中金：回購對上市公司股價有何影響？

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報告稱，市場顯現(xiàn)積極變化，企業(yè)密集回購助力預(yù)期改善。從市場表現(xiàn)看，近期回購公司數(shù)量的密集增加結(jié)合匯金持續(xù)增持、國債發(fā)行、中美高層互動增多、中央金融工作會議召開等，積極因素不斷累積，投資者預(yù)期有望逐步改善，對于后續(xù)表現(xiàn)不必悲觀，市場當(dāng)前機會大于風(fēng)險，四季度建議多關(guān)注階段性及結(jié)構(gòu)性機會。

▍中金主要觀點如下：

8月以來A股公司回購數(shù)量顯著抬升

8月至今A股公司密集披露近500項回購計劃。8月18日，證監(jiān)會提出“活躍資本市場，提振投資者信心”的一攬子政策措施。針對回購，證監(jiān)會提出“鼓勵有條件的上市公司積極開展回購，督促已發(fā)布回購方案的上市公司加快實施回購計劃、加大回購力度，及時傳遞積極信號?！闭咧С织B加市場偏底部特征顯現(xiàn)，8月以來，A股回購公司數(shù)量明顯提升，引發(fā)市場關(guān)注。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，從8月初至10月26日，A股上市公司已經(jīng)發(fā)布486條回購預(yù)案，潛在回購金額達(dá)541.5億元;2022年同期分別為313條和391.3億元，同比分別提升55.3%和38.4%。

A股回購制度正不斷完善

我國關(guān)于股份回購的法律制度框架主要是以《公司法》為核心，證監(jiān)會發(fā)布的《上市公司股份回購規(guī)則》等規(guī)章為基礎(chǔ)，上交所和深交所等此前發(fā)布的《上海證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第7號——回購股份》和《深圳證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第9號——回購股份》為操作指引。A股的回購制度探索始于1993年，此后分別于2005、2018、2022年進(jìn)行了關(guān)鍵變革。2018年之前，A股的回購制度處在探索初建期，對回購的限制較多;

2018年《公司法》修改后，A股的回購制度逐漸放寬，回購情形得以增加。2022年1月，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司股份回購規(guī)則》，對2005年的《上市公司回購社會公眾股份管理辦法(試行)》進(jìn)行修訂，涉及回購情形、回購期限、回購程序、監(jiān)管執(zhí)法等方面。2022年10月，證監(jiān)會就修訂《上市公司股份回購規(guī)則》發(fā)布征求意見稿。

回購對上市公司股價有何影響?

A股上市公司股份回購目的包括股權(quán)激勵或員工持股計劃、市值管理、盈利補償或重組等。結(jié)合當(dāng)前市場環(huán)境，以市值管理為目的的企業(yè)回購行為受到投資者更高關(guān)注。以市值管理為目的的回購對股票價格的影響路徑主要有兩個，一是在回購方案發(fā)布或者實施初期，向市場傳遞上市公司股價具備吸引力、企業(yè)管理者對公司投資價值有信心的信號，有助于對公司股價起到短期提振效應(yīng);二是在回購實施后，通過提高公司每股收益、增強公司回報股東的能力等方式，切實提升公司的市場認(rèn)可度與投資價值，對公司股價的中長期表現(xiàn)產(chǎn)生積極影響。

歷史經(jīng)驗顯示回購助力上市公司股價表現(xiàn)，尤其中長期效果顯著。對2010年以來實施股份回購的上市公司的股價表現(xiàn)進(jìn)行統(tǒng)計分析，結(jié)果顯示：1)從短期看，回購預(yù)案公告能夠向市場傳遞較為積極的信號，影響股票走勢，回購預(yù)案公告發(fā)布后10個交易日上市公司累計超額收益為0.68%。2)從中長期看，上市公司在回購預(yù)案發(fā)布后和回購?fù)瓿珊?年、2年內(nèi)均能夠取得一定的超額收益。

其中，至回購預(yù)案發(fā)布1年、2年后，上市公司平均累計超額收益率分別達(dá)5.43%、10.44%。進(jìn)一步結(jié)合回購特征進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)：1)從回購目的上看，回購股票用于市值管理的公司在回購預(yù)案發(fā)布后的短期和回購?fù)瓿珊?年內(nèi)均能取得較高的超額收益。2)從行業(yè)板塊來看，大部分行業(yè)在回購預(yù)案發(fā)布當(dāng)天的超額收益高于預(yù)案發(fā)布前后10個交易日的超額收益，于多數(shù)行業(yè)而言，回購預(yù)案的信號效應(yīng)較為明顯，歷史數(shù)據(jù)顯示食品飲料行業(yè)因回購帶來的超額收益較高，制造、醫(yī)藥和消費板塊2年超額收益均超10%。

A股上市企業(yè)密集回購助力市場情緒改善

市場顯現(xiàn)積極變化，企業(yè)密集回購助力預(yù)期改善。從市場表現(xiàn)看，近期回購公司數(shù)量的密集增加結(jié)合匯金持續(xù)增持、國債發(fā)行、中美高層互動增多、中央金融工作會議召開等，積極因素不斷累積，投資者預(yù)期有望逐步改善，對于后續(xù)表現(xiàn)不必悲觀，市場當(dāng)前機會大于風(fēng)險，四季度建議多關(guān)注階段性及結(jié)構(gòu)性機會。配置方面，發(fā)布回購計劃的公司有望受到市場較高關(guān)注。從資本市場建設(shè)角度看，股份回購是維護(hù)公司投資價值、豐富投資者回報機制的重要手段。

未來A股市場回購有望呈現(xiàn)以下趨勢：1)制度政策端或進(jìn)一步優(yōu)化。前期證監(jiān)會表態(tài)將“加快推進(jìn)回購規(guī)則修訂，提升實施回購的便利性”。后續(xù)政策層面有望繼續(xù)加強對上市公司股份回購的支持。2)資本市場回報能力有望提升。政策支持疊加市場生態(tài)變化下，A股市場有望逐步建立起重視股東回報的市場氛圍，投資者關(guān)注實施回購的上市公司也有助于帶來回報與資產(chǎn)價格的正向反饋。今年10月首批回購指數(shù)正式上線，回購指數(shù)的正式發(fā)布為后續(xù)相關(guān)指數(shù)基金產(chǎn)品的設(shè)立奠定較好基礎(chǔ)，也有助于為市場帶來增量資金。