國聯(lián)證券：24年火電、核電有望迎來業(yè)績兌現(xiàn)期 電源投資額增加帶動設(shè)備商獲利

智通財經(jīng)APP獲悉，國聯(lián)證券發(fā)布研報稱，當前新能源大規(guī)模裝機、用電需求高增背景下，火電、核電作為重要基荷電源迎來新一輪建設(shè)周期，經(jīng)歷核準潮-開工潮后，2024年為設(shè)備商業(yè)績兌現(xiàn)期，產(chǎn)業(yè)鏈公司受益投資增加，今年有望迎來業(yè)績兌現(xiàn)期。電源投資額增加帶動設(shè)備商獲利。

國聯(lián)證券主要觀點如下：

三大邏輯支撐火電裝機

1)用電需求，國家能源局數(shù)據(jù)M1-M3用電量累計增速為9.8%，在用電需求提振情境下，火電利用小時數(shù)有望持續(xù)高位。2)煤價下行，火電廠成本改善，假設(shè)Q5500煤價由1021元/噸降低至864元/噸，火電企業(yè)點火價差則增加0.059元/kWh。3)政策，煤電容量回收比例逐步提升，火電廠穩(wěn)定收益提升。用電需求+煤價下行+政策促進共同提振電廠裝機積極性。

2024年為火電設(shè)備兌現(xiàn)高峰期

2022年/2023年火電核準量分別為68.5/72.2GW，同比分別增長428.54%/5.37%，項目核準維持高值。以開工角度來講，2022年/2023年火電開工量分別為66/124GW，同比分別增長34.1%/87.58%。火電建設(shè)周期一般為兩年左右，對應2024年有望迎來設(shè)備收入兌現(xiàn)期，國聯(lián)證券計算得出2024年火電設(shè)備投資約為1155億元，同比增長58.42%。

核電裝機高增大幅提升投資額

核電作為重要基荷電源，稀缺性較高，2022、2023均審批10臺機組，核電具備長期成長性，2023年核電實現(xiàn)投資完成額949億元，核電累計投資完成額同比增長20.8%，2024年1-2月，核電投資額為122億元，同比增長39.5%，高核準高開工帶動核電投資額增加。

2024年核電設(shè)備進入密集交付期

依據(jù)國聯(lián)證券不完全統(tǒng)計，2020-2023年核電開工量分別為5.4/6.2/5.0/6.2GW，以核準和開工進度來看，2022年下半年核準機組及2023年7月核準機組，2024年內(nèi)有望開工，國聯(lián)證券預測2024年開工機組有望接近10.81GW。設(shè)備端交貨期為FCD后2年，國聯(lián)證券預測核電設(shè)備市場2024年約為565億元，同比增長20.3%。

投資建議：電源投資額增加帶動設(shè)備商獲利

1)火電、核電裝機持續(xù)，運營商利潤提升，建議關(guān)注有裝機增量的運營商如中國核電(601985.SH)、華能國際(600011.SH)、寶新能源(000690.SZ)等。2)電廠開工提速，2024年有望迎來設(shè)備收入兌現(xiàn)期，建議關(guān)注火電產(chǎn)業(yè)鏈設(shè)備商，如東方電氣(600875.SH)等。3)核電設(shè)備交付期一般為FCD兩年后，2022年核準10臺機組有望迎來設(shè)備訂單兌現(xiàn)期，建議關(guān)注核電產(chǎn)業(yè)鏈設(shè)備商，如江蘇神通(002438.SZ)等。

風險提示：煤價波動，政策推動不及預期，電源建設(shè)進度不及預期。