安信證券：中裝建設(002822.SZ)Q4業(yè)績高速增長，目標價9.6元，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報告稱，中裝建設(002822.SZ)Q4業(yè)績高速增長，裝飾黑馬成長可期。預期公司2020-2022年營業(yè)收入分別為54.77、68.45、83.52億元，同比增長12.7%、25.0%、22.0%;凈利潤2.85、3.68、4.67億元，同比增長15.1%、29.3%和26.7%。目標價9.6元，維持“買入-A”評級。

安信證券指出，公司聚焦裝飾主業(yè)，圍繞工程產(chǎn)業(yè)鏈積極進行拓展和延伸，并通過外延擴張戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型物業(yè)管理、IDC、云計算等新興領(lǐng)域，快速回升公司業(yè)績，成為裝飾黑馬。安信證券稱看好公司未來成長性。

安信證券主要觀點如下：

每股收益為0.40元、0.51元和0.65元。公司動態(tài)PE分別為16.9倍、13.0倍和10.3倍，PB分別為1.5倍、1.4倍和1.2倍。

■事項：公司發(fā)布2020年業(yè)績快報，期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)總收入54.77億元，同比增長12.72%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤2.85億元，同比增長15.10%;實現(xiàn)EPS 0.41元，同比下滑0.56%;加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為9.18%，較上年同期的10.81%下降1.64個百分點(以上數(shù)據(jù)暫未經(jīng)會計師事務所審計)。

■營收業(yè)績增速顯著回升，Q4業(yè)績快速增長。公司2020年實現(xiàn)營收同比增速為12.72%，較前三季度增速提升7.72個pct，公司2020Q1- Q4各季度營收同比增速分別為-35.25%、2.90%、33.91%和33.82%，自2季度起，隨著疫情得到有效控制，公司業(yè)務逐步恢復，營收增速顯著改善。公司業(yè)績釋放也呈現(xiàn)逐季加速的態(tài)勢，成為裝飾行業(yè)的業(yè)績黑馬，2020年公司實現(xiàn)歸母凈利潤2.85億元，同比增速達15.10%，高于全年營收增速，較前三季度增速大幅提升13.90個pct，全年業(yè)績快速回升。分季度來看，2020Q1-Q4各季度歸母凈利潤同比增速分別為-47.67%、-2.27%、21.25%、83.33%，公司Q4業(yè)績高速增長。

■新興業(yè)務值得期待，再融資助力公司成長。公司圍繞傳統(tǒng)裝飾業(yè)務積極向房建、市政、幕墻、園林等工程領(lǐng)域延伸，同時加碼物業(yè)管理、IDC、云計算、區(qū)塊鏈等業(yè)務。公司完成賽格物業(yè)25%和嘉澤特100%的股權(quán)收購，物業(yè)管理經(jīng)營規(guī)模不斷擴大。在IDC、云計算方面，2020年5月公司以現(xiàn)金收購方式取得寬原電子60%的股權(quán)，并擬投資15億元建設五沙(寬原)大數(shù)據(jù)中心，預計建成后總機柜將達到1萬個。另外，公司積極向區(qū)塊鏈轉(zhuǎn)型，中裝智鏈已經(jīng)成功上線運營，2020年12月11日智鏈供應鏈平臺開出首張銀行區(qū)塊鏈智付單，區(qū)塊鏈業(yè)務正式起航，未來發(fā)展值得期待。根據(jù)公告，公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債用于建筑施工項目、五沙(寬原)大數(shù)據(jù)中心和補流，可轉(zhuǎn)債融資資金到位將助力公司業(yè)績釋放。

■股權(quán)激勵順利實施，訂單充足支撐業(yè)績釋放。公司推出2020年限制性股票激勵計劃，并于2021年2月完成限制性股票授予。本次限制性股票激勵計劃覆蓋面廣，激勵對象達131人，有利于充分激發(fā)公司管理人員及其他核心人員的積極性。本次股權(quán)激勵計劃行權(quán)條件在公司營收增速層面的業(yè)績考核目標為2021-2023年營業(yè)收入年均增長率不低于25%，顯示公司未來發(fā)展信心，助力公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和業(yè)績釋放。公司2020年新簽訂單70.56億元，同比增長4.36%，顯著好于裝飾板塊整體水平，截至2020年底，公司在手訂單105.73億元，為2020年營收的1.93倍，訂單充裕支撐未來業(yè)績提升。

■風險提示：業(yè)績不達預期，訂單增長緩慢，轉(zhuǎn)型低于預期，再融資受阻等。