華泰證券：關(guān)注日本半導(dǎo)體中國(guó)市場(chǎng)、生成式AI和汽車(chē)電動(dòng)化三大機(jī)會(huì)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，以東京電子、DISCO、Advantest、SCREEN、Lasertec等為代表的半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)，以及信越化學(xué)、SUMCO、Resonac為代表的半導(dǎo)體材料行業(yè)是日本最具全球競(jìng)爭(zhēng)力和中國(guó)關(guān)聯(lián)性最高的行業(yè)之一，也是中國(guó)投資人投資日本市場(chǎng)的重要入口之一。展望2024年，日本半導(dǎo)體行業(yè)擁有三大投資機(jī)會(huì)：1)生成式人工智能;2)中國(guó)市場(chǎng);3)汽車(chē)電動(dòng)化智能化。生成式AI布局企業(yè)包括lasertec、Advantest、DISCO，中國(guó)市場(chǎng)相關(guān)布局企業(yè)包括TEL、SCREEN等，汽車(chē)電動(dòng)化和智能化布局企業(yè)包括索尼、瑞薩、羅姆。同時(shí)建議投資者留意日元升值、新NISA、東交所提高股東回報(bào)政策影響。

▍華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

發(fā)展機(jī)會(huì)#1：生成式AI帶動(dòng)先進(jìn)封裝等需求增長(zhǎng)

生產(chǎn)式人工智能相關(guān)芯片需求(數(shù)據(jù)中心用GPU、HBM存儲(chǔ)、終端側(cè)AI PC、AI手機(jī)用芯片)是2024年全球半導(dǎo)體行業(yè)主要增量。根據(jù)統(tǒng)計(jì)和彭博一致預(yù)期，相關(guān)企業(yè)3Q數(shù)據(jù)中心芯片收入已經(jīng)超過(guò)PC和第三方手機(jī)基帶的總和，并有望在2024年保持46%的高速增長(zhǎng)。

GPU等數(shù)據(jù)中心芯片對(duì)EUV光刻等前道工藝，以及包括晶圓減薄、高性能測(cè)試、熱管理等加工環(huán)節(jié)都提出了更高的要求。在以上領(lǐng)域有深厚布局的日本企業(yè): lasertec(EUV檢測(cè))、DISCO(減薄)、SoC/HBM測(cè)試(Advantest)、熱管理(Resonac)等。

發(fā)展機(jī)會(huì)#2：中國(guó)市場(chǎng)成熟工藝擴(kuò)產(chǎn)繼續(xù)成為日本企業(yè)收入重要支撐

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，3Q23日本四家主要半導(dǎo)體設(shè)備公司來(lái)自中國(guó)大陸的收入合計(jì)2974億日元，和一年前的3Q22比增長(zhǎng)18.9%，占以上公司收入的42%。和一年前比提高19pct。

展望2024年，預(yù)計(jì)中國(guó)企業(yè)在硅基功率、成熟工藝邏輯等領(lǐng)域資本開(kāi)支會(huì)有所放緩，但在SiC、存儲(chǔ)等領(lǐng)域會(huì)加大投資力度，總體保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。成為日本相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)的重要支撐。

發(fā)展機(jī)會(huì)#3：汽車(chē)電動(dòng)化智能化推動(dòng)功率，CIS，MCU等板塊穩(wěn)健增長(zhǎng)

汽車(chē)電動(dòng)化/智能化是全球半導(dǎo)體行業(yè)重要長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力之一。根據(jù)英飛凌的數(shù)據(jù)，一臺(tái)智能電動(dòng)車(chē)和燃油車(chē)相比，半導(dǎo)體消耗量會(huì)從490美金提升到950美金。其中主要增量包括功率半導(dǎo)體、CIS、激光雷達(dá)等傳感器，以及提供ADAS和無(wú)人駕駛功能的高性能計(jì)算芯片。

日本企業(yè)在功率半導(dǎo)體(羅姆、三菱電機(jī)、富士電機(jī))、CIS(索尼)、MCU(瑞薩)、車(chē)用SoC(Socionext)等領(lǐng)域占據(jù)全球重要地位，相關(guān)領(lǐng)域企業(yè)有望受益于全球汽車(chē)電動(dòng)化智能化趨勢(shì)。

板塊交易活躍，廣受?chē)?guó)內(nèi)外投資人關(guān)注，2024年EPS有望保持10%增長(zhǎng)

2023年初以來(lái)(截至12月14日)，日本半導(dǎo)體設(shè)備板塊上漲58.0%，跑贏TOPIX 24.4%。半導(dǎo)體板塊交易活躍，在東證指數(shù)24個(gè)細(xì)分行業(yè)板塊中日均成交額排名第一，外資平均持股比例達(dá)43.9%，也在全行業(yè)中排名居前。其中Lasertec、TEL、Advantest等年初以來(lái)經(jīng)常排名東交所10大交易量股票，廣受市場(chǎng)關(guān)注。

當(dāng)前，板塊前向PE估值14.3倍。展望2024，彭博一致預(yù)期顯示TOPIX成分股有望保持10.4%的EPS穩(wěn)健增長(zhǎng)。除了基本面外，東交所2023年年初實(shí)施鼓勵(lì)企業(yè)提高股東回報(bào)的政策，以及2024年1月將要生效的新NISA政策都有望進(jìn)一步提升日本市場(chǎng)整體的估值水平。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

全球半導(dǎo)體行業(yè)周期下行的風(fēng)險(xiǎn);技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);本研報(bào)中涉及到未上市公司或未覆蓋個(gè)股內(nèi)容，均系對(duì)其客觀公開(kāi)信息的整理，并不代表本研究團(tuán)隊(duì)對(duì)該公司、該股票的推薦或覆蓋。