一波剛平一波又起，紅黃藍(lán)(RYB.US)價(jià)值投資路上荊棘密布

虐童案才蓋棺定論，紅黃藍(lán)(RYB.US)又被點(diǎn)名。

7月11日，海市嘉定區(qū)南翔鎮(zhèn)教委聯(lián)合綜治辦、派出所、市場監(jiān)管所、城管中隊(duì)、聯(lián)勤中心、鎮(zhèn)房管所等多家職能部門，開展違規(guī)托育機(jī)構(gòu)聯(lián)合整治行動。經(jīng)調(diào)查，包括紅黃藍(lán)在內(nèi)的6家托育機(jī)構(gòu)存在違規(guī)行為，遭執(zhí)法人員當(dāng)場指出，責(zé)令立即整改。

這對于已經(jīng)產(chǎn)生信任危機(jī)的紅黃藍(lán)而言，無疑是雪上加霜。而一個(gè)月前，北京紅黃藍(lán)幼兒園幼師虐童事件的才迎來最終判決。6月11日，北京市第三中級人民法院對該案作出二審宣判。紅黃藍(lán)幼兒園教師劉某因犯虐待被看護(hù)人罪獲刑1年6個(gè)月，并被責(zé)令5年內(nèi)禁止從事未成年人看護(hù)教育工作。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，此次判決源于2017年11月22日，北京警方接到家長報(bào)警，反映朝陽區(qū)管莊紅黃藍(lán)幼兒園(新天地分園)國際小二班的幼兒遭老師扎針、喂不明白色藥片，并提供了孩子身上針眼的照片。隨后涉嫌虐童的幼兒園教師劉某被刑拘。劉某為涉案幼兒園國際小二班的教師，經(jīng)查明，2017年11月，劉某在所任職的班級內(nèi)，使用針狀物先后扎4名幼童。

該事件迅速在社會上引起了巨大的輿論風(fēng)波，紅黃藍(lán)幼兒園的安全隱患問題也成為網(wǎng)友的討伐焦點(diǎn)。紅黃藍(lán)也承受了來自各個(gè)方面的質(zhì)疑，股價(jià)隨即暴跌。2017年11月24日收盤，紅黃藍(lán)股價(jià)暴跌38.41%，報(bào)16.45美元，跌破發(fā)行價(jià)18.5美元，市值蒸發(fā)約2.9億美元。

對于該案件的判決，紅黃藍(lán)方面回應(yīng)稱，紅黃藍(lán)下屬幼兒園全面整改，針對摸底排查出的問題，從實(shí)際出發(fā)，認(rèn)真制定有針對性的整改措施，按照“一事一議”“一園一案”的要求逐一進(jìn)行整改。

即便如此，公眾對紅黃藍(lán)的不信任依舊日益加深。截至目前，紅黃藍(lán)的股價(jià)較2017年9月上市之時(shí)已經(jīng)跌去逾70%。

業(yè)績盡顯頹勢

除此之外，政策對于學(xué)前領(lǐng)域的監(jiān)管也讓紅黃藍(lán)雪上加霜。

2018年11月15日，國務(wù)院出臺了《中共中央國務(wù)院關(guān)于學(xué)前教育深化改革規(guī)范發(fā)展的若干意見》，《意見》提出，民辦幼兒園一律不準(zhǔn)單獨(dú)或作為部分資產(chǎn)打包上市，上市公司不得通過股票市場融資投資盈利性幼兒園，不得通過發(fā)行股份或支付現(xiàn)金等方式，購買盈利性幼兒園資產(chǎn)。

這份史上最嚴(yán)的學(xué)前新政，直接鎖定了營利性幼兒園的發(fā)展空間。對于紅黃藍(lán)來說，無疑是一個(gè)巨大的利空，股價(jià)隨即反應(yīng)，開盤暴跌超50%。

當(dāng)然，所有的負(fù)面影響也都直接反應(yīng)在2018年的財(cái)報(bào)上：營業(yè)收入收入為1.57億美元，雖然較2017全年1.41億美元同比增長11.15%，但較2014年-2017年?duì)I業(yè)收入29.2%的年復(fù)合增長率有著顯著的下滑;歸屬于股東的凈虧損為180萬美元，較2017全年歸屬于股東的凈利潤710萬美大幅下滑，下滑幅度高達(dá)54.1%。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，紅黃藍(lán)業(yè)績下滑的主要原因是受虐童事件影響后，公司宣布暫停幼兒園與親子園的加盟業(yè)務(wù)。值得一提的是，雖然2018年上半年，紅黃藍(lán)仍有加盟幼兒園新增6座，加盟親子園新增83座，但這都是這些加盟園來自原有已簽約合同，非新增加盟店。

實(shí)際上，加盟業(yè)務(wù)是紅黃藍(lán)此前業(yè)績維持高增長的關(guān)鍵。大部分“紅黃藍(lán)幼兒園”和“紅黃藍(lán)親子園”都由加盟商進(jìn)行管理運(yùn)營，這一模式有利于公司以更少的投入實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，但加盟商在管理上的難度，增大了安全隱患。即便如此，加盟業(yè)務(wù)卻構(gòu)成了紅黃藍(lán)的重要利潤來源。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP統(tǒng)計(jì)，過去三年，紅黃藍(lán)加盟的幼兒園每年新增約40-50家;加盟的親子園平均每年增加超過100-200家。據(jù)紅黃藍(lán)2017年的財(cái)報(bào)顯示，加盟業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了近30%的營業(yè)收入。紅黃藍(lán)創(chuàng)始人史燕來也承認(rèn)了這一點(diǎn)。她稱，因特許經(jīng)營計(jì)劃暫停，以及特許經(jīng)營費(fèi)用被迫降低等因素，紅黃藍(lán)的高增長戛然而止。

當(dāng)然，面對下滑的業(yè)績，紅黃藍(lán)也迅速在2018年6月重啟了親子園的加盟業(yè)務(wù)，但并未能改變整體的頹勢。與此同時(shí)，紅黃藍(lán)所面對政策的壓力則越來越大，民辦幼兒園的市場不斷受到擠壓。尤其是2019年1月，國務(wù)院辦公廳于印發(fā)了《關(guān)于開展城鎮(zhèn)小區(qū)配套幼兒園治理工作的通知》，再度讓紅黃藍(lán)前景蒙上陰影。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，《通知》要求小區(qū)配套幼兒園應(yīng)由當(dāng)?shù)亟逃姓块T辦成公辦園或委托辦成普惠性民辦園，不得辦成營利性幼兒園，對已經(jīng)開辦的營利性幼兒園，將在2019年9月底前完成交接手續(xù)。這就意味著，如果學(xué)生收費(fèi)按照規(guī)定要求變成“普惠”的話，紅黃藍(lán)的利潤空間將大幅收窄，業(yè)務(wù)的發(fā)展也將受到極大的沖擊。

當(dāng)然，紅黃藍(lán)還是積極的配合國家的政策要求，只是出牌仍不按常理。有家長反映，在實(shí)行保教普惠政策后，部分紅黃藍(lán)幼兒園的保教費(fèi)(即保育教育費(fèi))雖然降低，但其他各類費(fèi)用均有上漲，如增設(shè)材料費(fèi)以及興趣班費(fèi)用等，這引起了家長的不滿。還有家長指出，紅黃藍(lán)在整改為普惠性幼兒園后，隨之執(zhí)行了“親子班優(yōu)先入學(xué)”的不成文規(guī)定，且親子班的學(xué)費(fèi)也較為高昂。

謀求轉(zhuǎn)型，走向海外

在國內(nèi)的生存空間受到擠壓時(shí)，紅黃藍(lán)逐漸將目光轉(zhuǎn)向海外。

2019年2月，紅黃藍(lán)宣布以1.25億元收購新加坡領(lǐng)先的私營兒童教育集團(tuán)約70%的股權(quán)。同時(shí)，出于公司品牌和服務(wù)擴(kuò)張方面的需求，紅黃藍(lán)計(jì)劃將名稱從RYB Education更名為GEH Education，董事會已批準(zhǔn)，并將提交股東大會等待審批。

然而從紅黃藍(lán)宣布更名后的輿論來看，網(wǎng)友們似乎并不買賬。有觀點(diǎn)直言“換個(gè)馬甲就能擺脫黑歷史?”“學(xué)校的人員換了嗎?”在一些業(yè)內(nèi)人士看來，紅黃藍(lán)的品牌形象自“虐童事件”后似乎再難修復(fù)。

至于在新加坡收購的項(xiàng)目，盡管紅黃藍(lán)教育聯(lián)合創(chuàng)始人、CEO史燕來表示，此次收購的目的是“進(jìn)一步加強(qiáng)公司在中國早期教育這一核心市場的競爭優(yōu)勢”，公司“依然非常專注于0-6歲的早期教育”，但此舉依然被業(yè)內(nèi)人士看作是紅黃藍(lán)謀求轉(zhuǎn)型、布局海外的一個(gè)信號。

雖然出海是一個(gè)可行的計(jì)劃，但新加坡項(xiàng)目實(shí)際上對于紅黃藍(lán)的幫助有限。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)：“因?yàn)榧t黃藍(lán)以1.25億元收購70%的股權(quán)，以當(dāng)時(shí)美股教育服務(wù)板塊PE的31倍計(jì)算，新加坡項(xiàng)目凈利潤約為500多萬元，以港股教育板塊PE的27倍算，新加坡項(xiàng)目凈利潤為600多萬元，就算以10倍PE算，凈利潤也就1000多萬元，對財(cái)務(wù)貢獻(xiàn)有限?！?/p>

不過，紅黃藍(lán)的謀求轉(zhuǎn)型的決心似乎是真的。據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，IT桔子數(shù)據(jù)顯示，紅黃藍(lán)對外投資中，非幼兒園企業(yè)超過30家，涉及母嬰平臺、早教服務(wù)、幼兒園營銷服務(wù)等領(lǐng)域。紅黃藍(lán)還通過控股子公司，推出早教套裝和活動服務(wù)“竹兜育兒”、母嬰產(chǎn)品售賣平臺“青田優(yōu)品”、繪本閱讀服務(wù)“巴拉烏拉繪本館”、家庭教育品牌“慧心父母課堂”、幼兒園營銷服務(wù)“微學(xué)匯”。

只是反應(yīng)到財(cái)報(bào)上，力量微乎其微。