國(guó)聯(lián)證券：如何看待3月能繁母豬存欄變動(dòng)情況？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)聯(lián)證券發(fā)布研報(bào)指出，從歷史右側(cè)板塊投資節(jié)奏看，無非關(guān)心生豬市場(chǎng)行情拐點(diǎn)(已顯現(xiàn))和高度(持續(xù)性)。考慮過去一年多產(chǎn)能去化一直延續(xù)，當(dāng)前養(yǎng)殖端資金狀況尚未恢復(fù)且即將到來的雨季對(duì)南方豬病防控亦有壓力，目前看右側(cè)行情仍處起步階段，延續(xù)性依舊充分。個(gè)股而言，關(guān)注重點(diǎn)應(yīng)落腳在兌現(xiàn)度，包括出欄量?jī)冬F(xiàn)和養(yǎng)殖成績(jī)改善，重點(diǎn)把握仍處歷史中樞估值分位數(shù)以下標(biāo)的。

相關(guān)標(biāo)的：推薦牧原股份(002714.SZ)、溫氏股份(300498.SZ)、新五豐(600975.SH)、天康生物(002100.SZ)等；同時(shí)推薦后周期動(dòng)保及飼料板塊，如海大集團(tuán)(002311.SZ)等。

國(guó)聯(lián)證券主要觀點(diǎn)如下：

涌益咨詢3月能繁母豬存欄環(huán)比增加

據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)，3月樣本點(diǎn)1(全樣本數(shù)據(jù))能繁母豬存欄環(huán)比+1.57%(前值+0.28%)。本月能繁母豬存欄結(jié)構(gòu)中，中小豬場(chǎng)存欄增幅高于規(guī)模場(chǎng)，系①前期中小散去化后部分養(yǎng)殖群體從規(guī)模場(chǎng)購買的大后備種豬陸續(xù)配種，少部分進(jìn)入經(jīng)產(chǎn)狀態(tài)；②基于后市豬價(jià)的樂觀預(yù)期以及仔豬價(jià)格景氣的強(qiáng)現(xiàn)實(shí)，部分中型豬場(chǎng)增加后備及能繁母豬存欄。近年來中小養(yǎng)戶養(yǎng)殖行為靈活，該群體能繁增加或多為短期投機(jī)行為，而非長(zhǎng)期產(chǎn)能擴(kuò)張。

Mysteel3月能繁母豬存欄環(huán)比轉(zhuǎn)增

根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，2024年3月全樣本能繁母豬存欄環(huán)比+0.22%(前值-0.28%)，其中規(guī)模場(chǎng)能繁母豬存欄環(huán)比+0.11%(前值-0.26%)，中小散能繁母豬存欄環(huán)比+3.94%(前值-0.90%)。據(jù)Mysteel反饋，①北方疫病趨于穩(wěn)定，多地前期受損企業(yè)有小幅增量復(fù)產(chǎn)現(xiàn)象，中小場(chǎng)亦有補(bǔ)欄；②南方市場(chǎng)增速相對(duì)緩慢，華南部分規(guī)模企業(yè)受限于資金壓力及后市一致預(yù)期影響，有反向調(diào)減產(chǎn)能現(xiàn)象，但綜合影響幅度不大。

育肥豬價(jià)有望逐步上行

短期看，隨標(biāo)肥價(jià)差收窄，養(yǎng)殖端壓欄意愿減弱，育肥豬出欄節(jié)奏或有所加快，疊加消費(fèi)淡季影響，豬價(jià)或有階段性回落可能;考慮今年二育尚未形成集中入場(chǎng)局面，多為分批次循環(huán)操作，15元/kg左右豬價(jià)或是當(dāng)下二育抓豬情緒分水嶺，基于后市樂觀預(yù)期，二次育肥仍有望為后市豬價(jià)托底。長(zhǎng)期來看，前期產(chǎn)能調(diào)減將逐步致后市供應(yīng)呈現(xiàn)減量態(tài)勢(shì)，疊加五一、端午等消費(fèi)旺季到來，需求有望增長(zhǎng)，綜合看豬價(jià)有望底部上行。

能繁母豬存欄或逐步增加

①當(dāng)前7kg仔豬銷售均價(jià)超500元/頭，在行業(yè)普遍斷奶仔豬成本線以上，仔豬銷售有較好利潤(rùn)；②考慮養(yǎng)殖端對(duì)后市豬價(jià)預(yù)期樂觀，疊加飼料成本較前期高點(diǎn)有一定回落，育肥豬養(yǎng)殖有望逐步恢復(fù)盈利；③當(dāng)前豬病情況相對(duì)穩(wěn)定。展望后市，除非南方雨季導(dǎo)致疫病傳播嚴(yán)重，否則豬病對(duì)產(chǎn)能的減損影響在邊際弱化。綜合來看，養(yǎng)殖端能繁母豬存欄或呈現(xiàn)穩(wěn)定微增態(tài)勢(shì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：發(fā)生疫病的風(fēng)險(xiǎn)，生豬價(jià)格長(zhǎng)期處于低位，原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。