國盛證券：海外電商崛起 中國企業(yè)穩(wěn)抓出海機(jī)遇

智通財經(jīng)APP獲悉，國盛證券發(fā)布研究報告稱，海外電商崛起，中國企業(yè)穩(wěn)抓出海機(jī)遇。據(jù)Emarketer，2017-2022年我國跨境出口電商規(guī)模從2.2增至6.6萬億元(CAGR為25.1%)，2025年有望達(dá)10.4萬億元(23-25年CAGR為16.4%)。當(dāng)前我國輕工企業(yè)產(chǎn)品出海+供應(yīng)鏈出海+品牌出海多種模式共存，該行認(rèn)為亞馬遜平臺銷量領(lǐng)先+先發(fā)布局新興平臺的企業(yè)短期爆發(fā)力及長期護(hù)城河兼具，經(jīng)營合規(guī)+多平臺布局的出海企業(yè)抗風(fēng)險能力更強(qiáng)。

推薦標(biāo)的：恒林股份(603661.SH)、永藝股份(603600.SH)、致歐科技(301376.SZ);建議關(guān)注：夢百合(603313.SH)、久祺股份(300994.SZ)、樂歌股份(300729.SZ)等。

國盛證券觀點如下：

行業(yè)：海外電商崛起，中國企業(yè)穩(wěn)抓出海機(jī)遇。

根據(jù)Emarketer，2014-2021年全球電商銷售額從1.16萬億美元增長至5.08萬億美元(14-21年CAGR為23.5%)，2023-2027年美國電商滲透率有望從15.6%升至20.6%，市場規(guī)模將達(dá)1.72萬億美元(22-27年CAGR為10.6%)。中國企業(yè)穩(wěn)抓機(jī)遇，積極布局跨境電商。根據(jù)Emarketer，2017-2022年我國跨境出口電商規(guī)模從2.2增至6.6萬億元(CAGR為25.1%)，2025年有望達(dá)10.4萬億元(23-25年CAGR為16.4%)。

亞馬遜全球地位領(lǐng)先，Temu、Shein、TikTok等新興跨境電商平臺快速崛起。

Temu、Shein、TikTokshop上線以來GMV快速增長，對亞馬遜形成一定沖擊。Temu采取全托管模式+裂變營銷打法，適合供應(yīng)鏈能力強(qiáng)的工廠型賣家，TikTok自運(yùn)營適合具備海外運(yùn)營能力的企業(yè)、全托管適合工廠型賣家，亞馬遜適合綜合能力強(qiáng)的企業(yè)、也是大賣重要的布局平臺。

賣家格局百花齊放，未來品牌型賣家&供應(yīng)鏈型賣家各顯神通。

全托管模式核心競爭的是生產(chǎn)成本，無傭金/廣告/履約成本、盈利能力較低。自運(yùn)營模式核心競爭的是運(yùn)營能力&營銷能力，傭金/廣告/履約成本構(gòu)成主要費用支出，盈利質(zhì)量較高、企業(yè)盈利能力優(yōu)異。品牌型賣家品牌效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，工廠端、平臺端、倉儲&物流端、消費者端利潤均會流向擁有議價能力的品牌。供應(yīng)鏈型賣家規(guī)模效應(yīng)凸顯，自身降本空間大，但是由于失去定價權(quán)、可能會面臨ASP的下滑。

風(fēng)險提示：海外需求復(fù)蘇不及預(yù)期、政策風(fēng)險、成本異常波動風(fēng)險。