長(zhǎng)城證券：洋河股份(002304.SZ)高層調(diào)整落地，維持“推薦”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，長(zhǎng)城證券發(fā)布研究報(bào)告稱，洋河股份(002304.SZ)高層調(diào)整落地，轉(zhuǎn)型趨勢(shì)向好。預(yù)期公司20、21、22年分別收入為221、243、273億元，增速分別為-4%、+10%、+12%，預(yù)計(jì)20-22年凈利潤(rùn)分別為76.9、90.9、104.6億元，同比+4%、+18%、+15%，對(duì)應(yīng)的EPS為5.1、6.03、6.94元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)20-22年P(guān)E為39x、33x、29x。維持“推薦”評(píng)級(jí)。

長(zhǎng)城證券指出，洋河第七屆董事會(huì)第一次會(huì)議決議公告顯示，選舉張聯(lián)東為公司第七屆董事會(huì)董事長(zhǎng)，公司管理邊際改善可期。此外，公司2020年三季度營(yíng)收增速轉(zhuǎn)正，新品夢(mèng)6+放量，省內(nèi)市場(chǎng)表現(xiàn)良好，全國(guó)化招商穩(wěn)步進(jìn)行。中長(zhǎng)期來(lái)看，公司業(yè)績(jī)彈性有望進(jìn)一步釋放。

長(zhǎng)城證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：2月24日，洋河第七屆董事會(huì)第一次會(huì)議決議公告顯示，選舉張聯(lián)東為公司第七屆董事會(huì)董事長(zhǎng)。

張聯(lián)東出帥落地，管理邊際改善可期。洋河第七屆董事會(huì)第一次會(huì)議決議公告顯示，選舉張聯(lián)東為公司第七屆董事會(huì)董事長(zhǎng)，鐘雨為副董事長(zhǎng)，陸紅珍為董事會(huì)秘書(shū)、劉化霜、周新虎、林青等七人為副總裁，尹秋明為財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，林青為內(nèi)部審計(jì)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人，其他高管無(wú)大變動(dòng)。張聯(lián)東于1月24日已入職洋河股份黨委副書(shū)記，作為土生土長(zhǎng)的宿遷人，此前在宿遷任職超過(guò)30年，任宿遷市宿城區(qū)委常委、宿城經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)黨工委書(shū)記期間，宿遷經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)經(jīng)濟(jì)、信息化水平及考評(píng)結(jié)果均有顯著提升;任宿遷市洋河新區(qū)黨委書(shū)記期間，對(duì)洋河新區(qū)在中國(guó)酒都建設(shè)中的作用極為看重，全力支持洋河股份的發(fā)展。此次高層調(diào)整后，張聯(lián)東有望基于其對(duì)洋河知根知底的認(rèn)知，發(fā)揮其經(jīng)濟(jì)管理職能，將洋河打造成世界一流名企。

歷史遺留問(wèn)題致增長(zhǎng)乏力，及時(shí)調(diào)整初見(jiàn)成效。公司具備老名酒基因，在行業(yè)黃金十年推出藍(lán)色經(jīng)典系列，先后憑借盤中盤模式、廠商1+1深度分銷，在省內(nèi)、外掀起藍(lán)色風(fēng)暴，成為在體量上僅次于茅臺(tái)、五糧液的白酒龍頭。但品牌老化、渠道利潤(rùn)低等問(wèn)題不斷積累，拖累公司業(yè)績(jī)，洋河于2019年起著手調(diào)整、變革，嚴(yán)格控貨去庫(kù)存，解決經(jīng)銷商歷史遺留問(wèn)題，產(chǎn)品換代升級(jí)提高渠道利潤(rùn)，2020年三季度營(yíng)收增速轉(zhuǎn)正，新品夢(mèng)6+放量，省內(nèi)市場(chǎng)表現(xiàn)良好，全國(guó)化招商穩(wěn)步進(jìn)行。

中長(zhǎng)期來(lái)看，公司業(yè)績(jī)彈性有望進(jìn)一步釋放。以張聯(lián)東為核心的領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)體新上任，在白酒產(chǎn)業(yè)上經(jīng)驗(yàn)豐富，政府“廠城共建”戰(zhàn)略支持，期待帶領(lǐng)洋河深化改革，穩(wěn)步推進(jìn)全國(guó)化;品牌力深厚，新品夢(mèng)6+、水晶版夢(mèng)3提高價(jià)盤，承接江蘇省及省外消費(fèi)升級(jí)需求，戰(zhàn)略大單品升級(jí)可期;“一商為主，多商輔助”的渠道機(jī)制，理順渠道利益關(guān)系，充分調(diào)動(dòng)經(jīng)銷商積極性;改革堅(jiān)定，洋河“十四五”規(guī)劃將有序推動(dòng)公司在“強(qiáng)內(nèi)功、夯基礎(chǔ)”中提質(zhì)增效，在“大變革、大轉(zhuǎn)型”中提檔升級(jí)，有力促進(jìn)營(yíng)銷轉(zhuǎn)型、產(chǎn)品升級(jí)、品牌塑造和管理強(qiáng)基。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、改革不及預(yù)期、產(chǎn)品推廣不及預(yù)期。