國聯(lián)證券：24Q1小廚電內銷改善出口高增 經(jīng)營拐點值得關注

智通財經(jīng)APP獲悉，國聯(lián)證券發(fā)布研報稱，24年Q1廚房小家電傳統(tǒng)電商渠道景氣改善，驅動各小家電公司內銷業(yè)務向好，表現(xiàn)超出市場悲觀預期。外銷端，海外訂單前置效應帶動外銷業(yè)務實現(xiàn)優(yōu)異增長，且龍頭疊加份額提升，訂單表現(xiàn)更為優(yōu)異，目前訂單排期進一步保障了Q2的經(jīng)營業(yè)績。內銷明顯環(huán)比修復疊加外銷代工業(yè)務快速增長，廚房小家電企業(yè)一季度業(yè)績具備保障，經(jīng)營拐點值得關注。

相關標的：建議積極關注外銷增長較優(yōu)、內銷穩(wěn)步修復的代工龍頭新寶股份(002705.SZ)；以及內銷修復信號明確，同時海外及線下業(yè)務快速增長提供增量的新興小電龍頭小熊電器(002959.SZ)。

國聯(lián)證券主要觀點如下：

傳統(tǒng)電商銷售改善，好于市場悲觀預期

國聯(lián)證券表示，Q1小家電行業(yè)銷額同比有望持平，環(huán)比23Q4景氣改善明顯，且3月以來改善節(jié)奏加速；其中傳統(tǒng)電商降幅顯著收窄，是環(huán)比改善的主要驅動；抖音則仍延續(xù)較優(yōu)增長；KA、區(qū)域連鎖等線下渠道仍有壓力。量價維度，年初以來盡管競爭依舊激烈，但行業(yè)均價下滑幅度已有收窄；預計與需求回暖、同期基數(shù)走低有關。品類層面，煎烤機環(huán)比改善突出,豆?jié){機延續(xù)去年以來的改善，電蒸鍋、咖啡機等低滲透品類則延續(xù)優(yōu)質增長。展望后續(xù)，預計行業(yè)全年有望維持平穩(wěn)景氣，整體較2023年的下滑態(tài)勢有一定回暖。

品牌內銷均現(xiàn)拐點，格局呈現(xiàn)集中趨勢

各小家電品牌一季度內銷均出現(xiàn)拐點，Q1美的/蘇泊爾/小熊/九陽/摩飛的傳統(tǒng)電商銷額分別同比+13%/-2%/+0%/+3%/+2%；其中，美的小家電正值改善階段，增速領先，其自2022年開始為期一年多的調整，于去年下半年重新進入上行通道。Q1美的/蘇泊爾/九陽/小熊/摩飛傳統(tǒng)電商銷額份額分別達到25.2%/24.1%/15.9%/7.1%/1.8%，同比+3.7/+0.3/+1.0/+0.2/+0.1pct;格局呈現(xiàn)向頭部集中趨勢，其中美的份額恢復較快，已基本回到調整前的2021年水平；九陽份額仍在恢復；蘇泊爾/小熊/摩飛近兩年份額持續(xù)提升。

出口訂單增速突出，龍頭代工業(yè)務高增

海關數(shù)據(jù)顯示1-2月電熱類小電、電動類小電、吸塵器累計出口銷額分別同比+21%/+32%/+25%，銷量分別同比+25%/+41%/+37%;受海外需求平穩(wěn)向好、運費&關稅變動預期引發(fā)訂單前置補庫等因素共同驅動，出口景氣優(yōu)異。

代工龍頭訂單表現(xiàn)則更為突出，部分訂單排期預計已至Q2末，主要由于龍頭在產(chǎn)能、交付水平、成本等維度的優(yōu)勢，驅動其份額持續(xù)提升。由于匯率波動，各品類美元口徑的訂單均價有所下滑，人民幣口徑均價預計壓力不大；且考慮訂單放量帶來的規(guī)模效益，預計代工業(yè)務盈利有望同比改善。

風險提示：海外貿易政策變動風險；原材料價格大幅波動風險。