16家中資銀行2019年業(yè)績(jī)已出爐 哪些銀行股值得關(guān)注？

本文來自微信公眾號(hào)“招銀國(guó)際”。

目前已有16家A/H股中資銀行公布了2019年業(yè)績(jī)快報(bào)。全年整體盈利及資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)穩(wěn)健。4Q19較為審慎的撥備計(jì)提有助未來減低信用成本及支撐盈利增速。鑒于今年政策及信貸環(huán)境對(duì)大型銀行邊際向好，我們將建設(shè)銀行(00939)納入行業(yè)首選。

撥備增加導(dǎo)致4Q19盈利增速放緩。六家股份制銀行的2019年平均營(yíng)收同比增速為17.3%，保持大體穩(wěn)定。全年凈利潤(rùn)同比增速從9M19的12.2%放緩至10.3%，說明4Q19撥備計(jì)提力度較大。然而，除了浦發(fā)銀行(600000 CH)的不良貸款率同比上升13bp，其他股份行的不良貸款率均同比下降(平均降低6bp)。招商銀行(03968)和光大銀行(06818)的ROE分別同比上升了0.27ppt和0.22ppt。

信用成本或成為2020年盈利趨勢(shì)的決定性因素。我們預(yù)計(jì)2020年LPR降低20bp，央行亦會(huì)采取措施降低銀行負(fù)債端成本，例如下調(diào)RRR和MLF利率。盡管我們認(rèn)為對(duì)銀行的總體影響可控，但凈息差將進(jìn)一步收窄并削弱營(yíng)收增速。因此，銀行或?qū)⑼ㄟ^降低信用成本來穩(wěn)定凈利潤(rùn)，信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分類嚴(yán)格且撥備覆蓋率高的銀行壓降信用成本的空間更大。

大行經(jīng)營(yíng)前景有所改善。我們認(rèn)為今年銀行業(yè)受政策調(diào)控壓力減小，例如監(jiān)管降調(diào)低小微企業(yè)貸款的相關(guān)目標(biāo)(2019年為不低于30%的貸款增速，綜合融資成本下降1.0ppt;2020年僅為20%的貸款增速，綜合融資成本下降0.5ppt)。1月份LPR報(bào)價(jià)不變亦表明貸款定價(jià)機(jī)制更加市場(chǎng)化，窗口指導(dǎo)減弱。同時(shí)，受基建及制造業(yè)扶持政策的拉動(dòng)，預(yù)計(jì)企業(yè)信貸需求將有所恢復(fù)，這將利好企業(yè)客戶基礎(chǔ)較強(qiáng)的國(guó)有銀行。穩(wěn)定的派息比率和較吸引的股息率也增加了低息環(huán)境下大行的配置價(jià)值。

維持行業(yè)“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。A/H股中資銀行2020年P(guān)/B為0.80倍/0.68倍，股息率為4.7%/5.8%。我們依然看好零售業(yè)務(wù)突出的銀行，因?yàn)樵鲩L(zhǎng)潛力較大，且對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力敏感度較低。維持平安銀行(000001)及光大銀行(06818)為板塊首選。我們亦將建設(shè)銀行(00939)納入首選組合，因其個(gè)人房貸占比較高，受LPR下調(diào)影響較小。