浙商證券：工程機(jī)械2024年內(nèi)需筑底 期待2025年國內(nèi)新一輪更新需求逐步啟動(dòng)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，2023年在出口拉動(dòng)下，工程機(jī)械龍頭業(yè)績開始拐點(diǎn)向上;2024年預(yù)計(jì)內(nèi)需筑底，海外可期。該行表示期待2025開啟5年左右的國內(nèi)更換周期+海外持續(xù)提升的上行周期，中國工程機(jī)械龍頭憑借綜合性價(jià)比優(yōu)勢，逐步邁向全球龍頭。推薦：徐工機(jī)械(000425.SZ)、三一重工(600031.SH)、中聯(lián)重科(000157.SZ)、柳工(000528.SZ)、關(guān)注：山推股份(000680.SZ)

浙商證券觀點(diǎn)如下：

行業(yè)：2024年內(nèi)需筑底，海外可期;期待海外市占率提升、2025年開始國內(nèi)新一輪更新需求逐步啟動(dòng)

2023年在出口拉動(dòng)下，工程機(jī)械龍頭業(yè)績開始拐點(diǎn)向上;2024年預(yù)計(jì)內(nèi)需筑底，海外可期。期待2025開啟5年左右的國內(nèi)更換周期+海外持續(xù)提升的上行周期，中國工程機(jī)械龍頭憑借綜合性價(jià)比優(yōu)勢，逐步邁向全球龍頭。

1)國內(nèi)周期筑底?；谕跈C(jī)8-10年更新高峰期，2024年國內(nèi)挖機(jī)更新需求見底，且以更新需求為主，疊加海外較高增速，挖機(jī)行業(yè)銷量見底。起重機(jī)、混凝土機(jī)械由于基數(shù)、下游應(yīng)用領(lǐng)域中結(jié)構(gòu)性景氣表現(xiàn)好于挖機(jī)。

2)內(nèi)需預(yù)期邊際改善。國家穩(wěn)增長預(yù)期不斷加強(qiáng)，增發(fā)2023年國債1萬億元有望拉動(dòng)基建需求;大規(guī)模設(shè)備更換有助于工程機(jī)械國四標(biāo)準(zhǔn)等新機(jī)銷售。2024年國內(nèi)挖機(jī)銷量有望筑底，起重機(jī)、混凝土機(jī)械表現(xiàn)好于挖機(jī)。

3)海外市占率提升。龍頭企業(yè)海外挖機(jī)市占率總體偏低，在前期大力布局的基礎(chǔ)上，海外具備實(shí)現(xiàn)較快增長的潛力。

龍頭：各顯神通，徐工機(jī)械具較好性價(jià)比，三一重工未來上行周期彈性大，柳工、中聯(lián)重科業(yè)績?cè)鏊傧鄬?duì)較快

三一重工：挖機(jī)占比最高，挖機(jī)上行周期中彈性最強(qiáng)標(biāo)的，風(fēng)險(xiǎn)管控嚴(yán)格，2024年降本控費(fèi)提升盈利能力，未來彈性大

徐工機(jī)械：收入和利潤規(guī)模最大，2022-2023年ROE在三大主機(jī)廠中領(lǐng)先;應(yīng)收賬款等風(fēng)險(xiǎn)敞口逐步改善

中聯(lián)重科：挖機(jī)板塊補(bǔ)強(qiáng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢顯著，2023H1公司海外收入同比增長約115%，中東地區(qū)、俄語區(qū)成果顯著

柳工：裝載機(jī)國內(nèi)份額第一，挖機(jī)市占率提升、出口收入快速增長，國企改革釋放紅利，盈利能力提升

山推股份：國內(nèi)推土機(jī)市占率60%，大馬力推土機(jī)疊加俄羅斯等出口快速增長

催化劑：1)挖機(jī)國內(nèi)銷量拐點(diǎn)顯現(xiàn)、出口銷量超預(yù)期;2)國內(nèi)房地產(chǎn)、基建投資，新開工向上，政策利好;3)挖機(jī)開工景氣度持續(xù)上行;4)行業(yè)龍頭成本費(fèi)用管控見成效;5)電動(dòng)化產(chǎn)品快速滲透

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)地產(chǎn)基建投資不及預(yù)期;2)海外市場拓展不及預(yù)期、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);3)海外貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)