢復(fù)繼續(xù)。受益于就地過(guò)年政策、年貨節(jié)活動(dòng)，根據(jù)渠道調(diào)研，2月以來(lái)平均同店收入高于2019年同期，加上春節(jié)期間的開店率高于往年，春節(jié)期間公司銷售創(chuàng)歷史新高。高勢(shì)能門店雖仍有缺口，但是隨著疫苗落地、疫情受到控制，預(yù)計(jì)逐步恢復(fù)是大概率事件。

5.餐飲企業(yè)的平臺(tái)化是必然趨勢(shì)，絕味潛力巨大。我國(guó)人口基數(shù)大、地大物博、菜系眾多，餐飲行業(yè)天生分散。為了滿足消費(fèi)者需求多樣化、并充分利用已經(jīng)搭建的供應(yīng)鏈體系以及運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，參考海外，餐飲集團(tuán)往往采取多品牌運(yùn)營(yíng)模式、走向平臺(tái)化（例如百勝）。絕味通過(guò)網(wǎng)聚投資孵化多家餐飲企業(yè)，短期分享被投標(biāo)的成長(zhǎng)，長(zhǎng)期構(gòu)建美食平臺(tái)：1）管理與供應(yīng)鏈融合，通過(guò)生產(chǎn)、物流等方面的協(xié)同，獲取收入，2020Q1-Q3公司其他收入（主要為絕配）翻番；2）部分被投企業(yè)或獨(dú)立IPO，絕味“外部資產(chǎn)”重估，潛在投資收益可觀；3）通過(guò)加盟商資源共享、供應(yīng)鏈賦能，提升被投企業(yè)成長(zhǎng)性，實(shí)現(xiàn)絕味供應(yīng)鏈的產(chǎn)業(yè)化，構(gòu)建美食平臺(tái)。安信證券預(yù)計(jì)公司今年將有部分隱性資產(chǎn)顯性化（千味央廚計(jì)劃IPO、金箍棒基金所投標(biāo)的的賦能）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1. 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇

2. 公司加密開店或?qū)ν晔杖胗幸欢ㄓ绊?/p>

3. 構(gòu)建美食平臺(tái)進(jìn)度不及預(yù)期