國泰君安：維持中國南方航空股份(01055)“增持”評級 目標(biāo)價(jià)5.97港幣

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱，考慮油價(jià)上漲超先前假設(shè)，下調(diào)2023年凈利預(yù)測至2(原26)億元人民幣。維持中國南方航空股份(01055)2024年預(yù)測98億元人民幣，新增2025年預(yù)測107億元人民幣。未來盈利中樞上升可期，北京大興樞紐建設(shè)將逐步優(yōu)化航網(wǎng)結(jié)構(gòu)與拓展長期發(fā)展空間。市場擔(dān)憂需求而致預(yù)期回落低位，預(yù)計(jì)2024年春運(yùn)將有望超預(yù)期表現(xiàn)，有望催化市場樂觀預(yù)期。維持目標(biāo)價(jià)5.97港幣/股，維持增持評級。

▍國泰君安主要觀點(diǎn)如下：

2023Q3業(yè)績較疫前大增，初步展現(xiàn)盈利彈性。

公司23Q3單季歸母凈利42億元人民幣，自2021年首次單季扭虧，更較2019Q3大增76%，凈利率提升3個百分點(diǎn)。

1)收入：較2019Q3，RPK恢復(fù)93%，客座率低3%，估算客收兩位數(shù)增長，營收增長9%;2)成本：較2019Q3，ASK恢復(fù)97%，航油均價(jià)上升超三成，營業(yè)成本增加12%。3)匯兌：2019Q3人民幣兌美元貶值近3%，而2023Q3期間匯率平穩(wěn)，匯兌損失稅后減少超16億元人民幣。

預(yù)計(jì)2024年盈利中樞有望超預(yù)期上升。

預(yù)計(jì)2024年國際增班將推動國內(nèi)供需恢復(fù)，票價(jià)市場化效應(yīng)將充分顯現(xiàn)，公司盈利中樞有望超預(yù)期上升。

1)ASK：假設(shè)機(jī)隊(duì)周轉(zhuǎn)基本恢復(fù)至疫前，且國際恢復(fù)超八成。2)客座率：假設(shè)國內(nèi)客座率基本恢復(fù)至疫前，國際略低。3)客收：假設(shè)票價(jià)市場化效應(yīng)較充分體現(xiàn)，國內(nèi)客收繼續(xù)上升，國際客收回落;4)成本:假設(shè)油價(jià)平穩(wěn)，單位扣油成本隨機(jī)隊(duì)周轉(zhuǎn)提升而回落。

北京大興基地將逐步優(yōu)化航網(wǎng)結(jié)構(gòu)，長期發(fā)展空間拓展。

公司以最大主基地航司身份搬遷北京大興機(jī)場，積極建設(shè)廣州-北京雙樞紐網(wǎng)絡(luò)。北京存量航班收益下降，三四線航班優(yōu)化至大興增量收益可觀，預(yù)計(jì)國內(nèi)客運(yùn)業(yè)務(wù)盈利中樞上升與持續(xù)將超市場預(yù)期。同時(shí)，北京區(qū)位優(yōu)秀，國際樞紐建設(shè)有望提升公司國際客運(yùn)業(yè)務(wù)長期盈利能力。

風(fēng)險(xiǎn)提示。

經(jīng)濟(jì)波動，油價(jià)匯率風(fēng)險(xiǎn)，增發(fā)攤薄，安全事故等。