國聯(lián)證券：含氟聚合物高端化轉(zhuǎn)型 氟化液迎國產(chǎn)替代機(jī)遇

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國聯(lián)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，我國主導(dǎo)了全球含氟聚合物的生產(chǎn)與消費(fèi)，但痛點(diǎn)在于低端產(chǎn)能過剩，高端產(chǎn)能不足，產(chǎn)品質(zhì)量距離大金和科慕等國際巨頭仍有較大差距。目前我國含氟聚合物產(chǎn)能擴(kuò)張速度仍未減緩，多個(gè)品種價(jià)格和開工率長期處于低位，為避免白熱化競爭，高端化轉(zhuǎn)型是產(chǎn)業(yè)的破局之道。在三代制冷劑配額落地后，未來氟化工企業(yè)的投資重心將向附加值更高的含氟聚合物和含氟精細(xì)化學(xué)品轉(zhuǎn)移，在國產(chǎn)替代大背景的催化下，我國相關(guān)企業(yè)將迎來良好的高端化轉(zhuǎn)型機(jī)遇，具備長期成長性。

相關(guān)標(biāo)的：東岳集團(tuán)(00189)含氟聚合物產(chǎn)能規(guī)模較大，產(chǎn)品矩陣較全;巨化股份(600160.SH)在聚合物和氟化液雙線發(fā)力;永和股份(605020.SH)在FEP和PFA上具備一定產(chǎn)品優(yōu)勢(shì);新宙邦(300037.SZ)是國內(nèi)氟化液領(lǐng)頭羊，多數(shù)產(chǎn)品身處藍(lán)海市場，同時(shí)布局高端氟聚物PFA。

國聯(lián)證券觀點(diǎn)如下：

缺乏產(chǎn)品溢價(jià)是我國含氟聚合物的痛點(diǎn)

2022年全球主流含氟聚合物市場規(guī)模約66億美元，多個(gè)細(xì)分品類未來增速超過5%。我國主導(dǎo)了全球含氟聚合物的生產(chǎn)與消費(fèi)，但痛點(diǎn)在于低端產(chǎn)能過剩，高端產(chǎn)能不足，產(chǎn)品質(zhì)量距離大金和科慕等國際巨頭仍有較大差距。目前我國含氟聚合物產(chǎn)能擴(kuò)張速度仍未減緩，多個(gè)品種價(jià)格和開工率長期處于低位，為避免白熱化競爭，高端化轉(zhuǎn)型是產(chǎn)業(yè)的破局之道。

PFA、ETFE、全氟醚橡膠代表了高端化方向

含氟聚合物種類較多，其中PTFE消費(fèi)量最大，PVDF在鋰電光伏帶動(dòng)下大有趕超之勢(shì)，F(xiàn)EP/PFA/ETFE是為改善PTFE加工性能而發(fā)明，氟橡膠則被用做苛刻條件下的密封材料。該行認(rèn)為，PFA、ETFE和全氟醚橡膠技術(shù)壁壘高，應(yīng)用領(lǐng)域定位高端，代表了含氟聚合物制高點(diǎn)，未來或更為值得關(guān)注。

龍頭企業(yè)的氟聚物高端化轉(zhuǎn)型值得期待

PFA附加值極高，與半導(dǎo)體制造過程適配性強(qiáng)，永和股份等企業(yè)正積極導(dǎo)入;ETFE可在建筑和光伏領(lǐng)域替代玻璃，東岳集團(tuán)和巨化股份有望打破國外壟斷;全氟醚橡膠是半導(dǎo)體制造中首選的密封材料，中昊晨光和三愛富有望實(shí)現(xiàn)半導(dǎo)體領(lǐng)域的高端化突破。關(guān)注PTFE醫(yī)療/半導(dǎo)體領(lǐng)域突破;關(guān)注PVDF配套原料R142b的企業(yè);關(guān)注FEP從高端線纜向醫(yī)療領(lǐng)域的延伸。

全氟聚醚和全氟烯烴或分別為半導(dǎo)體和數(shù)據(jù)中心優(yōu)選

氟化液是最為理想的數(shù)據(jù)中心浸沒式冷卻液，2025年全球用量或超10萬噸，市場或超200億元;3M退出PFASs生產(chǎn)，約80%全球半導(dǎo)體冷卻液市場處于供應(yīng)商切換窗口，我國氟化液企業(yè)迎來重要的發(fā)展機(jī)遇。氫氟醚/全氟聚醚/全氟烯烴是主流細(xì)分品種。氫氟醚相對(duì)成熟但與液冷適配性不強(qiáng)，更多用于清洗領(lǐng)域;全氟聚醚價(jià)格較高，半導(dǎo)體領(lǐng)域更為適用;全氟烯烴性能較佳，易于大規(guī)模制備，具備成本優(yōu)勢(shì)，或?yàn)閿?shù)據(jù)中心冷卻液優(yōu)選。

國產(chǎn)氟化液已有所突破，積極關(guān)注窗口期下的導(dǎo)入進(jìn)展

3M、索爾維等外企占據(jù)了全球電子氟化液主要份額，我國企業(yè)加速追趕中。新宙邦是國內(nèi)氟化液領(lǐng)頭羊，氟化液產(chǎn)品矩陣較全，放量確定性較高;巨化股份發(fā)力全氟聚醚，巨芯冷卻液項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，存在導(dǎo)入阿里云的可能;永和股份全氟烯烴有望憑借成本優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)放量;永太科技承接中科院上海有機(jī)所技術(shù)并推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè);天賜材料全氟聚醚和全氟烯烴規(guī)劃產(chǎn)能較大。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游市場需求不及預(yù)期;環(huán)保政策風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)