同為眼科龍頭，被低估的昊海生物科技(06826)值得上車

港股A股化，就目前而言還并未出現(xiàn)。以“降準(zhǔn)降息”為例，A股瞬間回暖見(jiàn)紅，上證大漲5個(gè)點(diǎn)，可恒指仍一蹶不振，與30000點(diǎn)漸行漸遠(yuǎn)漸無(wú)書(shū)。因此，短期來(lái)看，就算資金南下愈發(fā)暢通，但港股并未輕易被“概念、消息”所干擾。

恒指不給力，醫(yī)藥板塊偏安一隅的夢(mèng)想也遭遇破滅。智通財(cái)經(jīng)A觀察到，截至6月25日收盤，該板塊中的多只細(xì)分領(lǐng)域龍頭股遭遇“回調(diào)”，其中，就包括生產(chǎn)眼科、醫(yī)美可吸收生物材料的昊海生物科技（06826）。

自5月股價(jià)創(chuàng)歷史新高的59.288港元后，似乎失去了向上的動(dòng)力。目前的24個(gè)交易日，回落了近15個(gè)點(diǎn)%，至48.5港元，市值蒸發(fā)超過(guò)17億港元。

行情來(lái)源：富途證券

靠收購(gòu)做到細(xì)分領(lǐng)域龍頭

談及眼科，投資者往往聯(lián)想到的是做手術(shù)的愛(ài)爾眼科、?，斞劭疲?3309），以及生產(chǎn)滴眼液的遠(yuǎn)大醫(yī)藥（00512）等，而很少有人記住市值80億港元的昊海生物科技。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，成立于2007年的昊海生物科技并非是憑借一己之力成長(zhǎng)起來(lái)的，因?yàn)槠渲饕渴召?gòu)。當(dāng)年，其向上海華源收購(gòu)松江廠控制權(quán)，收購(gòu)上海建華和其勝生物。隨后，又收購(gòu)了上海做止血防粘連產(chǎn)品的利康瑞。

2015年4月30日，昊海生物科技奔赴香港聯(lián)交所主板上市。一年后，該公司再收購(gòu)了河南宇宙人工晶狀體研制有限公司100%股權(quán)，然后又陸續(xù)收購(gòu)了珠海艾格98%股權(quán)以及美國(guó)Aaren Scientific Inc. 親水及PMMA人工晶狀體產(chǎn)品業(yè)務(wù)。

就在大家以為其資產(chǎn)收購(gòu)會(huì)告一段落時(shí)，2016年11月，該公司又豪擲3.6億元人民幣（單位下同）的代價(jià)取得做眼科產(chǎn)品的深圳新產(chǎn)業(yè)控股權(quán)60%股權(quán)。

按當(dāng)時(shí)的協(xié)議，新產(chǎn)業(yè)向昊海生物科技承諾，2016年實(shí)際利潤(rùn)將不低于5500萬(wàn)元，2017年實(shí)際利潤(rùn)將不低于7500萬(wàn)元，2018年實(shí)際利潤(rùn)將不低于8000萬(wàn)元。其實(shí)，對(duì)賭協(xié)議實(shí)現(xiàn)并不難，畢竟其2015年凈利潤(rùn)為4066.6萬(wàn)元，而截至2016年9月30日的9個(gè)月期間，目標(biāo)公司經(jīng)審計(jì)的收入、除稅前利潤(rùn)及凈利潤(rùn)分別為人民幣1.24億元、4159.4萬(wàn)元以及3533.2萬(wàn)元。

從理論上將，昊海生物科技3.6億元拿下一個(gè)收益已經(jīng)上億的資產(chǎn)并不虧。

到2017年4月，昊海生物科斥資2450萬(wàn)英鎊收購(gòu)了從事制造隱形眼鏡及人工晶狀體材料英國(guó)Contamac70%股權(quán)。

作為當(dāng)時(shí)一家上市剛滿3年的企業(yè)，昊海生物科技對(duì)自己的“買買買”也是十分堅(jiān)定?！按笫止P入股Contamac，將有助該公司確保長(zhǎng)期穩(wěn)定的上游人工晶狀體材料供應(yīng)商，并加強(qiáng)新的人工晶狀體產(chǎn)品的研發(fā)。Contamac在制造及經(jīng)銷人工晶狀體及隱形眼鏡材料方面擁有良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。收購(gòu)事項(xiàng)完成后，該公司將嘗試整合該公司及目標(biāo)公司各自的產(chǎn)品、技術(shù)、渠道等資源，共同開(kāi)發(fā)人工晶狀體材料的巨大市場(chǎng)潛力。”

的確，受益多次戰(zhàn)略收購(gòu)，明顯讓昊海生物科技在國(guó)內(nèi)眼科領(lǐng)域?qū)嵙γ黠@增強(qiáng)。據(jù)CFDA南方醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)所的研究報(bào)告，該眼科粘彈劑在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)份額占41.8%，連續(xù)數(shù)年穩(wěn)居中國(guó)市場(chǎng)份額第一的地位。

眼科業(yè)務(wù)增長(zhǎng)翻番

細(xì)分市場(chǎng)穩(wěn)居第一，昊海生物科技的業(yè)績(jī)也是逐期拔高。

智通財(cái)經(jīng)APP看到，截至2017年度業(yè)績(jī)，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約13.45億元，較2016年增加4.94億元，同比增長(zhǎng)58.0%；歸母凈利潤(rùn)為人民幣3.72億元，同比增長(zhǎng)約22.1%（扣除收購(gòu)影響，歸母凈利潤(rùn)為人民幣3.85億元）；EPS為2.33元，同比增長(zhǎng)22%。

總數(shù)據(jù)非常養(yǎng)眼，就連扣非后的凈利潤(rùn)仍能同比增長(zhǎng)約25.6%，的確有一定實(shí)力。

拆分業(yè)務(wù)板塊，2017年眼科的收入分別為5.57億元，同比增長(zhǎng)363.9%，貢獻(xiàn)營(yíng)收比重達(dá)41.4%，儼然是昊海生物科技的第一大業(yè)務(wù)板塊。

智通財(cái)經(jīng)APP分析其原因，主要得益于2016年以來(lái)該公司以白內(nèi)障手術(shù)核心醫(yī)療器械人工晶狀體為突破口。公開(kāi)資料顯示，白內(nèi)障是全球第一位致盲眼病，通過(guò)白內(nèi)障手術(shù)植入人工晶狀體是目前唯一有效的治療方法。2015年，歐美、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家的百萬(wàn)人口手術(shù)實(shí)施例數(shù)（CSR）已達(dá)9000。相比之下，我國(guó)2015年的CSR僅為1500，2016年的CSR僅為2070，與發(fā)達(dá)國(guó)家數(shù)據(jù)相距甚遠(yuǎn)。另一方面，據(jù)中華醫(yī)學(xué)會(huì)眼科分會(huì)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)60-89歲人群白內(nèi)障發(fā)病率是80%，90歲以上人群白內(nèi)障發(fā)病率達(dá)到90%以上，白內(nèi)障手術(shù)實(shí)施率還有較大的提升空間，人工晶狀體手術(shù)耗材潛在需求巨大。

需求刺激，加上昊海生物科技的“收購(gòu)整合”，怪不得眼科業(yè)務(wù)會(huì)翻番增長(zhǎng)。

并且，目前該公司申報(bào)的“新型人工晶狀體及高端眼科植入材料的研發(fā)”項(xiàng)目還預(yù)計(jì)將獲得財(cái)政經(jīng)費(fèi)支持約1172萬(wàn)元。若進(jìn)行順利，加上整合進(jìn)一步釋放，智通財(cái)經(jīng)APP預(yù)計(jì)眼科板塊未來(lái)還將有望保持20%以上的增長(zhǎng)。

醫(yī)美放量，骨科未來(lái)前景可期

眼科持續(xù)發(fā)力，整形美容與創(chuàng)面護(hù)理、防粘連及止血的收入也在快速釋放。分別為3.07億元、2.12億元。其中，醫(yī)美中的玻尿酸組合收入為2.53億元，同比35.2%，“康合素”收入為5300萬(wàn)元，同比41.3%。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，2017年，皮膚填充劑領(lǐng)域的上市產(chǎn)品進(jìn)一步增多，已有二十四個(gè)產(chǎn)品獲得CFDA批準(zhǔn)。該公司有序推進(jìn)了玻尿酸“姣蘭”在不同層級(jí)市場(chǎng)的新品發(fā)布和推廣，迅速在全國(guó)21個(gè)省、4個(gè)直轄市，108家合作醫(yī)美整形機(jī)構(gòu)成功上市。

該公司的重組人表皮生長(zhǎng)因子“康合素”為國(guó)內(nèi)唯一與人體天然氨基酸架構(gòu)相同的表皮生長(zhǎng)因子產(chǎn)品，也是國(guó)際第一個(gè)獲得注冊(cè)的重組人表皮生長(zhǎng)因子產(chǎn)品。2017年2月23日，人力資源和社會(huì)保障部正式印發(fā)2017年版國(guó)家醫(yī)保藥品目錄，經(jīng)過(guò)本次專家評(píng)審，解除2009年版目錄對(duì)“康合素”產(chǎn)品工傷保險(xiǎn)用藥的限制，將其調(diào)整為乙類醫(yī)保藥品。

結(jié)合“顏值經(jīng)濟(jì)”的現(xiàn)實(shí)，預(yù)計(jì)醫(yī)美板塊未來(lái)幾年也將能實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。

至于骨科板塊，其整體增速是處于下滑的，同比下降7.4%，約2.66億元。其中，骨科玻璃酸鈉注射液產(chǎn)品錄得收入約為1.82億元，較2016年的2.02億元下降約人民幣1999萬(wàn)元，降幅約為9.9%；醫(yī)用幾丁糖也微跌了1.4個(gè)百分點(diǎn)。

但探究背后原因，主要是調(diào)整招標(biāo)價(jià)及產(chǎn)品銷售價(jià)格導(dǎo)致的。簡(jiǎn)單理解，就是為保市占率而做的價(jià)格調(diào)整，短期增速下滑了。從臨床應(yīng)用角度看，玻璃酸鈉注射液的臨床應(yīng)用已被收錄入衛(wèi)計(jì)委發(fā)布的《骨關(guān)節(jié)炎臨床路徑》，確立了玻璃酸鈉在骨關(guān)節(jié)炎治療中的重要地位，因此，臨床上的體量只會(huì)增大，未來(lái)前景是有的。

終上所述，鑒于昊海生物科技眼科和醫(yī)美業(yè)務(wù)的持續(xù)放量，以及收購(gòu)整合的持續(xù)，再加上較同類型估值低很多，目前僅17倍，這都意味該公司增長(zhǎng)潛力較好。（田宇軒/文）