中信證券：核電行業(yè)景氣度有望上行 建議關(guān)注核心設(shè)備及零部件企業(yè)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研報(bào)稱，作為重要的基荷電源，核電在能源轉(zhuǎn)型與“雙碳”建設(shè)過程中扮演重要角色，有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展，且在持續(xù)穩(wěn)定的核準(zhǔn)數(shù)量推動(dòng)下，行業(yè)景氣度上行。而隨著首臺(tái)第四代高溫氣冷堆正式商業(yè)化運(yùn)行，核電行業(yè)新技術(shù)的應(yīng)用推廣同樣值得期待。此外，高溫超導(dǎo)賦能可控核聚變商業(yè)化加速，國(guó)內(nèi)聚變項(xiàng)目也有望迎來快速發(fā)展。建議關(guān)注受益于核電投資增加、技術(shù)升級(jí)、國(guó)產(chǎn)替代的核心設(shè)備及零部件企業(yè)。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

核電，基荷電源的重要角色

核電是利用核反應(yīng)堆中核裂變所釋放出的熱能進(jìn)行發(fā)電的方式，兼具清潔、低碳、高能量密度、經(jīng)濟(jì)性好等優(yōu)勢(shì)，能夠保障以額定功率長(zhǎng)期穩(wěn)定運(yùn)行，滿足基荷電源可靠、經(jīng)濟(jì)、充足和清潔四大要求。我國(guó)核電產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了數(shù)十年的發(fā)展，從第一座核電站建成至今，核電技術(shù)發(fā)展已經(jīng)歷四代主要技術(shù)變遷，第三代技術(shù)已實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用，成為核電機(jī)組建設(shè)的主流技術(shù)。而以高溫氣冷堆、鈉冷快堆、快中子堆為代表的第四代核電技術(shù)處于加速儲(chǔ)備與示范應(yīng)用階段，四代技術(shù)憑借高能量轉(zhuǎn)換效率、豐富的下游應(yīng)用場(chǎng)景和獨(dú)特的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，中信證券預(yù)計(jì)，隨著技術(shù)的逐步成熟，商業(yè)化應(yīng)用也有望加速。

核電核準(zhǔn)提速，資本開支上行，核心零部件放量在即

截至2023年底，我國(guó)正在運(yùn)行的核電機(jī)組共55臺(tái)，裝機(jī)容量5703萬(wàn)千瓦。根據(jù)中國(guó)核能行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2035年我國(guó)核能發(fā)電量在總發(fā)電量的占比將達(dá)到10%?？紤]到核電項(xiàng)目的建設(shè)周期普遍在6-8年，中信證券預(yù)計(jì)，到2030年前我國(guó)有望保持每年 8-10臺(tái)核電機(jī)組的核準(zhǔn)節(jié)奏，相對(duì)過去兩年每年核準(zhǔn)的核電機(jī)組數(shù)量為10臺(tái)，呈現(xiàn)出核準(zhǔn)提速的狀態(tài)。

核電站由核島(NI)、常規(guī)島(CI)和電站輔助設(shè)施(BOP)組成，根據(jù)IEA、清華大學(xué)氣候變化與可持續(xù)發(fā)展研究院及Energy IntelIigence數(shù)據(jù)，設(shè)備投資占核電項(xiàng)目投資比重超40%。目前核心零部件已基本實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，考慮到從招標(biāo)到確認(rèn)收入周期普遍在三年左右，隨著2019年核電項(xiàng)目重啟，中信證券預(yù)計(jì)，2024年后相關(guān)零部件企業(yè)業(yè)績(jī)有望加速釋放。

同時(shí)，技術(shù)突破對(duì)應(yīng)的產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)同樣值得關(guān)注，隨著全球首臺(tái)模塊式高溫氣冷堆核電站正式在我國(guó)投入商用，中信證券判斷，未來四代核電機(jī)組核準(zhǔn)有望加速，建議關(guān)注特種電機(jī)、閥門、壓力容器、蒸汽發(fā)生器、乏燃料處理等核心零部件的投資機(jī)會(huì)。

能源終局方案，可控核聚變東風(fēng)將至

中信證券表示，可控核聚變作為核能的重要分支，是解決能源危機(jī)的終局方案，通常由兩個(gè)較輕原子(一般是氘和氚)的原子核在超高溫、超高壓的環(huán)境下，核外電子擺脫原子核的束縛生成新的原子核(氦)的過程在釋放巨大能量的同時(shí)原料儲(chǔ)量巨大、反正過程不涉及碳排放，同時(shí)兼具穩(wěn)定性和安全性等特點(diǎn)。

2023年以來，海外可控核聚變發(fā)展提速，以美國(guó)CFS、美國(guó)Helion Energy為代表的商業(yè)化聚變項(xiàng)目有望在2030前投入商用，倒逼國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)加速推進(jìn)，近年來隨著技術(shù)突破和資本的持續(xù)涌入，包括中核集團(tuán)、合肥等離子所、能量奇點(diǎn)、星環(huán)聚能在內(nèi)的國(guó)內(nèi)聚變項(xiàng)目推動(dòng)國(guó)內(nèi)可控核聚變研究和發(fā)展邁向新的階段。

高溫超導(dǎo)賦能可控核聚變，核心零部件產(chǎn)業(yè)化日趨成熟

磁約束作為目前可控核聚變的主流路徑，超過一半的可控核聚變項(xiàng)目通過托卡馬克裝置實(shí)現(xiàn)，目前主流托卡馬克裝置采用銅或低溫超導(dǎo)磁體，核心參數(shù)在于約束時(shí)間、溫度以及等離子體密度，由于材料性質(zhì)決定磁場(chǎng)強(qiáng)度易觸及上限，傳統(tǒng)托卡馬克裝置體積大、造價(jià)昂貴。近年來高溫超導(dǎo)材料(YBCO)產(chǎn)業(yè)化持續(xù)推進(jìn)，在材料性能上突破低溫超導(dǎo)磁體場(chǎng)強(qiáng)上限，推動(dòng)緊湊型托卡馬克裝置的加速發(fā)展，同時(shí)帶動(dòng)高溫超導(dǎo)帶材的持續(xù)放量(托卡馬克裝置建造成本中40%-50%為超導(dǎo)磁體)。

除此之外，近年來國(guó)內(nèi)零部件企業(yè)在產(chǎn)品質(zhì)量、客戶響應(yīng)度、研發(fā)能力等方面不斷獲得海外重點(diǎn)項(xiàng)目認(rèn)可，在加速出海業(yè)務(wù)的同時(shí)，積極參與國(guó)內(nèi)聚變項(xiàng)目建設(shè)，中信證券預(yù)計(jì)，2024年已規(guī)劃待建項(xiàng)目有望加速啟動(dòng)核心零部件招投標(biāo)，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)偏濾器、包層、射頻電源、真空腔體等相關(guān)企業(yè)規(guī)模化訂單落地。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

核電政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);核電投資不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；核電建設(shè)延期風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)外核電安全風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；可控核聚變研究發(fā)展不及預(yù)期，核心零部件產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。