國聯(lián)證券：儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格體系企穩(wěn) 下游業(yè)主項(xiàng)目收益逐漸明朗

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國聯(lián)證券發(fā)布研報(bào)稱，碳酸鋰、負(fù)極材料、磷酸鐵、電解液等關(guān)鍵原材料價(jià)格均降至2021年以來低位，且波動(dòng)趨緩；儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格體系企穩(wěn)，下游業(yè)主的項(xiàng)目收益逐漸明朗。據(jù)測算，當(dāng)前全部依賴設(shè)備外采的系統(tǒng)集成商或已接近虧損；外購電芯的集成商的毛利率僅為4.3%-11.1%左右，儲(chǔ)能系統(tǒng)價(jià)格進(jìn)一步下降的空間或已較為有限。而PCS環(huán)節(jié)憑借相對(duì)較高的技術(shù)壁壘，以及較好的格局，價(jià)格體系較為穩(wěn)定，廠商有望維持較高盈利水平。

國聯(lián)證券主要觀點(diǎn)如下：

國內(nèi)中標(biāo)數(shù)據(jù)復(fù)蘇有望推動(dòng)裝機(jī)超預(yù)期

此前2023年底儲(chǔ)能招中標(biāo)數(shù)據(jù)較弱，形成了市場對(duì)2024年需求較差預(yù)期；而2024年以來招中標(biāo)數(shù)據(jù)明顯復(fù)蘇。按照儲(chǔ)能項(xiàng)目從招標(biāo)到確認(rèn)中標(biāo)人耗時(shí)2個(gè)月，中標(biāo)到裝機(jī)3個(gè)月的時(shí)間估算，國聯(lián)證券統(tǒng)計(jì)到23Q4-24Q1儲(chǔ)能EPC中標(biāo)項(xiàng)目合計(jì)26.6GWh，同比增長37.1%;23年8月-24年3月儲(chǔ)能EPC招標(biāo)項(xiàng)目合計(jì)47.4GWh，同比增長62.2%。國聯(lián)證券預(yù)計(jì)，2024年國內(nèi)儲(chǔ)能有望新增裝機(jī)34GW/76GWh，同比增長51%/56%，或超市場此前預(yù)期。

政策推動(dòng)儲(chǔ)能必要性及經(jīng)濟(jì)性提升

以市場化方式實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置和消納系重要政策趨勢;國聯(lián)證券認(rèn)為儲(chǔ)能是風(fēng)電光伏在市場化交易中克服天氣變化隨機(jī)性劣勢的重要工具。4月12日，國家能源局發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)新型儲(chǔ)能并網(wǎng)和調(diào)度運(yùn)用的通知》，明確新型儲(chǔ)能是構(gòu)建新型電力系統(tǒng)的重要支撐技術(shù)，強(qiáng)調(diào)優(yōu)化調(diào)度方式，充分發(fā)揮儲(chǔ)能價(jià)值;國聯(lián)證券認(rèn)為有望推動(dòng)儲(chǔ)能項(xiàng)目利用率和經(jīng)濟(jì)性提升。當(dāng)前獨(dú)立儲(chǔ)能商業(yè)模式相對(duì)成熟地區(qū)的項(xiàng)目IRR區(qū)間為4.6%-7.1%，已初步具備經(jīng)濟(jì)性。

美國儲(chǔ)能在建項(xiàng)目規(guī)模支撐2024年裝機(jī)高增

2024年2月，EIA對(duì)2024全年美國大型儲(chǔ)能裝機(jī)預(yù)期為15.4GW，參照2022-2023年70%左右的兌現(xiàn)度，則2024年有望裝機(jī)10.8GW，同比增長61%。國聯(lián)證券認(rèn)為，市場擔(dān)憂的美國儲(chǔ)能電力設(shè)備交付時(shí)間長、并網(wǎng)手續(xù)繁瑣、電網(wǎng)改造費(fèi)用高等問題對(duì)項(xiàng)目的影響普遍發(fā)生在開工以前，而國聯(lián)證券僅統(tǒng)計(jì)已進(jìn)入建設(shè)階段的儲(chǔ)能項(xiàng)目，發(fā)現(xiàn)24年2月底美國大儲(chǔ)在建項(xiàng)目規(guī)模合計(jì)達(dá)11.7GW，同比增長42%，有望對(duì)2024年美國儲(chǔ)能裝機(jī)增速形成較強(qiáng)支撐。

美國儲(chǔ)能經(jīng)濟(jì)性改善有望推動(dòng)中長期需求持續(xù)增長

國聯(lián)證券表示，由于美國新能源項(xiàng)目審批周期較慢長，當(dāng)前建設(shè)/投運(yùn)的項(xiàng)目實(shí)際系4-5年前提交審批的項(xiàng)目，當(dāng)前美國儲(chǔ)能開發(fā)的增長仍在體現(xiàn)4-5年以前的需求提升，而近1年密集出現(xiàn)的建設(shè)成本下降、IRA法案補(bǔ)貼、新能源滲透率持續(xù)提升等對(duì)于儲(chǔ)能需求的邊際改善，或?qū)⒃谥虚L期持續(xù)釋放影響。

投資建議：關(guān)注格局較優(yōu)及出海環(huán)節(jié)

1)PCS環(huán)節(jié)產(chǎn)品快速迭代降本，盈利能力和格局均較優(yōu)，動(dòng)態(tài)技術(shù)壁壘打造護(hù)城河，建議關(guān)注上能電氣(300827.SZ)、盛弘股份(300693.SZ)、科華數(shù)據(jù)(002335.SZ)。

2)溫控環(huán)節(jié)客戶黏性較強(qiáng)，同時(shí)受益于儲(chǔ)能、數(shù)據(jù)中心、特高壓、充電樁等多類下游需求提升，建議關(guān)注英維克(002837.SZ)、同飛股份(300990.SZ)。

3)具備優(yōu)質(zhì)海外訂單，渠道及品牌優(yōu)勢明顯的系統(tǒng)集成商，建議關(guān)注陽光電源(300274.SZ)、金盤科技(688676.SH)、南都電源(300068.SZ)、科陸電子(002121.SZ)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)海外政策風(fēng)險(xiǎn)；2)行業(yè)競爭加劇；3)原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。