山西證券：3月煤炭供給收縮 后續(xù)進口存在下修預(yù)期

智通財經(jīng)APP獲悉，國投證券發(fā)布研報指出，3月煤炭供需數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，需求端后續(xù)有望改善。供給方面，煤炭產(chǎn)地安監(jiān)嚴格常態(tài)化，山西等地一季度產(chǎn)量下降較快，預(yù)計減產(chǎn)將對煉焦煤影響更大。需求方面，雖然地產(chǎn)相關(guān)鏈條表現(xiàn)仍然乏力，但制造業(yè)投資、火電產(chǎn)量等數(shù)據(jù)亮眼，在“大規(guī)模設(shè)備更新”等事件催化下，后續(xù)相關(guān)需求具備較強支撐。進口方面，雖然3月進口仍有一定增幅，但增速放緩，同時部分煤種海外價差已經(jīng)倒掛，后續(xù)進口存在下修預(yù)期。

山西證券主要觀點如下：

供給：前3月原煤供給同比下降

2024年1-3月，原煤累計產(chǎn)量實現(xiàn)11.05億噸，同比減4.07%，同比較2023年同期明顯下降。其中3月當月原煤產(chǎn)量實現(xiàn)3.99億噸，同比減4.29%。

需求：前3月制造業(yè)投資高增，下游火電需求超預(yù)期

固定資產(chǎn)投資增速較去年同期略緩，房地產(chǎn)投資下降。24年1-3月固定資產(chǎn)投資同比增4.5%，較23年同期下降0.6個百分點。其中制造業(yè)投資增9.9%(較去年同期增加2.9個百分點)、基建投資增6.5%(較去年同期減少2.3個百分點)、房地產(chǎn)投資降9.5%(降幅較去年同期增加3.7個百分點)。1-3月火電累計增速實現(xiàn)6.60%，較去年同期增4.89個百分點;焦炭累計增速實現(xiàn)-0.50%，較去年同期減4.26個百分點;生鐵累計增速實現(xiàn)-2.90%，較去年同期減10.50個百分點;水泥累計增速實現(xiàn)-11.80%，較去年同期減15.90個百分點。

進口：前3月煤炭進口延續(xù)增長，3月增速放緩

2024年1-3月進口量累計實現(xiàn)11589.7萬噸，同比增13.90%，3月當月實現(xiàn)進口量4137萬噸，同比增0.49%，較去年同期明顯放緩。

價格與利潤：3月動力煤和焦煤價格弱勢震蕩，焦炭利潤有所調(diào)整

山西優(yōu)混5500動力煤3月均價886元/噸，同比減20.87%，環(huán)比減4.02%。京唐港主焦煤3月均價2101元/噸，同比減15.18%，環(huán)比減18.35%。天津港二級冶金焦3月均價1886元/噸，同比降26.05%，環(huán)比降11.61%。焦炭3月整體虧損面環(huán)比微增，其中3月下旬利潤有所改善。

建議關(guān)注標的：當前需求預(yù)期改善、查三超影響供給、進口預(yù)期下修、焦煤庫存降至低位，煉焦煤可以樂觀起來，關(guān)注平煤股份(601666.SH)、山煤國際(600546.SH)、淮北礦業(yè)(600985.SH)、恒源煤電(600971.SH)、潞安環(huán)能(601699.SH)；2、利率環(huán)境未明顯轉(zhuǎn)變，當前時點更看好“高股息+煤電一體化”，關(guān)注新集能源(601918.SH)、中國神華(601088.SH)。

風(fēng)險提示：利率環(huán)境變化；供給釋放超預(yù)期；需求不足；進口煤大量涌入國內(nèi)市場等。