華西證券：中天科技(600522.SH)碳中和加速新業(yè)務(wù)發(fā)展，首予“增持”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華西證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，中天科技(600522.SH)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，碳中和加速新業(yè)務(wù)發(fā)展。預(yù)期2021-2023年公司營(yíng)收為497.05億元、551.90億元、609.24億元，歸母凈利潤(rùn)分別為31.26億元、39.44億元、47.57億元，對(duì)應(yīng)現(xiàn)價(jià)PE分別為11.4倍、9.0倍、7.5倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。

華西證券指出，公司2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收440.66億元，同比增長(zhǎng)13.55%，業(yè)績(jī)穩(wěn)健。公司始終堅(jiān)持多元化穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)發(fā)展的戰(zhàn)略，其海洋業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)有望持續(xù)釋放。此外，隨著光通信需求上升，碳中和有望加速新業(yè)務(wù)發(fā)展。

華西證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

事件概述

公司發(fā)布2020年度報(bào)告，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收440.66億元，同比增長(zhǎng)13.55%，歸母凈利潤(rùn)為22.75億元，同比增加16.04%。扣除非經(jīng)常損益的歸母凈利潤(rùn)為21.00億元，同比增長(zhǎng)31.15%。

業(yè)績(jī)穩(wěn)健成長(zhǎng)，深耕新興業(yè)務(wù)市場(chǎng)

業(yè)績(jī)穩(wěn)健成長(zhǎng)，2020年公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)13.55%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)16.04%。Q4單季度公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展良好，單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收137.08億元，同比增長(zhǎng)42.48%，環(huán)比增長(zhǎng)44.87%，歸母凈利潤(rùn)為6.92億元，同比增長(zhǎng)29.99%。公司全年經(jīng)營(yíng)順勢(shì)雙循環(huán)、致勝高質(zhì)量，把握新基建戰(zhàn)略發(fā)展機(jī)遇，做好內(nèi)循環(huán)，推進(jìn)雙循環(huán)，在光通信產(chǎn)業(yè)布局已有的基礎(chǔ)上著力一體化發(fā)展，在電力、海洋、新能源、新材料、智能制造等主營(yíng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域深耕，成為我國(guó)光電傳輸產(chǎn)品與系統(tǒng)行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)。

加強(qiáng)成本費(fèi)用管控，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

2020年公司加強(qiáng)內(nèi)部管理，嚴(yán)格控制成本費(fèi)用，以規(guī)模效應(yīng)降低產(chǎn)品成本。公司年銷(xiāo)售費(fèi)用6.9億元，同比減少37.55%。管理費(fèi)用6.2億元，同比增加14.11%，加大研發(fā)投入所致。財(cái)務(wù)費(fèi)用4.1億元，同比增長(zhǎng)123.08%，主要是全年的匯兌損失增加導(dǎo)致。公司內(nèi)部管理效率高速高效，三項(xiàng)費(fèi)用(含研發(fā)費(fèi)用)占營(yíng)收比由2016年的8.95%下降至2020年的6.66%，整體上呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，公司確立制造業(yè)數(shù)字化戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)智贏(yíng)未來(lái)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型離不開(kāi)技術(shù)與經(jīng)營(yíng)模式的創(chuàng)新。公司堅(jiān)持“補(bǔ)短板、強(qiáng)弱項(xiàng)”，用科技創(chuàng)新引領(lǐng)和確保發(fā)展。公司高度重視科技創(chuàng)新，2020年公司研發(fā)費(fèi)支出12.17億元，同比增加10.16%，占營(yíng)收比重為2.76%，研發(fā)投入占比加速增長(zhǎng)，加快研發(fā)核心競(jìng)爭(zhēng)力的先進(jìn)產(chǎn)品和技術(shù)，助推企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

光通信需求上升，碳中和加速新業(yè)務(wù)發(fā)展

從CRU的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)來(lái)看，到2021年，全球及中國(guó)光纜需求量將分別達(dá)到5.58億芯公里和2.90億芯公里,表明未來(lái)光通信行業(yè)市場(chǎng)需求大。2020年公司光通信產(chǎn)業(yè)營(yíng)收80.60億元，同比增長(zhǎng)14.55%。未來(lái)公司加快光通信產(chǎn)業(yè)鏈布局。全球風(fēng)能理事會(huì)(GWEC)數(shù)據(jù)顯示，2020我國(guó)海上風(fēng)電新增裝機(jī)容量占全球市場(chǎng)份額的50%以上，為第一增長(zhǎng)市場(chǎng)，累計(jì)裝機(jī)約900萬(wàn)千瓦，為全球第二大海上風(fēng)電市場(chǎng)。公司在海底光電復(fù)合纜領(lǐng)域深耕研發(fā)創(chuàng)新與應(yīng)用，近年來(lái)市場(chǎng)份額比重突出，全產(chǎn)業(yè)鏈布局并不斷鞏固完善，產(chǎn)業(yè)鏈條上把控海纜龍頭地位，并在開(kāi)拓國(guó)際業(yè)務(wù)。公司在新能源產(chǎn)業(yè)中的儲(chǔ)能領(lǐng)域表現(xiàn)亮眼，利用通訊配套基站資源和5G建設(shè)初期的風(fēng)口，以自身大型儲(chǔ)能系統(tǒng)技術(shù)優(yōu)勢(shì)為競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵，在公司已用產(chǎn)品線(xiàn)的基礎(chǔ)上供應(yīng)配套后備電源系統(tǒng)。儲(chǔ)能領(lǐng)域公司的技術(shù)能力、盈利能力在2020年度簽署的若干重大合同業(yè)績(jī)中得到證明。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1)疫情影響海外市場(chǎng)需求：疫情在全球蔓延所帶來(lái)金融市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，以及由此引起的海外市場(chǎng)需求的變化，對(duì)公司國(guó)際產(chǎn)業(yè)布局帶來(lái)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn);

2)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)：隨著光通信產(chǎn)品和輸配電產(chǎn)品技術(shù)成熟和研發(fā)突破，市場(chǎng)需求擴(kuò)大和產(chǎn)能提升，同時(shí)技術(shù)升級(jí)也面臨著風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇可能導(dǎo)致公司產(chǎn)品毛利率下降，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)可能不復(fù)存在;

3)國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電政策變化所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)：隨著海上風(fēng)電項(xiàng)目中央補(bǔ)貼的明確退出，地方補(bǔ)貼政策有望出臺(tái)。補(bǔ)貼可以提升投資意愿避免出現(xiàn)行業(yè)低谷，而過(guò)多的補(bǔ)貼又會(huì)延緩平價(jià)技術(shù)的發(fā)展。補(bǔ)貼政策的變化可能對(duì)公司的海洋裝備發(fā)展帶來(lái)不確定性。