德邦證券：短期煤價有望開啟震蕩反彈 長期價格中樞有望上行

智通財經(jīng)APP獲悉，德邦證券發(fā)布研究報告稱，供應(yīng)端，產(chǎn)地部分區(qū)域安全檢查嚴格，整體供應(yīng)小幅收緊?？涌诜矫?，受港口煤價止跌反彈影響，坑口情緒向好，煤價穩(wěn)中上漲。該行短期判斷煤價有望開啟震蕩反彈，中長期認為2024年煤價中樞將進一步上行。此外，隨著2023年7月24日政治局會議召開、9月6日兩辦發(fā)布《關(guān)于進一步加強礦山安全生產(chǎn)工作的意見》，煤炭行業(yè)基本面和預(yù)期發(fā)生重大變化；2024年國資委全面推開國有企業(yè)市值管理，證監(jiān)會推動上市公司高質(zhì)量分紅，進一步凸顯煤炭股票投資價值。維持板塊“優(yōu)大于市”評級。

該行推薦三個方向：1）優(yōu)質(zhì)分紅。優(yōu)質(zhì)公司具備長期分紅能力，且隨著資本開支下降，分紅率具備持續(xù)提升空間，推薦：陜西煤業(yè)、山煤國際、中煤能源，建議關(guān)注：中國神華、兗礦能源、蘭花科創(chuàng)等。2）雙焦彈性。復(fù)蘇預(yù)期下，雙焦在經(jīng)歷前期的價格的大幅下跌后存在反彈空間，推薦：潞安環(huán)能、平煤股份、淮北礦業(yè)、中國旭陽集團，建議關(guān)注：山西焦煤、陜西黑貓等。3）長期增量。有產(chǎn)能釋放的公司在下一波周期啟動時具備更強的爆發(fā)性，建議關(guān)注：昊華能源、廣匯能源、盤江股份等。

德邦證券主要觀點如下：

非電備貨需求向好，動力煤價延續(xù)上漲。 

A）價格及事件回顧：本周秦皇島港動力煤Q5500價格延續(xù)上漲至 826元/噸（環(huán)比+3.12%）。供應(yīng)端，產(chǎn)地部分區(qū)域安全檢查嚴格，整體供應(yīng)小幅收緊。坑口方面，受港口煤價止跌反彈影響，坑口情緒向好，煤價穩(wěn)中上漲。港口方面，在非電及補空單需求提升下，港口價格小幅探漲，貿(mào)易商挺價情緒濃厚。下游方面，電廠淡季檢修持續(xù)，南方雨水頻降，水電替代效應(yīng)增強，終端對補庫意愿較弱。

B）價格短期觀點：我們判斷煤價有望開啟震蕩反彈。 i）“金三銀四”雖遲但到：兩會提出擬安排地方政府專項債3.9萬億，同比多增1000億元，隨著資金陸續(xù)到位，續(xù)建項目和新建項目有望加快腳步。目前重點項目進入澆筑高峰期、部分新項目進入籌備期、工地資金到位率逐步改善等利好因素疊加，建材煤修復(fù)預(yù)期向好；ii）港口庫存延續(xù)去化：截至4月20日，環(huán)渤海9港庫存降至2105.9萬噸，同比下降21.8%；iii）非電需求有韌性：根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，最新一期甲醇/尿素開工率分別為80.24%/82.96%，處于歷史同期高位。C）價格中長期觀點：我們認為2024年煤價中樞將進一步上行。i）2024年1-2月全國煤炭總產(chǎn)量7.05億噸，同比下降4.2%，年化產(chǎn)量僅42.3億噸，較2023年的46.6億噸大幅下降；ii）2024年電煤長協(xié)對于供需雙方都有履約率要求，在進口價差無明顯優(yōu)勢的情況下，電廠預(yù)計優(yōu)先拉運長協(xié)保證履約，因此2024年進口量大概率出現(xiàn)減量。

焦炭首輪提漲落地，雙焦價格偏強運行。 

A）價格及事件回顧：本周，京唐港主焦煤價格大幅上漲至2140元/噸（+13.23%）。焦煤方面：產(chǎn)地方面，安監(jiān)擾動因素猶存，整體供應(yīng)仍顯緊張。下游方面，焦炭首輪提漲全面落地，焦企開始適當增加采購，但受焦煤價格漲幅較大影響，利潤修復(fù)有限，根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，截至4月18日全樣本獨立焦企產(chǎn)能利用率64.42%，環(huán)比上升0.55PCT。焦炭方面：本周首輪提漲落地，濕熄焦炭價格漲100元/噸、干熄焦?jié)q110元/噸。焦炭供應(yīng)受價格影響小幅回暖，但生產(chǎn)成本依舊較大，開工率增長有限。下游方面，成材市場成交延續(xù)向好，本周247家鋼鐵企業(yè)日均鐵水產(chǎn)量226.22萬噸，環(huán)比增加1.47萬噸，鋼廠對焦炭采購節(jié)奏加快疊加后期高爐復(fù)產(chǎn)預(yù)期，焦炭價格或仍有上漲空間。

B)價格短期觀點：我們判斷雙焦價格預(yù)計企穩(wěn)回升，焦炭彈性大、焦煤賠率高。i）下游去庫階段性尾聲，當前鋼廠焦煤庫存已降至去年二三季度水平；ii）鐵水產(chǎn)量&鋼廠盈利回升，但焦企開工率并未同步提升，焦炭有望迎來提漲；iii）“金三銀四”雖遲但到，此前下游需求較差主因項目資金到位不及時，現(xiàn)已持續(xù)修復(fù)；iv）焦煤現(xiàn)貨價調(diào)整幅度對長協(xié)價有一定指導(dǎo)作用，24Q2長協(xié)價僅環(huán)比下調(diào)200元，低于去年Q3幅度，側(cè)面反映下游對于Q2需求恢復(fù)較樂觀；v）2月8日，山西省應(yīng)急管理廳、國家礦山安全監(jiān)察局山西局、山西省能源局印發(fā)《關(guān)于開展煤礦“三超”和隱蔽工作面專項整治的通知》。根據(jù)中國運銷協(xié)數(shù)據(jù)，3月上旬山西省重點監(jiān)測煤炭企業(yè)產(chǎn)量同比下降20.6%，安監(jiān)組合拳下，供給收縮強化。

C)價格中長期觀點：我們認為2024年宏觀預(yù)期改善下，雙焦價格有較大彈性。i）國內(nèi)焦煤產(chǎn)量穩(wěn)定，而進口主要來自蒙古、澳大利亞，但2023年蒙煤通關(guān)維持歷史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，后續(xù)再有增長恐乏力；ii）國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會發(fā)布公告，自2024年1月1日起，按照東盟自貿(mào)協(xié)定、中澳自貿(mào)協(xié)定，印尼和澳大利亞等國進口煤繼續(xù)維持零關(guān)稅，來自其他國家的進口焦煤執(zhí)行3%稅率，進口成本抬升下，2024年焦煤進口量或?qū)⒊霈F(xiàn)回落；iii）隨著差別化住房信貸、首套房貸利率調(diào)整、因城施策等地產(chǎn)政策堅持落實及持續(xù)完善，待房地產(chǎn)平穩(wěn)恢復(fù)以及基建實物量的形成，雙焦需求或?qū)⒂瓉砥椒€(wěn)回升；iv）國家發(fā)改委主任鄭柵潔表示，隨著高質(zhì)量發(fā)展的深入推進，設(shè)備更新的需求會不斷擴大，初步估算市場規(guī)模5萬億以上，投資拉動效應(yīng)顯著，焦煤長期需求有一定保障；v）根據(jù)2024年政府工作報告，今年開始國家擬連續(xù)幾年發(fā)行超長期特別國債，旨在系統(tǒng)解決重大項目建設(shè)的資金問題，實物量長期有一定保障；vi）山西資源稅落地，原礦稅率由8%上調(diào)至10%，選礦稅率由6.5%調(diào)整至9%，4月1日開始執(zhí)行。焦煤資源稅上調(diào)幅度更大，價格支撐明顯。

本周數(shù)據(jù)回顧：1）煤炭價格及下游價格：秦皇島Q5500平倉價826元/噸（+3.12%），京唐港主焦煤庫提價2140元/噸（+13.23%），國內(nèi)主要港口冶金焦平倉價2025元/噸（+3.11%）；2）供需分析：秦皇島港鐵路調(diào)入量46.1萬噸（-3.15%）,港口吞吐量29.1萬噸（-48.59%）；3）庫存分析：秦皇島庫存515萬噸，較上周增加30萬噸(+6.19%)，鋼廠焦煤庫存708萬噸，較上周增加1萬噸(+0.20%)；4）國際煤炭市場：IPE鹿特丹煤炭價為120.0美元/噸（-0.83%），澳大利亞峰景焦煤到岸價為269.5美元/噸（+12.53%），動力煤內(nèi)外價差為4.69元/噸，較之前擴大2.57元/噸，主焦煤內(nèi)外價差為-20.65元/噸，較之前價差收窄14.11元/噸。