國君零售：供給驅(qū)動時代到來，快消B2B價值凸顯

投資建議：國內(nèi)線下小店體量龐大，覆蓋人口多，然而存在層級多、流通成本高、品牌商難以觸及銷售終端、小店坪效低等痛點。隨著消費從需求驅(qū)動進(jìn)入了供給驅(qū)動時代，從拼流量、拼營銷的時代進(jìn)入了拼效率、拼管理的時代，這給B2B的快速發(fā)展孕育了土壤?？煜鸅2B核心在于做大規(guī)模形成成本優(yōu)勢，行業(yè)集中度、數(shù)字化程度進(jìn)一步提升將成為趨勢，而通過供應(yīng)鏈的降本增效后降低小店的進(jìn)貨成本是快消B2B的核心；另一方面，B2B平臺可以通過SaaS、最后一公里配送等增值服務(wù)降低客戶的管理成本、提升客戶的黏性。未來，持續(xù)進(jìn)行供應(yīng)鏈升級、成本優(yōu)勢明顯、提供附加服務(wù)的快消B2B企業(yè)或?qū)_出重圍。海外推薦標(biāo)的：阿里巴巴(BABA.US)、京東(JD.US)；受益標(biāo)的：華致酒行(300755.SZ)。

國內(nèi)快消品零售規(guī)模大，線下是主要渠道，B2B空間廣闊。中國社零總額已超過38萬億，80%來自線下零售，快消品銷售規(guī)模5.6萬億，主要渠道是線下超市、雜貨店、便利店等。國內(nèi)有超過600萬家小店，主要分布在低線城市，國內(nèi)快消品供應(yīng)鏈存在流通成本高、小店坪效低等諸多痛點，隨著消費從需求驅(qū)動進(jìn)入供給驅(qū)動時代，快消B2B迎來黃金發(fā)展期。2017年國內(nèi)快消B2B電商交易規(guī)模1507億元，預(yù)計2020年有望達(dá)到3916億元，GAGR為38%。

巨頭紛紛入場，參與者各有所長。B2B電商市場不斷擴(kuò)容，快消B2B行業(yè)競爭格局分層明顯、類型多樣。目前主要有撮合交易的阿里零售通，自營控貨的京東新通路、華致酒行、中商惠民、易久批等交易平臺，還有專門提供供應(yīng)鏈服務(wù)的蜂網(wǎng)等服務(wù)平臺。撮合型平臺發(fā)展速度快，但是交易穩(wěn)定性相對較低；自營型平臺發(fā)展速度慢，品類難以完全覆蓋，但是差價盈利的模式、商品質(zhì)量較好把控。就賦能品牌商而言，阿里、京東具有大數(shù)據(jù)與技術(shù)優(yōu)勢，可幫助品牌商精準(zhǔn)營銷；就物流而言，阿里、京東在同城To B的配送上還有待提高，華致酒行、中商惠民則是逐步擴(kuò)充倉配設(shè)。

未來，做大規(guī)模提升供應(yīng)鏈效率降低成本是核心，提供增值服務(wù)增加客戶粘性。B端小店是極度價格敏感的，客戶忠誠度不高，因此快消B2B核心還是在于做大規(guī)模形成成本優(yōu)勢，以及通過供應(yīng)鏈的降本增效后降低B端小店的進(jìn)貨成本。另一方面，B2B平臺可以通過SaaS、最后一公里配送等增值服務(wù)降低客戶的管理成本、提升客戶的黏性。未來，行業(yè)集中度、數(shù)字化程度進(jìn)一步提升將成為趨勢，擁有龐大客戶資源、持續(xù)進(jìn)行供應(yīng)鏈升級、成本優(yōu)勢明顯、提供附加服務(wù)的快消B2B企業(yè)或?qū)_出重圍。

風(fēng)險因素：經(jīng)濟(jì)增速放緩?fù)侠巯M，行業(yè)競爭加速等