長(zhǎng)城證券：非電需求繼續(xù)修復(fù) 煤炭?jī)r(jià)格走勢(shì)開始分化

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，長(zhǎng)城證券發(fā)布研報(bào)指出，當(dāng)前動(dòng)力煤需求基本面維持穩(wěn)健運(yùn)行，以電煤需求托底，非電需求特別是化工需求繼續(xù)修復(fù)，煤炭?jī)r(jià)格走勢(shì)開始分化，產(chǎn)地價(jià)格試探性上漲，帶動(dòng)港口價(jià)格小幅反彈。另外需要值得注意的是，三峽蓄水位已跌至去年同期水平，今年水電出力仍具不確定性。而供給端，今年晉陜蒙煤炭產(chǎn)量存在收縮預(yù)期，穩(wěn)產(chǎn)+安全將是生產(chǎn)主基調(diào)，而3 月份日均原煤產(chǎn)量同比下降符合供給增速將低于需求增速的判斷，依舊看好今年煤價(jià)的反彈空間。

長(zhǎng)城證券主要觀點(diǎn)如下：

供需價(jià)月度數(shù)據(jù)：供給開始收縮，火電需求增長(zhǎng)，煤價(jià)月環(huán)比下跌

供給端：主產(chǎn)地產(chǎn)量下降，進(jìn)口量維持四千萬噸。生產(chǎn)方面，3月，全國(guó)原煤產(chǎn)量為3.99億噸(同比-4.3%)，1-3月，全國(guó)原煤累計(jì)產(chǎn)量為11.06億噸(同比-4.1%)。山西主產(chǎn)地產(chǎn)量下降明顯，疆煤占比持續(xù)提升。2024年3月，我國(guó)煤炭進(jìn)口量為4137萬噸(同比+0.5%)，環(huán)比增長(zhǎng)22.6%。1-3月，我國(guó)煤炭累計(jì)進(jìn)口量為1.16億噸(同比+13.8%)。

需求端：電煤需求同比增長(zhǎng)，化工需求表現(xiàn)較好。2024年3月，全國(guó)火力發(fā)電量為5201億千瓦時(shí)(同比+1.1%)。1-3月，全國(guó)火力發(fā)電量為1.60萬億千瓦時(shí)(同比+1100億千瓦時(shí))。3月，全國(guó)煤?jiǎn)未贾品状籍a(chǎn)量為634萬噸(同比+12.8%)。1-3月，全國(guó)煤?jiǎn)未贾品状祭塾?jì)產(chǎn)量為1653萬噸(同比+14.0%)。

價(jià)格端：國(guó)際能源月環(huán)比走強(qiáng)，市場(chǎng)煤價(jià)和長(zhǎng)協(xié)價(jià)價(jià)差縮小。2024年3月，布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)為0.306美元/5500大卡，環(huán)比上漲2.1%，同比上漲8.9%。秦皇島港5500大卡動(dòng)力煤下水價(jià)為0.124 美元/5500大卡，環(huán)比下跌4.5%，同比下跌23.5%。秦皇島港5500 大卡動(dòng)力煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)格為708 元/噸，環(huán)比持平，市場(chǎng)價(jià)與長(zhǎng)協(xié)價(jià)價(jià)差為169 元/噸，較2 月縮小42 元/噸。

三月煤炭市場(chǎng)行情：節(jié)后非電需求恢復(fù)不及預(yù)期是煤價(jià)下跌主因

產(chǎn)地方面：節(jié)后產(chǎn)地煤礦按計(jì)劃復(fù)工復(fù)產(chǎn)，供給相對(duì)充足，盡管山西地區(qū)開展煤礦“三超”專項(xiàng)整治，但由于下游需求不佳，產(chǎn)地煤礦庫(kù)存短期走高，煤價(jià)因此持續(xù)下跌。港口方面：節(jié)后氣溫持續(xù)回升，電廠日耗量明顯下降，電廠庫(kù)存充足，淡季壘庫(kù)較為謹(jǐn)慎，對(duì)高價(jià)煤接受力度不高。港口仍以長(zhǎng)協(xié)拉運(yùn)為主，市場(chǎng)情緒冷淡。由于煤價(jià)持續(xù)下跌，相同熱值進(jìn)口煤到港價(jià)格普遍高于國(guó)內(nèi)產(chǎn)地價(jià)格。

三月煤炭二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)：煤炭行業(yè)表現(xiàn)優(yōu)于大盤

截至3 月31 日申萬煤炭一級(jí)行業(yè)指數(shù)月收益為-3.72%，跑輸滬深300 指數(shù)4.33pct。表現(xiàn)居前的3只股票分別為新集能源(23.20%)、晉控煤業(yè)(15.71%)、淮河能源(6.94%)。

投資建議：

在當(dāng)前政策端強(qiáng)調(diào)安全生產(chǎn)的背景下，長(zhǎng)城證券認(rèn)為煤炭供給端存在收縮預(yù)期，板塊具備高現(xiàn)金高分紅屬性，盈利能力保持穩(wěn)健。建議關(guān)注：

1)央國(guó)企行業(yè)龍頭，業(yè)績(jī)韌性強(qiáng)的標(biāo)的，推薦中國(guó)神華(601088.SH)、中煤能源(601989.SH)、陜西煤業(yè)(601225.SH)、兗礦能源(600188.SH)。

2)隨著下游需求逐步修復(fù)，看好未來焦煤價(jià)格上漲空間，推薦焦煤資源優(yōu)質(zhì)山西焦煤(000983.SZ)、淮北礦業(yè)(600985.SH)、平煤股份(601666.SH)、潞安環(huán)能(601699.SH)。

3)上下游一體化經(jīng)營(yíng)，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性強(qiáng)能抵御周期波動(dòng)，推薦新集能源(601918.SH)、恒源煤電(600971.SH)。4)疆煤外運(yùn)受益標(biāo)的，未來銷量有望持續(xù)增長(zhǎng)，推薦廣匯能源(600256.SH)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期、重點(diǎn)煤礦發(fā)生較大安全生產(chǎn)事故、國(guó)際能源價(jià)格系統(tǒng)性下跌、發(fā)生國(guó)際地緣政治危機(jī)。