西部證券：新股建議關注，貝泰妮(300957)化妝品行業(yè)中優(yōu)質賽道

智通財經(jīng)APP獲悉，西部證券發(fā)布研究報告稱，貝泰妮(300957)處化妝品行業(yè)中優(yōu)質賽道。預期公司21/22/23年收入為38.1/52.2/69.0億元，歸母凈利潤分別為8.3/12.0/16.2億元。新股建議關注。

西部證券指出，貝泰妮主打的皮膚學級護膚品賽道亮眼，復合增長率為23.2%，遠高于化妝品行業(yè)同期9.9%的整體增速。西部證券認為，貝泰妮順應產(chǎn)品之勢，未來成長空間廣闊。

西部證券主要觀點如下：

功能性護膚品增速快、壁壘強、空間大，是化妝品行業(yè)中優(yōu)質賽道。

增速快：貝泰妮主打的皮膚學級護膚品賽道亮眼。據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)，中國皮膚學級護膚品2014-2019的年均復合增長率為23.2%，遠高于化妝品行業(yè)同期9.9%的整體增速。

壁壘強：因為消費者非常看重其產(chǎn)品力、一旦形成購買后忠誠度較高，功能性護膚品賽道具有高粘性與高復購率特性，集中程度更高。由于研發(fā)難度高、消費者切換成本大，潛在進入者少，具有強壁壘特性。

空間大：西部證券根據(jù)艾瑞咨詢的敏感肌消費者畫像測算，認為敏感肌護膚品市場規(guī)模上限保守估計4176億元，未來成長空間廣闊。

因時而立、因勢而為，貝泰妮是功能性護膚品賽道的優(yōu)質標的。

短期：順勢而為，享受賽道紅利。西部證券認為，貝泰妮順應產(chǎn)品之勢，通過敏感肌單品切入功能性護膚品賽道，擴配套品類提升客單;順應渠道之勢，線下通過醫(yī)院、藥房沉淀品牌與口碑，線上發(fā)力電商渠道實現(xiàn)彎道超車;順應營銷模式之勢，利用專家直播樹立專業(yè)形象，玩轉種草經(jīng)濟兼具口碑與流量。

長期：沉淀研發(fā)和品牌，形成壁壘穿越時間。在順勢而為的同時，公司研發(fā)的產(chǎn)品力壁壘、口碑的品牌力壁壘會隨著時間逐步加強，形成愈久彌堅的公司競爭力。

風險提示：行業(yè)渠道營銷變化、競爭加劇、獲客成本增加