中國東方教育(00667)：烹飪汽修江湖稱王，IT美業(yè)二次騰飛

本文來自微信公眾號“劉章明消費(fèi)產(chǎn)業(yè)研究”，作者孫海洋、劉章明。

此前我們在報告《中公成長空間到底多大》中，考慮協(xié)議班模式從錄用者角度討論中公各賽道成長空間，測算出目前全國招錄類市場空間約在1100億元，中公2018年收入64億元，仍有較大彈性空間。

作為全國另一家聚焦藍(lán)領(lǐng)技工培訓(xùn)的職業(yè)教育龍頭，中國東方教育（00667）登陸港交所，職教賽道再添百億級選手。本文將探討下東方教育空間到底在哪里。

1.針對初中畢業(yè)后學(xué)段，有利補(bǔ)充高等教育，側(cè)重專業(yè)技能型人才培養(yǎng)

東方教育賽道不同于中公教育，差異化、專業(yè)化定位明顯，東方主要針對初中畢業(yè)后學(xué)段，側(cè)重專業(yè)技能型人才培養(yǎng)。按照我們目前學(xué)歷制教育體系，小初、初中作為九年義務(wù)教育，覆蓋全國所有適齡兒童，學(xué)生初中畢業(yè)后年齡約為15-16歲，其中約一半學(xué)生通過中考進(jìn)入普通高中就讀，此后參加高考接受高等教育學(xué)習(xí)；另一半學(xué)生進(jìn)入中專（高中層次）、技校、或進(jìn)入社會工作。從對象來說，東方主要針對后者，其學(xué)生年紀(jì)普遍在15-25歲，其中15-18歲約占50%。

教育部數(shù)據(jù)顯示，2018年我國初中畢業(yè)生約1368萬人，同年我國普通高中招生約797萬人，差額約600萬人，數(shù)量相對穩(wěn)定。該部分群體未接受高等教育，通過“一技之長”立足社會，其不但是東方教育的核心受眾與服務(wù)人群；也是在政府工作報告中，李克強(qiáng)總理強(qiáng)調(diào)的“要大力發(fā)展現(xiàn)代職業(yè)教育，到2020年我國將形成具有中國特色、世界水平的現(xiàn)代職業(yè)教育體系”的中堅(jiān)力量。

2. 廚師人才緊缺，中美對比差距較大

2.1. 餐飲行業(yè)增速持續(xù)高于社零增速

餐飲業(yè)作為我國第三產(chǎn)業(yè)中一個傳統(tǒng)服務(wù)性行業(yè)，經(jīng)歷了改革開放起步、數(shù)量型擴(kuò)張、規(guī)模連鎖發(fā)展和品牌提升戰(zhàn)略4個階段，取得突飛猛進(jìn)的發(fā)展。2006年全國餐飲業(yè)零售額實(shí)現(xiàn)1萬億元跨越，2014年以來餐飲收入增速連續(xù)超過社零總額增速。

2018年全國餐飲收入4.27萬億，同比增長9.5%；全國餐飲收入同比增速（9.5%）高于同期社會消費(fèi)品零售總額增長（9%），餐飲消費(fèi)成為國內(nèi)消費(fèi)市場的重要力量。伴隨我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，綜合國力的增強(qiáng)，人民生活水平的提高，餐飲業(yè)作為社會服務(wù)業(yè)的重要組成部分，在擴(kuò)大內(nèi)需、拉動消費(fèi)、吸納就業(yè)、滿足人們飲食需求、推動社會進(jìn)步等發(fā)面發(fā)揮了重要作用，得到了突飛猛進(jìn)的發(fā)展。

由于消費(fèi)者更加多樣化的美食選擇偏好，日韓料理及西餐市場預(yù)期實(shí)現(xiàn)高于中餐市場的增長率。鑒于日韓料理、甜點(diǎn)及西餐的用人需求，日韓料理及西餐職業(yè)技能培訓(xùn)市場將存在巨大潛力。

日韓料理是亞洲美食的主要美食類型之一。根據(jù)弗若斯特沙利文報吿，2017年亞洲美食市場的收入占中國餐飲業(yè)總收入的4.8％，預(yù)計到2022年將達(dá)6.2％，2017--22年復(fù)合增長率15.7％。2017年西餐市場的收入（包括甜點(diǎn)和西餐）占中國餐飲業(yè)總收入的14.7％，預(yù)計到2022年將達(dá)16.0％，2017-22年復(fù)合增長率11.9％。

2.2. 與發(fā)達(dá)國家相比，我國廚師存在一定缺口

餐飲行業(yè)作為勞動密集型服務(wù)業(yè)、天然存在剛需屬性，整體形態(tài)、產(chǎn)品和服務(wù)都在不斷迭代當(dāng)中，發(fā)展前景廣闊。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2017年我國餐飲業(yè)法人企業(yè)數(shù)為2.6萬家，2018年我國餐飲行業(yè)從業(yè)人數(shù)223萬人，近幾年相對穩(wěn)定。

據(jù)DATAUSA數(shù)據(jù)顯示，目前美國廚師數(shù)量約為4.35萬人，平均年齡39.5歲，平均薪酬3.5萬美元（其中男性廚師平均薪酬3.7萬美元；女性則為2.8萬美元）；目前美國人口約為3.2億人，對應(yīng)廚師占比約為0.13%；

假設(shè)我們餐飲從業(yè)人員（2018年為223萬人）中有一半為廚師，即約112萬人，則對應(yīng)我國13.95億人口，該比重約為0.08%，低于美國。

據(jù)弗若斯特沙利文報告，中國烹飪職業(yè)技能教育市場總收入從2013年24億增長至2017年40億，預(yù)計于2022年將進(jìn)一步增長至64億。

中國的烹飪職業(yè)技能教育市場相對集中。就截至2017年平均培訓(xùn)人次而言，前三大市場參與者占有26.9％市場份額。截至2017年東方教育在烹飪職業(yè)技能教育市場中排名最高，平均培訓(xùn)人次為65372人次，占有23.1％的市場份額；第二、三位分別為食尚香小吃培訓(xùn)、王森西點(diǎn)烘焙培訓(xùn)。

其中食尚香小吃餐飲培訓(xùn)學(xué)校側(cè)重中式點(diǎn)心以及小吃培訓(xùn)的短期課程，以創(chuàng)業(yè)人群為主；王森學(xué)校力于咖啡、西點(diǎn)、西餐教育培訓(xùn)，創(chuàng)辦于1993年，涉及業(yè)務(wù)領(lǐng)域涵蓋美食教育、美食產(chǎn)品研發(fā)、美食文化創(chuàng)意、商業(yè)店面運(yùn)營4大領(lǐng)域，課程涵蓋自主創(chuàng)業(yè)課程（蛋糕甜點(diǎn)創(chuàng)業(yè)班、烘培西點(diǎn)創(chuàng)業(yè)班、咖啡甜點(diǎn)創(chuàng)業(yè)班、西式料理創(chuàng)業(yè)班、幸福西餅法式甜點(diǎn)蛋糕班）；精英學(xué)歷班（三年酒店大專班、三年蛋糕甜點(diǎn)創(chuàng)業(yè)班、三年烘培甜點(diǎn)西餐精英班、wilton蛋糕甜點(diǎn)高階班）。

2.3. 多重因素推動廚師培訓(xùn)發(fā)展

目前我國廚師來源主要有三個渠道：國有餐館或飯店培養(yǎng)的廚師，烹飪學(xué)校畢業(yè)生以及自學(xué)成才者，其中烹飪學(xué)校畢業(yè)生具有學(xué)校推薦就業(yè)、校友資源豐富、老師資歷經(jīng)驗(yàn)豐富且授課無保留、教學(xué)過程系統(tǒng)等特點(diǎn)。現(xiàn)今餐飲市場上最緊缺的廚師是：1、年輕的創(chuàng)造型人才；2、基本功扎實(shí)的多樣型人才；3、有知識，有眼光，有組織管理能力，有社會責(zé)任感，有團(tuán)隊(duì)精神的綜合型人才；4、特別能吃苦的人，其也是烹飪學(xué)校重點(diǎn)培養(yǎng)方向。

中餐非標(biāo)準(zhǔn)化特點(diǎn)以實(shí)體面授形式教學(xué)，天然屏蔽在線等方式

中餐的烹飪要講究色香味，烹飪過程還要講究火候，用料的時間等等因素，需要人為直接指導(dǎo)，而非通過網(wǎng)絡(luò)等其他形式授課學(xué)習(xí)。

國外餐飲企業(yè)進(jìn)入中國激發(fā)本土廚師發(fā)展，機(jī)構(gòu)培訓(xùn)人才優(yōu)勢顯著

伴隨國外餐飲企業(yè)進(jìn)入中國，對我國餐飲經(jīng)營理念、服務(wù)質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、文化氛圍、飲食結(jié)構(gòu)、從業(yè)人員素質(zhì)要求等將產(chǎn)生深刻影響；經(jīng)過系統(tǒng)化烹飪培訓(xùn)的廚師在專業(yè)技能以及職業(yè)素養(yǎng)方面優(yōu)勢更強(qiáng)。

餐飲服務(wù)業(yè)自身規(guī)模擴(kuò)張?zhí)嵘龔N師需求

餐飲服務(wù)業(yè)務(wù)由本地走向外地，由東部沿海向中西部地區(qū)發(fā)展；由大城市向中小城市延伸催生廚師需求。幾年來涌現(xiàn)出一批餐飲公司和連鎖企業(yè)都在尋求向外地擴(kuò)張，立足和占據(jù)外地市場，甚至打進(jìn)中心城市和國際性大都市。地域概念淡化，企業(yè)競爭市場半徑延長。

餐飲創(chuàng)業(yè)難度低，激發(fā)更多創(chuàng)業(yè)需求

從創(chuàng)業(yè)難易程度來看，餐飲創(chuàng)業(yè)資金要求少，客源豐富，創(chuàng)業(yè)成功率高。作為專業(yè)廚師，不僅可以到餐飲名企工作，也可以選擇自主創(chuàng)業(yè)。此外餐飲業(yè)利潤高、資金周轉(zhuǎn)回籠快、投資靈活等多重優(yōu)勢，成為很多人創(chuàng)業(yè)首選。

高職院校烹飪專業(yè)定位模糊，師資薄弱

當(dāng)前我國高校、職高烹飪專業(yè)等在人才培養(yǎng)上主要是借鑒大眾化、全能化的通識教學(xué)模式，希望把學(xué)生培養(yǎng)成烹飪方面的“通才”或“全才”，導(dǎo)致學(xué)生所學(xué)的是“全而不精”，出現(xiàn)了理論上無法與食品專業(yè)的學(xué)生比擬，技能方面，學(xué)校所學(xué)的在工作中不夠用或用不上，難以滿足用人單位的要求，因此人才目標(biāo)與社會需求脫節(jié)。

3. 汽修培訓(xùn)受益需求增長，市場集中度或提升

3.1. 全國民用汽車保有量突破2.4億輛，新能源汽修人才缺口擴(kuò)大

截至2018年年末全國民用汽車保有量24028萬輛，比2018年年末增長10.5%，其中，私人汽車保有量為20730萬輛，增長10.9%。隨著汽車保有量的不斷增加及平均車齡的不斷上升，汽車維修與保養(yǎng)的市場規(guī)模正在不斷擴(kuò)大。

隨著社會水平提升，汽車已經(jīng)逐漸普及，使得汽車生產(chǎn)量在逐年增加，對汽車維修行業(yè)也有一定促進(jìn)作用。汽車維修行業(yè)中就需要更多的維修人才進(jìn)駐，也促進(jìn)行業(yè)發(fā)展，行業(yè)中對人才要求也就越來越高，這種維修工作并不是傳統(tǒng)意義下簡單的維修工作。隨著人們經(jīng)濟(jì)水平不斷提高，人們在觀念上也發(fā)生一定改變，對汽車保養(yǎng)與檢修是定期需要做的事，對行業(yè)發(fā)展也是一種促進(jìn)。

政策層面，2018年8月國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于取消一批行政許可等事項(xiàng)決定》，其中第三項(xiàng)是取消機(jī)動車維修經(jīng)營許可。機(jī)動車維修經(jīng)營由審批制改為備案制，在一定程度上降低維修經(jīng)營行業(yè)門檻；維修企業(yè)可以節(jié)省一筆維修資質(zhì)審批費(fèi)用及繁瑣的審批手續(xù)和時間，進(jìn)而加快自身發(fā)展及用人需求。

汽車維修業(yè)的服務(wù)范圍、生產(chǎn)經(jīng)營模式及作業(yè)方式在過去的30年中已經(jīng)發(fā)生根本性變化：汽車維修服務(wù)范圍從為道路運(yùn)輸車輛服務(wù)、為企事業(yè)單位和政府工作用車服務(wù)變?yōu)闉槿鐣癖姺?wù)；汽車維修生產(chǎn)經(jīng)營模式從過去的舊件加工修復(fù)為主變?yōu)橐责B(yǎng)護(hù)為主，配合更換配件零；維修作業(yè)方式從過去定期修理、大拆大卸式的生產(chǎn)作業(yè)模式變?yōu)橐圆唤怏w檢測診斷、視情維修為主。最根本的變化是從過去重點(diǎn)對車服務(wù)變?yōu)閷θ?、對車一體化服務(wù)。

交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)顯示，截至2016年底全國共有機(jī)動車維修企業(yè)數(shù)量62萬家，從業(yè)人員近400萬人，完成年維修量5.3億輛次，年產(chǎn)值達(dá)6000億元以上。

我國汽車維修廠分為一、二、三類。其中，一類維修廠包括汽車品牌授權(quán)的4S店以及一些規(guī)模較大的汽修廠，占維修廠總量的15%-20%。二類維修廠包括部分4S店所設(shè)立的維修服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，以及具有一定規(guī)模和技術(shù)水平的維修廠，占到總量的25%-30%。三類維修廠就是規(guī)模較小，技術(shù)水平較低的維修廠，占到總量的50%以上。

據(jù)DATAUSA數(shù)據(jù)顯示，目前美國汽修工作者數(shù)量約為7.7萬人，平均年齡39歲，平均薪酬4.02萬美元（其中男性平均薪酬4.03萬美元；女性則為3.19萬美元）；目前美國人口約為3.2億人，對應(yīng)汽修工作者占比約為0.235%；

據(jù)以上交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)，我們機(jī)動車維修從業(yè)人員近400萬人，則對應(yīng)我國13.95億人口，比重約為0.287%，略高于美國。

新能源汽修人才缺口擴(kuò)大，中國新能源汽車市場井噴式發(fā)展，而新能源汽修人員卻面臨嚴(yán)重缺失，這不僅將直接影響消費(fèi)者的售后服務(wù)體驗(yàn)，更將制約整個新能源汽車市場的健康發(fā)展。

近年來，隨著新能源汽車在世界范圍內(nèi)的興起，中國作為全球重要的汽車市場之一，新能源汽車產(chǎn)業(yè)也駛?cè)肟燔嚨馈?018年中國汽車銷量出現(xiàn)28年來首次下降，即便在整體車市下行的情況下，新能源汽車仍保持著穩(wěn)步增長的發(fā)展態(tài)勢。

根據(jù)中汽協(xié)公布的最新產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，2019年1-6月中國新能源汽車產(chǎn)銷量分別為61.4萬輛和61.7萬輛，同比增長48.5%和49.6%。相對于新能源汽車的井噴式發(fā)展，新能源汽修人員培養(yǎng)卻處于較為滯后的狀態(tài)。

3.2. 預(yù)計全國汽修市場40億，萬通+北方行業(yè)TOP2

主要受中國汽車行業(yè)發(fā)展帶來對具備先進(jìn)維修及保養(yǎng)技術(shù)、汽車裝飾和改造等知識和技能的熟練工人的需求增加、汽車平均里程數(shù)不斷增加以及二手車交易量不斷上升所驅(qū)動。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，汽車服務(wù)職業(yè)技能教育市場總收入從2013年11億增長2017年21億，預(yù)計2022年達(dá)到38億。

中國的汽修培訓(xùn)教育市場TOP3收入市占率約28.6%，就截至2017年平均培訓(xùn)人次而言，前三大市場參與者占有20.5％的市場份額。截至2017年東方教育在汽修技能教育市場中排名最高，平均培訓(xùn)人次為1.5萬人次，占有9.7％市場份額；第二三位分別為北方汽修學(xué)校、博世汽修學(xué)校。

其中北方汽修學(xué)校隸屬于北京中職北方教育科技有限公司，在國內(nèi)建立數(shù)十所分校，并與國內(nèi)外十余所知名高等院校合作，始終專注于汽修人才培養(yǎng)的職業(yè)技術(shù)學(xué)校。學(xué)校建有歐美日韓四大汽修實(shí)驗(yàn)室、汽車美容鈑金噴漆實(shí)訓(xùn)車間、O2O創(chuàng)業(yè)邦實(shí)體店等，是國內(nèi)擁有自主研發(fā)機(jī)構(gòu)的汽車教育品牌，北方汽車電子研究所、教育模型研發(fā)中心現(xiàn)已成為國家汽修教育核心資源基地。

學(xué)校建立立體化的就業(yè)分配體系，與國內(nèi)一線汽車制造廠商、4S店及數(shù)千家汽車維修機(jī)構(gòu)簽訂了定向培養(yǎng)協(xié)議，還擁有覆蓋全國的汽修人才網(wǎng)絡(luò)調(diào)配數(shù)據(jù)庫。學(xué)校將根據(jù)學(xué)員個人意愿、需求為畢業(yè)生推薦工作，就業(yè)范圍遍及全國各地。承諾入學(xué)簽訂就業(yè)協(xié)議，推薦不了工作退還全部學(xué)費(fèi)。

4. IT培訓(xùn)供給側(cè)改革，東方聚焦長期培訓(xùn)

4.1. 下游市場快速發(fā)展，培訓(xùn)行業(yè)增長潛力大

受下游IT行業(yè)快速發(fā)展、IT人才市場需求旺盛的帶動，我國IT教育培訓(xùn)行業(yè)在2006-08年逐漸興起并快速發(fā)展。IT技術(shù)的不斷創(chuàng)新和IT行業(yè)的蓬勃發(fā)展，對IT人才產(chǎn)生旺盛的需求，未來，隨著人工智能的進(jìn)一步發(fā)展和普及，未來各行業(yè)對IT技術(shù)人才的需求將會呈現(xiàn)增長趨勢，同時對IT人才的技術(shù)水平也會有更高的要求，而從目前的IT人才的供需狀況來看，我國高等教育培養(yǎng)的畢業(yè)生尚不能滿足行業(yè)快速發(fā)展對人才的需求，供需矛盾日益突出，這為IT教育培訓(xùn)提供了廣闊的市場空間，并且這一市場空間將隨著IT行業(yè)的高速發(fā)展快速擴(kuò)大。

IT行業(yè)增長帶動IT人才需求的增長。根據(jù)工信部統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2012-17年中國IT行業(yè)整體收入和利潤高速增長，IT行業(yè)整體收入由2012年2.48萬億增長至17年5.50萬億，整體利潤由2012年3366億增長至17年7020億，收入利潤年均復(fù)合增長率分別為17.3%和15.8%。

從IT行業(yè)從業(yè)人員數(shù)量的變化來看，2012-17年我國IT行業(yè)從業(yè)人員數(shù)量由418萬上漲到2017年的600萬，年均復(fù)合增長率為7.50%。從業(yè)人員數(shù)量增速略低于行業(yè)收入和IT企業(yè)數(shù)量增速，主要原因在于隨著行業(yè)內(nèi)企業(yè)整合及內(nèi)部管理完善，企業(yè)效率進(jìn)一步提升，公司對從業(yè)人員的素質(zhì)要求進(jìn)一步提高。各公司由單純的對IT人員的數(shù)量需求變成對高素質(zhì)、高技術(shù)、高創(chuàng)新性人才的需求。

與IT行業(yè)對高素質(zhì)IT人才旺盛需求不匹配的是，我國高等教育的IT教育尚不能滿足市場對IT人才“質(zhì)”的需求，“用工難”和“就業(yè)難”的問題同時存在。

盡管我國高等院校每年都有大量的計算機(jī)專業(yè)學(xué)生畢業(yè)，但大多數(shù)都很難快速滿足企業(yè)用人需求，主要是因?yàn)閷W(xué)生在校園中很難獲得實(shí)際的項(xiàng)目操作經(jīng)驗(yàn)，同時由于IT行業(yè)實(shí)操性強(qiáng)、技術(shù)更新?lián)Q代快的特點(diǎn)，多數(shù)學(xué)生在畢業(yè)之后很容易產(chǎn)生技術(shù)脫節(jié)、知識落后的問題。

在此背景下，IT教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)成為連接二者的重要橋梁，其提供的諸如硬件維護(hù)和軟件開發(fā)、企業(yè)實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目等操作性極強(qiáng)的課程，能夠有效增強(qiáng)大學(xué)生的就業(yè)競爭力。

4.2. 行業(yè)空間500億+，市場競爭格局分散

受下游行業(yè)快速發(fā)展、國家政策大力支持、后繼教育日益受到青睞等有利因素的影響，IT教育培訓(xùn)行業(yè)擁有較大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

隨著人工智能、云計算、物聯(lián)網(wǎng)、智能終端、大數(shù)據(jù)等新一代信息技術(shù)的發(fā)展，以及與各產(chǎn)業(yè)的深度融合形成的各行業(yè)信息化、互聯(lián)化趨勢，IT產(chǎn)業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域?qū)⒏鼜V泛，IT相關(guān)崗位的人才需求將進(jìn)一步增加，從而將帶動IT教育培訓(xùn)行業(yè)快速發(fā)展。

近年來，《中國制造2025》、《關(guān)于積極推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+”行動的指導(dǎo)意見》、《國家職業(yè)教育改革實(shí)施方案》、《加快推進(jìn)教育現(xiàn)代化實(shí)施方案（2018－2022年）》、《中國教育現(xiàn)代化2035》（中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)）等文件相繼印發(fā)，IT行業(yè)和職業(yè)教育獲得國家政策的大力支持，將促進(jìn)IT教育培訓(xùn)行業(yè)快速發(fā)展。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，信息技術(shù)職業(yè)技能教育市場的總收入從2013年186億增長至17年332億，預(yù)計2022年達(dá)到603億。

目前，我國IT教育培訓(xùn)行業(yè)存在壁壘較多，競爭格局較為分散，行業(yè)壁壘有以下幾項(xiàng)：

人力資源壁壘

隨著教育培訓(xùn)行業(yè)的迅速發(fā)展，培訓(xùn)師的增長速度已無法滿足培訓(xùn)市場的需求，優(yōu)秀培訓(xùn)師的資源越來越稀缺，在二、三線城市，這樣的現(xiàn)象更為嚴(yán)重。未來培訓(xùn)機(jī)構(gòu)對培訓(xùn)師的素質(zhì)要求將會越來越高，在日趨激烈的培訓(xùn)市場競爭中，擁有一批高素質(zhì)的培訓(xùn)師是培訓(xùn)機(jī)構(gòu)進(jìn)入此行業(yè)的必要條件。

IT教育培訓(xùn)行業(yè)的競爭較為激烈，行業(yè)內(nèi)公司的銷售能力則成為公司發(fā)展的一個關(guān)鍵因素。對于擬進(jìn)入此行業(yè)的公司來說，由于尚未形成品牌效應(yīng)及經(jīng)驗(yàn)曲線，其很難快速、有效地建立起營銷網(wǎng)絡(luò)和銷售渠道，其業(yè)務(wù)開展也將面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

品牌規(guī)模壁壘

學(xué)員親身體驗(yàn)的良好口碑、課程研發(fā)與授課技能的專業(yè)能力和行業(yè)內(nèi)綜合知名度將會成為公司發(fā)展的重要因素。目前大品牌的培訓(xùn)機(jī)構(gòu)開始逐漸占領(lǐng)全國各級城市，培訓(xùn)業(yè)的連鎖企業(yè)數(shù)量也在穩(wěn)步增加，各類培訓(xùn)連鎖品牌已逐步形成，消費(fèi)者對品牌價值的認(rèn)同度也越來越高。對于擬進(jìn)入此行業(yè)的公司來說，由于尚未形成品牌效應(yīng)以及經(jīng)驗(yàn)曲線，很難快速、有效地建立起業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，其業(yè)務(wù)開展也將面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

由于教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的建立初期對于資金的要求不高，絕大多數(shù)的初期建立的培訓(xùn)機(jī)構(gòu)規(guī)模較小，水平參差不齊，教學(xué)力量薄弱，缺乏專業(yè)師資以及標(biāo)準(zhǔn)化的教材以及教學(xué)方法。相比較而言，大型的已經(jīng)進(jìn)入市場多年的培訓(xùn)機(jī)構(gòu)具備了一批優(yōu)秀的培訓(xùn)師，擁有標(biāo)準(zhǔn)化的教學(xué)資料，一體化服務(wù)和共享的教育資源，形成了一定的規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢。

技術(shù)研發(fā)壁壘

IT行業(yè)是一個具有高技術(shù)含量的行業(yè)。要成立一家IT教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，不僅需要具有深厚專業(yè)基礎(chǔ)知識的培訓(xùn)師，IT教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的成功運(yùn)營也需要大量高水平、高素質(zhì)的專業(yè)技術(shù)人員以及經(jīng)營管理人員。因此，IT教育機(jī)構(gòu)的生存需要較高的技術(shù)儲備、人才儲備及運(yùn)營管理經(jīng)驗(yàn)。

隨著消費(fèi)者對培訓(xùn)的需求更加細(xì)致和系統(tǒng)，同一種類的課程將會根據(jù)消費(fèi)者水平不同進(jìn)行高低層次的區(qū)分，或者會涉及不同的方向，旨在為不同種類的消費(fèi)者服務(wù)，或者為同一種類的消費(fèi)者提供分階段成長的階梯式學(xué)習(xí)。培訓(xùn)內(nèi)容能否與時俱進(jìn)，課程以及教材等資源的適用性將會成為培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的關(guān)鍵要素，而這需要強(qiáng)大的研發(fā)能力作為支撐。建立一個成熟的研發(fā)體系需要花費(fèi)較大的資金和時間投入。

參照已公開披露的數(shù)據(jù)，國內(nèi)規(guī)模相對較大的行業(yè)知名公司包括達(dá)內(nèi)科技、傳智播客、火星時代（百洋股份收購）、光環(huán)國際、翡翠教育等，未披露的中公教育IT業(yè)務(wù)收入規(guī)模2019年或在5億元以上；同時東方教育旗下新華電腦學(xué)校在定位、模式上較以上培訓(xùn)機(jī)構(gòu)有所差異。

中國IT培訓(xùn)教育市場TOP3合計收入市占率約8.9%，就截至2017年平均培訓(xùn)人次而言，前三大市場參與者占有12.2％的市場份額；2017年東方教育在IT平均培訓(xùn)人次為2.1萬人次，占有3.4％市場份額；從收入端看，目前達(dá)內(nèi)科技收入最高，傳智播客增速最快。

其中傳智播客計劃登陸A股市場，通過自主研發(fā)的優(yōu)質(zhì)課程內(nèi)容、教學(xué)系統(tǒng)和自有教研團(tuán)隊(duì)為學(xué)員提供高水平的IT 技術(shù)教育培訓(xùn)服務(wù)。

公司業(yè)務(wù)主要為IT短期培訓(xùn)以及IT高等教育培訓(xùn)。教學(xué)中心覆蓋北京、上海、廣州、深圳、南京、杭州、重慶、成都、廈門等地。IT短期培訓(xùn)包括以“黑馬程序員”為品牌的現(xiàn)場培訓(xùn)、以“博學(xué)谷”為品牌的線上培訓(xùn)。2017年，開始運(yùn)營主要面向高中畢業(yè)生的IT非學(xué)歷高等教育業(yè)務(wù)，現(xiàn)有在校生900余人。以“傳智專修學(xué)院”為平臺，主要面向高中畢業(yè)生，提供周期為2.5 年或3 年的IT 技能教學(xué)服務(wù)，并與公辦大學(xué)合作辦學(xué)推出“技能＋學(xué)歷”的業(yè)務(wù)模式。

2016-18分別實(shí)現(xiàn)營收5.3億、7.0億和7.9億，CAGR達(dá)21.08%，隨著公司市場聲譽(yù)提升，公司積極擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，招生人數(shù)和營收相應(yīng)增長；凈利分別為0.72億、1.37億、1.73億，CAGR達(dá)55%。

5. 美業(yè)培訓(xùn)朝陽升起

5.1. 從業(yè)人員150萬+，營業(yè)額3000億+

美業(yè)包括美發(fā)、面部護(hù)理及身體護(hù)理、指甲護(hù)理、睫毛美容等。根據(jù)商務(wù)部的資料，美業(yè)的從業(yè)人員人數(shù)保持穩(wěn)定增長，2013-17年的年復(fù)合增長率為7.5％，預(yù)期于不久的未來仍將保持穩(wěn)定增長。由于指甲護(hù)理，睫毛美容紋繡及男士美容等新興子市場的迅猛發(fā)展，對職業(yè)美容師、美發(fā)師及從事美業(yè)的其他專業(yè)技術(shù)人員的需求迅猛增長，因此美容專業(yè)人員職業(yè)技能教育市場具有較大潛力。

根據(jù)商務(wù)部2016年美容美發(fā)典型調(diào)查企業(yè)數(shù)據(jù)統(tǒng)計測算，截至2016年底全國美容美發(fā)行業(yè)活動單位數(shù)共計33.07萬個，同比增長2.0%；營業(yè)面積共計190.51萬方，同比增長1.5%；從業(yè)人員總數(shù)為140.9萬人，同比增長2.8%；營業(yè)額3129.34億元，同比增長2.7%。

截至2016年底在全國33.1萬家美容美發(fā)行業(yè)活動單位中，專業(yè)美容企業(yè)（含美甲、美體）數(shù)量為14.9萬家，專業(yè)美發(fā)企業(yè)數(shù)量為18.2萬家；在140.9萬從業(yè)人員中，專業(yè)美容企業(yè)（含美甲、美體）從業(yè)人數(shù)為76.7萬人，專業(yè)美發(fā)企業(yè)從業(yè)人數(shù)為64.2萬人；在活動單位共計3129.3億營收中，專業(yè)美容企業(yè)（含美甲、美體）營收為1755.4億，專業(yè)美發(fā)企業(yè)營收1373.9億。

近年來，美容美發(fā)行業(yè)逐步向便利化、精細(xì)化、品質(zhì)化方向發(fā)展，轉(zhuǎn)型升級過程加速，各地發(fā)展水平差異較大，三四線城市發(fā)展增速較快。我國各地區(qū)美容美發(fā)行業(yè)發(fā)展水平差異較大，呈現(xiàn)出東部沿海地區(qū)格局開放、增速較快，而西部地區(qū)發(fā)展相對薄弱的格局。其中，東部沿海發(fā)達(dá)地區(qū)由于人口較多、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高及人均消費(fèi)能力較高等原因，在行業(yè)發(fā)展水平和細(xì)分程度上已經(jīng)與日韓、歐美發(fā)達(dá)國家達(dá)到一致。但在東北、西部等經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)的地區(qū)，受到經(jīng)濟(jì)環(huán)境的限制，行業(yè)發(fā)展水平明顯低于東部沿海發(fā)達(dá)地區(qū)。2016年受到國家宏觀政策的影響和推動，部分在東部沿海地區(qū)發(fā)展的企業(yè)和從業(yè)者在低成本和市場發(fā)展?jié)摿Φ奈拢饾u轉(zhuǎn)向東北、西部等經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)及三、四線城市投資、從業(yè)。

5.2. 目前行業(yè)格局較為分散，給優(yōu)質(zhì)進(jìn)入者提供

美容美發(fā)行業(yè)從業(yè)者素質(zhì)相對偏低，給技能培訓(xùn)提供廣闊空間。由于美容美發(fā)行業(yè)的從業(yè)者、經(jīng)營者相對其他行業(yè)學(xué)歷普遍偏低，加上國內(nèi)大學(xué)及科研機(jī)構(gòu)也缺乏對美容美發(fā)業(yè)經(jīng)營管理的研究及對應(yīng)學(xué)科，造成了現(xiàn)有行業(yè)內(nèi)管理崗位人才嚴(yán)重缺乏。行業(yè)管理崗位，如店長、門店經(jīng)理等職務(wù)更多依賴于業(yè)內(nèi)技術(shù)人員的提拔、升遷。但受專業(yè)特性所限，作為技能型行業(yè)，一線技術(shù)人員更偏好、看重技術(shù)型崗位，不愿意調(diào)崗為管理職務(wù)，由此造成企業(yè)內(nèi)在管理崗位上的用人荒，并直接造成企業(yè)門店的整體管理水平較低。

6. 東方教育：中國最大職業(yè)技能教育提供商，藍(lán)領(lǐng)技工培訓(xùn)第一品牌

公司在1988年由吳俊保先生及吳偉先生創(chuàng)辦，目前在中國提供職業(yè)技能教育培訓(xùn)，按年度平均培訓(xùn)人次計，公司是中國最大職業(yè)技能教育提供商。通過新東方烹飪、歐米奇西點(diǎn)西餐、新華計算機(jī)、華信智原及萬通汽車教育五大知名品牌經(jīng)營業(yè)務(wù)及設(shè)立學(xué)校。公司烹飪起家，逐步擴(kuò)展至汽修和計算機(jī)培訓(xùn)，五大品牌和美味學(xué)院構(gòu)成完整品牌體系，課程緊貼市場需求。

東方教育旗下學(xué)?？倲?shù)由2012年40家增長到18年163家；其中新東方烹飪學(xué)校在校園內(nèi)數(shù)量多達(dá)50家；萬通汽修26家；新華電腦24家；華信智原22家；美味學(xué)院18家。

2018年公司培訓(xùn)人次達(dá)到12.4萬人次，同比增長6.4%。分類型看，新東方烹飪占比最大（18年占比56%），18年培訓(xùn)人次達(dá)6.9萬人次；新華電腦占比次之（占比為25%），培訓(xùn)3.1萬人次；萬通汽修占比為16%，培訓(xùn)1.9萬人次。歐米奇和華信智原占比相對較?。ㄕ急确謩e為2.5%、1.1%），同期平均培訓(xùn)人次分別為0.3、0.1萬人次。

分課程類型看，長期課程占主體（18年占總培訓(xùn)人次90.55%），培訓(xùn)11.2萬人次；短期課程占次要地位（占比為9.45%），對應(yīng)平均培訓(xùn)1.17萬人次。

學(xué)校利用率，公司各品牌旗下不同學(xué)校教室利用率存在差異，其中新東方烹飪平均利用率74.5%；歐米奇利用率63.1%；新華電腦利用率95.4%；華信智原利用率24.6%；萬通汽修利用率60.9%。公司目前全職講師4293人，流動率13.9%，2015-18年公司分別擁有3050名、3254名、3711名、4293名全職教師及講師，所有教師及講師在相關(guān)行業(yè)平均擁有五年經(jīng)驗(yàn)，其中約70.2%已獲大專及以上文憑。

財務(wù)方面：2018年收入32.65億，同比增長14.56%；其中新東方烹飪收入19億，占比58%，同比增長9.28%；新華電腦收入6億，占比18.5%，同比增長11.46%；2016-18年凈利分別為5.65億、6.4億元，5.1億；凈利率分別為24%、23%、16%。公司2015年開始運(yùn)營的新學(xué)校15年虧損，16年縮小虧損，17年開始產(chǎn)生純利，18年盈利能力提升。

競爭優(yōu)勢：高就業(yè)率打造優(yōu)質(zhì)口碑，統(tǒng)一化流程賦能校網(wǎng)擴(kuò)張。新一輪開校保證業(yè)績增長，未來三年新開51所新學(xué)校+6所體驗(yàn)中心，其中烹飪19家，歐米奇15家，新華電腦8家，萬通汽修9家，美味學(xué)院6家。同時，持續(xù)豐富及創(chuàng)新課程，以應(yīng)對行業(yè)趨勢和市場需求。課程設(shè)置緊貼市場需求，就業(yè)服務(wù)相結(jié)合奠定畢業(yè)生高就業(yè)率；流程統(tǒng)一化賦能高度復(fù)制的發(fā)展模式；募資約46億港幣，主要投向五大區(qū)域中心建設(shè)及校區(qū)升級。

維持盈利預(yù)測，預(yù)計買入評級。我們預(yù)計東方FY19H1（財期為1231）調(diào)后凈利同比增長50%+達(dá)4~5億人民幣，主要系旗下學(xué)校逐步度過培育期且校區(qū)搬遷及春節(jié)招生影響減弱，其中預(yù)計新東方收入+15%；電腦收入+40%；萬通收入+20%，歐米奇收入+80%，優(yōu)質(zhì)成長性逐步顯現(xiàn)。

東方教育旗下①烹飪培訓(xùn)入選“1+X”證書認(rèn)定機(jī)構(gòu)打開增量空間，借助歐米奇、美味學(xué)院實(shí)現(xiàn)差異化覆蓋，打造大餐飲培訓(xùn)絕對龍頭；②電腦培訓(xùn)課程緊跟市場熱點(diǎn)，長學(xué)制延長生源留存；③汽修整體利用率60%，提升空間明確。未來三年各品牌擬合計新開51所學(xué)校+6所體驗(yàn)中心加速低維城市滲透，高就業(yè)率打造優(yōu)質(zhì)口碑，統(tǒng)一化流程賦能校網(wǎng)擴(kuò)張。

目前職教政策引導(dǎo)方向明確，東方已用模式規(guī)模驗(yàn)證自身卓越質(zhì)地，職教賽道較K12培訓(xùn)有更大成長預(yù)期差以及市場集中度，賽道未來也將出現(xiàn)千億級產(chǎn)業(yè)龍頭，建議聚焦中公教育、東方教育。我們預(yù)計東方19-20年凈利分別9.5億、11.4億，PE為25x、21x，具備極強(qiáng)安全邊際及彈性。