國盛證券：軍工業(yè)有望迎兩年加速發(fā)展期 關(guān)注三大主線

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國盛證券發(fā)布研究報(bào)告稱，5年周期維度看軍工行業(yè)發(fā)展，每5年軍費(fèi)總體呈現(xiàn)“前松后緊”狀態(tài)。“十三五、十四五”2個(gè)5年計(jì)劃中前3年裝備發(fā)展都有特殊影響，導(dǎo)致后2年都迎來加速追趕期。該行認(rèn)為2024~2025年軍工迎來加速發(fā)展階段，2024年重點(diǎn)判斷產(chǎn)業(yè)訂單拐點(diǎn)，關(guān)注三大主線：一是業(yè)績(jī)估值匹配的主戰(zhàn)裝備條線，關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈鏈主和核心卡位標(biāo)的;二是1-10拐點(diǎn)明確的具備彈性的新質(zhì)新域品種;三是軍工并購重組帶來的巨大機(jī)遇。

國盛證券觀點(diǎn)如下：

國防軍工行業(yè)是5年計(jì)劃周期性行業(yè)，十四五行業(yè)發(fā)展可類比十三五，2024~2025年有望迎來2年加速發(fā)展期。

5年周期維度看軍工行業(yè)發(fā)展，每5年軍費(fèi)總體呈現(xiàn)“前松后緊”狀態(tài)?！笆?、十四五”2個(gè)5年計(jì)劃中前3年裝備發(fā)展都有特殊影響，導(dǎo)致后2年都迎來加速追趕期。

1)十三五：2016~2018年軍隊(duì)體制改革影響裝備發(fā)展，2019~2020年軍工交付大年。十三五期間軍工行業(yè)營收增速為：7.5%、-0.3%、5.5%、8.9%、12.5%，對(duì)應(yīng)中證軍工指數(shù)年漲跌幅為-23.8%、-18.4%、-27.3%、22.0%、67.9%。

2)十四五：2022~2023年受行業(yè)人事調(diào)整等影響，其影響更大于十三五。2023年、2024Q1軍工產(chǎn)業(yè)發(fā)展降速明顯，中證軍工指數(shù)2022~2023年漲跌幅為-25.7%、-11.0%。但我們堅(jiān)定認(rèn)為在全面?zhèn)鋺?zhàn)邏輯未變、全球主要國家2024年軍費(fèi)顯著增長(zhǎng)的情況下，2024~2025年軍工有望迎來基本面彈性更大的2年加速追趕期。

國防軍工裝備發(fā)展趨勢(shì)：機(jī)械化向信息化、無人化、低成本化方向發(fā)展，補(bǔ)短板迫切。

1)主戰(zhàn)裝備：軍機(jī)、發(fā)動(dòng)機(jī)持續(xù)穩(wěn)健批產(chǎn)，導(dǎo)彈裝備困境反轉(zhuǎn)加速發(fā)展。

軍機(jī)、發(fā)動(dòng)機(jī)：主力機(jī)型批產(chǎn)疊加新型號(hào)迭代帶來穩(wěn)健發(fā)展，軍貿(mào)、民機(jī)帶來增量，核心關(guān)注降價(jià)趨勢(shì)下盈利能力的持續(xù)性，重視產(chǎn)業(yè)鏈鏈主和卡位核心標(biāo)的。

導(dǎo)彈：困境反轉(zhuǎn)最為顯著方向，2022~2023年受供給、訂單節(jié)奏等影響困境最為顯著，預(yù)計(jì)2024~2025年將迎來加速發(fā)展。也關(guān)注低成本化方向新裝備遠(yuǎn)火。

2)新質(zhì)新域：新裝備重點(diǎn)找1-10的拐點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)朝信息化、無人化、智能化方向發(fā)展，重點(diǎn)關(guān)注：衛(wèi)星、水下、電子對(duì)抗、數(shù)據(jù)鏈等高景氣方向。

衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：與6G銜接、軍民兩用共振的萬億大賽道，也是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，全國多省市密集出臺(tái)規(guī)劃推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，2024年是衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展加速拐點(diǎn)之年。2024Starlink開始建設(shè)手機(jī)直連星座，我國海南商發(fā)和新型運(yùn)載火箭的投入使用將推動(dòng)我國邁入新一輪高密度發(fā)射階段，產(chǎn)業(yè)開始從衛(wèi)星制造與發(fā)射向用戶終端、運(yùn)營滾動(dòng)。

水下：水下攻防體系仍是重大的補(bǔ)短板領(lǐng)域，重點(diǎn)關(guān)注主戰(zhàn)裝備、無人潛航器(UUV，打造無人作戰(zhàn)體系)、海底監(jiān)聽網(wǎng)等3個(gè)領(lǐng)域。水下裝備有望迎來2024~2027年清晰可見的高速發(fā)展階段。

信息化(電子對(duì)抗、數(shù)據(jù)鏈等)：目前裝備處于機(jī)械化向信息化發(fā)展跨越階段，電子對(duì)抗、數(shù)據(jù)鏈與美差距仍然很大，處于加速補(bǔ)短板領(lǐng)域，核心關(guān)注有批產(chǎn)產(chǎn)品拐點(diǎn)的公司。

新動(dòng)能、新增量：軍民融合產(chǎn)業(yè)、軍貿(mào)、國企改革亦或有重大突破。

1)軍民融合代表性產(chǎn)業(yè)C919大飛機(jī)：2023年始C919大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進(jìn)入密集擴(kuò)擴(kuò)、交付加速階段，未來5年年產(chǎn)能規(guī)劃將達(dá)到150架甚至更多，行業(yè)發(fā)展或超市場(chǎng)預(yù)期。

2)軍貿(mào)：俄烏沖突爆發(fā)后軍貿(mào)采購需求快速增長(zhǎng)，2022年全球軍貿(mào)成交額同比增長(zhǎng)19.38%，軍貿(mào)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)已至。國內(nèi)軍工集團(tuán)也高度重視軍貿(mào)，如航空工業(yè)2023年7月成立軍貿(mào)發(fā)展委員會(huì)，構(gòu)建國內(nèi)國際雙循環(huán)發(fā)展格局，力爭(zhēng)軍貿(mào)業(yè)務(wù)“十四五”末取得重大突破。

3)國企改革：軍工行業(yè)體外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)充沛，資產(chǎn)注入一向是軍工大行情的導(dǎo)火索，軍工并購重組是2024年重頭戲之一。

投資策略：2024~2025年軍工迎來加速發(fā)展階段，2024年重點(diǎn)判斷產(chǎn)業(yè)訂單拐點(diǎn)，關(guān)注三大主線：一是業(yè)績(jī)估值匹配的主戰(zhàn)裝備條線，關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈鏈主和核心卡位標(biāo)的;二是1-10拐點(diǎn)明確的具備彈性的新質(zhì)新域品種;三是軍工并購重組帶來的巨大機(jī)遇。

1)軍機(jī)、發(fā)動(dòng)機(jī)賽道：中航沈飛、航發(fā)動(dòng)力、中航高科、航發(fā)控制、圖南股份、華秦科技、派克新材、撫順特鋼等。

2)導(dǎo)彈&遠(yuǎn)火：菲利華、盟升電子、國科軍工、北方導(dǎo)航、長(zhǎng)盈通。

3)水下：湘電股份、中國海防、西部材料。

4)衛(wèi)星：盟升電子、上海瀚訊、海格通信、臻鐳科技、中科星圖。

5)電子對(duì)抗、數(shù)據(jù)鏈：盟升電子、七一二、四川九洲、新勁剛。

6)資產(chǎn)注入：中國海防、洪都航空、萊斯信息、東信和平等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)拐點(diǎn)進(jìn)程低于預(yù)期;價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期;訂單落地不及預(yù)期。