國聯(lián)證券家電24Q1前瞻：內(nèi)外銷共振驅(qū)動下 行業(yè)基本面或超預(yù)期

智通財經(jīng)APP獲悉，國聯(lián)證券發(fā)布家電行業(yè)24年Q1前瞻指出，一季度內(nèi)外銷共振驅(qū)動下，家電行業(yè)基本面或超預(yù)期；且家電“以舊換新”政策預(yù)期較強，在產(chǎn)業(yè)擁抱更新大周期背景下，潛在刺激彈性可期；同時疊加板塊較低估值水平以及股息率優(yōu)勢，維持家電板塊“強于大市”評級。

持續(xù)推薦：1)高質(zhì)量的高股息代表，白電龍頭美的集團(000333.SZ)、海爾智家(600690.SH)、海信家電(000921.SZ)、格力電器(000651.SZ)；2)份額及均價穩(wěn)步提升的強α廚電龍頭，老板電器(002508.SZ)及華帝股份(002035.SZ)；3)品牌出海、重塑全球格局的海信視像(600060.SH)及石頭科技(688169.SH)等標的。

國聯(lián)證券主要觀點如下：

白電：一季度景氣超預(yù)期，盈利平穩(wěn)向好

國聯(lián)證券指出，2024Q1白電出口延續(xù)23Q3以來高增趨勢，表現(xiàn)好于預(yù)期，3月宏觀出口先行指標表現(xiàn)積極，景氣有望持續(xù);空調(diào)內(nèi)銷出貨排產(chǎn)雙位數(shù)以上增長，勢能強勁。國內(nèi)零售來看，冰洗延續(xù)中高個位數(shù)增長，空調(diào)平穩(wěn)，價格體系基本穩(wěn)定，格局邊際變化不大。盈利方面，24Q1銅價雖環(huán)比上行，主要成本項同比仍回落，龍頭內(nèi)生降本增效持續(xù)兌現(xiàn)。綜上，白電一季度主營穩(wěn)健增長，盈利能力持續(xù)提升，外銷彈性帶動下，整體經(jīng)營表現(xiàn)有望超預(yù)期。

黑電：需求較為平穩(wěn)，關(guān)注費用聯(lián)放節(jié)奏

國聯(lián)證券指出，23年彩電海內(nèi)外景氣弱復(fù)蘇，24年中即將迎來多項體育賽事，復(fù)蘇趨勢有望延續(xù)，在此背景下預(yù)計Q1彩電內(nèi)銷量有所增長，外銷量同比持平，整體需求較為平穩(wěn)；價格方面，參考零售監(jiān)測與海關(guān)數(shù)據(jù)，整體小幅增長，或反映產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善；Q1面板價格同比雖有所增長，但行業(yè)盈利能力變動更需重點觀察企業(yè)費用聯(lián)放節(jié)奏。整體來看，24年國內(nèi)龍頭有望基于體育營銷持續(xù)搶占全球份額，且高端份額或憑借MiniLED等產(chǎn)品進一步提升。

后周期：需求分化，分體式煙灶表現(xiàn)更優(yōu)

國聯(lián)證券指出，年初以來住宅竣工持續(xù)下滑，但受益于更新需求的釋放，24年1-2月整體后周期需求仍相對平穩(wěn)，不過考慮到去年1-2月同期基數(shù)偏低，預(yù)計3月增速將有所走弱。具體來看，奧維推總數(shù)據(jù)顯示1-2月煙/灶/消零售額分別+7%/+9%/+1%，均價上行且銷量平穩(wěn)增長背景下，整體銷額實現(xiàn)穩(wěn)步增長;洗碗機零售量有所下滑，但基于均價穩(wěn)步提升，整體銷額維持小幅正增長；集成灶景氣壓力偏大，銷量跌勢不止，且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致均價有所下滑。

新興小電：掃地機穩(wěn)健，洗地機量增價減

年初以來消費景氣仍有待恢復(fù)，且不同品類的產(chǎn)品創(chuàng)新周期也有差異，因此新興小電內(nèi)部景氣或有所分化，預(yù)計Q1新興小電中，掃地機憑借全能型產(chǎn)品價格帶下探，銷額有望實現(xiàn)個位數(shù)增長、量價齊升，洗地機或延續(xù)銷量高增、均價下探趨勢，同時攝像頭線上銷額也實現(xiàn)增長，智能微聯(lián)需求仍然承壓。具體到公司看，外銷占比較高的企業(yè)有望實現(xiàn)相對較好的Q1業(yè)績表現(xiàn)；當(dāng)前國產(chǎn)品牌產(chǎn)品力突出，中長期看國產(chǎn)品牌全球拓展?jié)摿^大。

廚房小電：內(nèi)銷跌幅收窄，外銷驅(qū)動增長

年初以來小家電線上景氣環(huán)比2023Q4有所回暖，參考奧維監(jiān)測數(shù)據(jù)，24年1-2月廚房小家電線上銷額同比-6%，環(huán)比23Q4及23全年均有好轉(zhuǎn)；若考慮抖音渠道，預(yù)計線上綜合有望持平或小幅增長；分品牌看，美的表現(xiàn)較優(yōu)，九陽/摩飛改善較為明顯，蘇泊爾平穩(wěn)，小熊有一定增長壓力；線下景氣環(huán)比變化不大，延續(xù)大個位數(shù)下滑。外銷層面，在同期偏低的基數(shù)、海外需求復(fù)蘇疊加提前補庫存等因素影響下，一季度行業(yè)外銷表現(xiàn)較為優(yōu)異。

風(fēng)險提示：1)國內(nèi)需求不及預(yù)期；2)海外需求低預(yù)期；3)原材料價格大幅上漲；4)匯率大幅波動。