浙商證券：建設(shè)機械(600984.SH)塔機租賃龍頭市占率有望持續(xù)提升，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報告稱，建設(shè)機械(600984.SH)業(yè)績低于預期;期待塔機租賃龍頭市占率持續(xù)提升。預期公司2020-2022年凈利潤5.7/8.0/10.1億元，同比增長13%/41%/26%，對應EPS為0.59/0.83/1.04元，對應當前PE為22/15/12倍，維持“買入”評級。

浙商證券指出，建設(shè)機械2020全年實現(xiàn)歸母凈利潤5.7億元，同比增長13%，主要受商譽、存貨計提等因素影響，2020年全年業(yè)績低于預期。浙商證券稱，裝配式建筑發(fā)展，有望驅(qū)動中大型塔機租賃中長期需求，公司有望從中受益。

浙商證券主要觀點如下：

公司發(fā)布2020年業(yè)績快報，2020年實現(xiàn)收入40.2億元，同比增長24%;利潤總額6.8億元，同比增長19%;歸母凈利潤5.7億元，同比增長13%;扣非歸母凈利潤5.6億元，同比增長17%。

投資要點

受商譽、存貨計提等因素影響，2020年全年業(yè)績低于預期

2020Q4公司實現(xiàn)收入13億元，同比增長37%;實現(xiàn)歸母凈利潤1.9億元，同比增長57%，收入及利潤增速均高于其他三季度。子公司龐源租賃業(yè)績持續(xù)高增長，受其他子公司虧損及商譽計提、母公司存貨減值計提等綜合因素影響，建設(shè)機械全年實現(xiàn)歸母凈利潤5.7億元，同比增長13%，低于預期。

裝配式建筑發(fā)展促中大塔機租賃市場成長，龐源優(yōu)勢明顯

裝配式建筑發(fā)展驅(qū)動中大型塔機租賃中長期需求，國內(nèi)裝配式滲透率有望從目前不到15%提升至2025年的30%，未來中大型塔機租賃規(guī)模有望較快增長。龐源在中大型塔機租賃市場中優(yōu)勢明顯，PC構(gòu)件大型化和租賃市場集中度提升長期趨勢不變，公司規(guī)模效應將減弱訂單均價下降對毛利率的影響，提升盈利能力。龐源也將持續(xù)擴規(guī)模和降成本戰(zhàn)略來提升公司龍頭優(yōu)勢。

龐源租賃市占率提升空間大，看好塔機租賃龍頭中長期發(fā)展

國內(nèi)塔機租賃市場高度分散，2019年CR5僅為4%，存在較大優(yōu)化空間。龐源作為塔機租賃龍頭，在國內(nèi)塔機租賃市占率約3.5%，收入規(guī)模遠超國內(nèi)第二名，預計公司2025年市占率有望提升至10%-15%。

資金、管理、規(guī)模三大優(yōu)勢助力龐源中長期發(fā)展。龐源背靠國企上市公司，融資能力遠超同行，資金成本利率低;信息化管理及服務水平行業(yè)領(lǐng)先。依托資金及管理優(yōu)勢，龐源加速擴張，品牌規(guī)模優(yōu)勢不斷凸顯，盈利能力遠超國內(nèi)第二名塔機租賃商。隨著中大塔機租賃需求持續(xù)增長及行業(yè)集中度不斷提升，中長期塔機租賃龍頭龐源業(yè)績有望實現(xiàn)較好增長。

風險提示

地產(chǎn)基建投資大幅低于預期;裝配式建筑發(fā)展不及預期;應收賬款難以回收造成壞賬風險;母公司其他業(yè)務經(jīng)營不善。