國聯(lián)證券家電24Q1前瞻:內(nèi)外銷共振驅(qū)動下 行業(yè)基本面或超預(yù)期

國聯(lián)證券發(fā)布研報稱,一季度內(nèi)外銷共振驅(qū)動下,家電行業(yè)基本面或超預(yù)期;且家電“以舊換新”政策預(yù)期較強,在產(chǎn)業(yè)擁抱更新大周期背景下,潛在刺激彈性可期。

智通財經(jīng)APP獲悉,國聯(lián)證券發(fā)布家電行業(yè)24年Q1前瞻指出,一季度內(nèi)外銷共振驅(qū)動下,家電行業(yè)基本面或超預(yù)期;且家電“以舊換新”政策預(yù)期較強,在產(chǎn)業(yè)擁抱更新大周期背景下,潛在刺激彈性可期;同時疊加板塊較低估值水平以及股息率優(yōu)勢,維持家電板塊“強于大市”評級。

持續(xù)推薦:1)高質(zhì)量的高股息代表,白電龍頭美的集團(000333.SZ)、海爾智家(600690.SH)、海信家電(000921.SZ)、格力電器(000651.SZ);2)份額及均價穩(wěn)步提升的強α廚電龍頭,老板電器(002508.SZ)及華帝股份(002035.SZ);3)品牌出海、重塑全球格局的海信視像(600060.SH)及石頭科技(688169.SH)等標的。

國聯(lián)證券主要觀點如下:

白電:一季度景氣超預(yù)期,盈利平穩(wěn)向好

國聯(lián)證券指出,2024Q1白電出口延續(xù)23Q3以來高增趨勢,表現(xiàn)好于預(yù)期,3月宏觀出口先行指標表現(xiàn)積極,景氣有望持續(xù);空調(diào)內(nèi)銷出貨排產(chǎn)雙位數(shù)以上增長,勢能強勁。國內(nèi)零售來看,冰洗延續(xù)中高個位數(shù)增長,空調(diào)平穩(wěn),價格體系基本穩(wěn)定,格局邊際變化不大。盈利方面,24Q1銅價雖環(huán)比上行,主要成本項同比仍回落,龍頭內(nèi)生降本增效持續(xù)兌現(xiàn)。綜上,白電一季度主營穩(wěn)健增長,盈利能力持續(xù)提升,外銷彈性帶動下,整體經(jīng)營表現(xiàn)有望超預(yù)期。

黑電:需求較為平穩(wěn),關(guān)注費用聯(lián)放節(jié)奏

國聯(lián)證券指出,23年彩電海內(nèi)外景氣弱復(fù)蘇,24年中即將迎來多項體育賽事,復(fù)蘇趨勢有望延續(xù),在此背景下預(yù)計Q1彩電內(nèi)銷量有所增長,外銷量同比持平,整體需求較為平穩(wěn);價格方面,參考零售監(jiān)測與海關(guān)數(shù)據(jù),整體小幅增長,或反映產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善;Q1面板價格同比雖有所增長,但行業(yè)盈利能力變動更需重點觀察企業(yè)費用聯(lián)放節(jié)奏。整體來看,24年國內(nèi)龍頭有望基于體育營銷持續(xù)搶占全球份額,且高端份額或憑借MiniLED等產(chǎn)品進一步提升。

后周期:需求分化,分體式煙灶表現(xiàn)更優(yōu)

國聯(lián)證券指出,年初以來住宅竣工持續(xù)下滑,但受益于更新需求的釋放,24年1-2月整體后周期需求仍相對平穩(wěn),不過考慮到去年1-2月同期基數(shù)偏低,預(yù)計3月增速將有所走弱。具體來看,奧維推總數(shù)據(jù)顯示1-2月煙/灶/消零售額分別+7%/+9%/+1%,均價上行且銷量平穩(wěn)增長背景下,整體銷額實現(xiàn)穩(wěn)步增長;洗碗機零售量有所下滑,但基于均價穩(wěn)步提升,整體銷額維持小幅正增長;集成灶景氣壓力偏大,銷量跌勢不止,且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致均價有所下滑。

新興小電:掃地機穩(wěn)健,洗地機量增價減

年初以來消費景氣仍有待恢復(fù),且不同品類的產(chǎn)品創(chuàng)新周期也有差異,因此新興小電內(nèi)部景氣或有所分化,預(yù)計Q1新興小電中,掃地機憑借全能型產(chǎn)品價格帶下探,銷額有望實現(xiàn)個位數(shù)增長、量價齊升,洗地機或延續(xù)銷量高增、均價下探趨勢,同時攝像頭線上銷額也實現(xiàn)增長,智能微聯(lián)需求仍然承壓。具體到公司看,外銷占比較高的企業(yè)有望實現(xiàn)相對較好的Q1業(yè)績表現(xiàn);當(dāng)前國產(chǎn)品牌產(chǎn)品力突出,中長期看國產(chǎn)品牌全球拓展?jié)摿^大。

廚房小電:內(nèi)銷跌幅收窄,外銷驅(qū)動增長

年初以來小家電線上景氣環(huán)比2023Q4有所回暖,參考奧維監(jiān)測數(shù)據(jù),24年1-2月廚房小家電線上銷額同比-6%,環(huán)比23Q4及23全年均有好轉(zhuǎn);若考慮抖音渠道,預(yù)計線上綜合有望持平或小幅增長;分品牌看,美的表現(xiàn)較優(yōu),九陽/摩飛改善較為明顯,蘇泊爾平穩(wěn),小熊有一定增長壓力;線下景氣環(huán)比變化不大,延續(xù)大個位數(shù)下滑。外銷層面,在同期偏低的基數(shù)、海外需求復(fù)蘇疊加提前補庫存等因素影響下,一季度行業(yè)外銷表現(xiàn)較為優(yōu)異。

風(fēng)險提示:1)國內(nèi)需求不及預(yù)期;2)海外需求低預(yù)期;3)原材料價格大幅上漲;4)匯率大幅波動。

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