德邦證券：3月煤炭供給回落 關(guān)注后續(xù)經(jīng)濟復(fù)蘇節(jié)奏

智通財經(jīng)APP獲悉，德邦證券發(fā)布研報指出，國內(nèi)方面安全形勢嚴峻，政策思路向保供和安全生產(chǎn)兼具轉(zhuǎn)變，3月煤炭供給彈性或?qū)⑷趸贿M口方面，3月底海內(nèi)外煤炭價格倒掛，進口窗口有望關(guān)閉，后續(xù)進口增量或有限。隨著2023年7月24日政治局會議召開、9月6日兩辦發(fā)布《關(guān)于進一步加強礦山安全生產(chǎn)工作的意見》，煤炭行業(yè)基本面和預(yù)期發(fā)生重大變化；2024年國資委全面推開國有企業(yè)市值管理，證監(jiān)會推動上市公司高質(zhì)量分紅，進一步凸顯煤炭股票投資價值。維持板塊“優(yōu)大于市”評級。推薦三個方向：1)優(yōu)質(zhì)分紅；2)雙焦彈性；3)長期增量。

德邦證券主要觀點如下：

3月供給延續(xù)回落，進口同比基本持平

1)國內(nèi)生產(chǎn)：3月，全國原煤產(chǎn)量3.99億噸，同比下降4.2%;日均產(chǎn)量1331萬噸，同比下降1.10%。1-3月份，全國累計原煤產(chǎn)量11.06億噸，同比下降4.1%。2)進口方面：3月，國內(nèi)煤炭進口量4138萬噸，同比增長0.5%，環(huán)比增長22.6%;1-3月累計進口1.16億噸，同比增長13.9%。3)總供應(yīng)量：3月供給合計4.41億噸，同比減少3.86%。

需求尚待啟動，關(guān)注經(jīng)濟復(fù)蘇節(jié)奏

1)水電出力增加，火電同比基本持平。3月，水電發(fā)電量712億千瓦時，同比增長3.1%;火電發(fā)電量5201億千瓦時，同比增長0.5%，1-3月累計同比6.6%，增速放緩3.1PCT。

2)水泥、生鐵、房屋新開工面積同比減少。原材料：3月，國內(nèi)水泥產(chǎn)量1.54億噸，同比下降22%;國內(nèi)247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量221.69萬噸，環(huán)比下降1.01%，同比下降7.00%。1-3月國內(nèi)水泥產(chǎn)量累計同比下降11.8%，國內(nèi)生鐵產(chǎn)量累計同比下降2.9%。地產(chǎn)：3月，國內(nèi)商品房銷售面積累計同比下降19.4%；國內(nèi)房屋新開工面積累計同比下降27.8%。

展望后市，經(jīng)濟穩(wěn)步恢復(fù)&大規(guī)模設(shè)備更新有望支撐煤炭需求：1)2024年政府工作報告及全國兩會提及一系列積極政策，包括地方專項債、超長期特別國債、設(shè)備更新等，實物量長期有一定保障；2)隨著高質(zhì)量發(fā)展的深入推進，設(shè)備更新的需求會不斷擴大，初步估算市場規(guī)模5萬億以上，投資拉動效應(yīng)顯著，長期需求有保障；3)短期來看，重點項目進入澆筑高峰期、部分新項目進入籌備期、工地資金到位率逐步改善等利好因素疊加，需求修復(fù)預(yù)期向好。

煤炭行業(yè)長期投資價值清晰

1)行業(yè)中長期面臨供需不足：新能源替代長路漫漫，煤炭需求絕對值逐年增長、今年供給增速下降，預(yù)計2025年仍有供給矛盾；2)企業(yè)財務(wù)健康：和過去周期高點下行相比，本次煤炭企業(yè)行為是降杠桿，預(yù)計未來不存在資產(chǎn)負債表風(fēng)險；3)當前煤價雖然較2022年有所下降，但由于高長協(xié)比例助力盈利穩(wěn)健，煤炭板塊依然具備長期優(yōu)質(zhì)分紅屬性，且煤炭企業(yè)多為央國企，在央國企市值管理推動下將有更多動力降本增效，推動企業(yè)價值回升。

相關(guān)標的：

1)優(yōu)質(zhì)分紅。優(yōu)質(zhì)公司具備長期分紅能力，且隨著資本開支下降，分紅率具備持續(xù)提升空間，推薦：陜西煤業(yè)(601225.SH)、山煤國際(600546.SH)、中煤能源(01898)，建議關(guān)注：中國神華(01088)、兗礦能源(01171)、蘭花科創(chuàng)(600123.SH)等。

2)雙焦彈性。復(fù)蘇預(yù)期下，雙焦在經(jīng)歷前期的價格的大幅下跌后存在反彈空間，推薦：潞安環(huán)能(601699.SH)、平煤股份(601666.SH)、淮北礦業(yè)(600985.SH)、中國旭陽集團(01907)，建議關(guān)注：山西焦煤(000983.SZ)、陜西黑貓(601015.SH)等。

3)長期增量。有產(chǎn)能釋放的公司在下一波周期啟動時具備更強的爆發(fā)性，建議關(guān)注：昊華能源(601101.SH)、廣匯能源(600256.SH)、盤江股份(600395.SH)等。

風(fēng)險提示：國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇進度不及預(yù)期；海外需求恢復(fù)不及預(yù)期；原油價格下跌拖累化工產(chǎn)品價格。