浙商證券：跨年行情 及時把握

智通財經(jīng)APP獲悉，浙商策略團(tuán)發(fā)布報告《跨年行情，及時把握》，該團(tuán)隊認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)改善顯性化主導(dǎo)A股趨勢，結(jié)合庫存周期位置、前瞻指標(biāo)PPI走勢、穩(wěn)增長政策發(fā)力等，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)改善是中期維度變量，換言之，本輪經(jīng)濟(jì)改善主導(dǎo)的A股上漲或?qū)⒖缒?。針對重點行業(yè)進(jìn)行配置，趨勢機(jī)會重視TMT，產(chǎn)業(yè)線索有AI低算力應(yīng)用（辦公、游戲、教育、電商、醫(yī)藥）、半導(dǎo)體、消費電子、汽車智能化等，而庫存周期指引的輪動機(jī)會關(guān)注補庫存線索。

核心觀點

我們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)改善顯性化主導(dǎo)A股趨勢，結(jié)合庫存周期位置、前瞻指標(biāo)PPI走勢、穩(wěn)增長政策發(fā)力等，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)改善是中期維度變量，換言之，本輪經(jīng)濟(jì)改善主導(dǎo)的A股上漲或?qū)⒖缒辍?/p>

與此同時，美債拐點初步顯現(xiàn)將助力A股節(jié)奏，因此建議及時把握行情。

針對重點行業(yè)進(jìn)行配置，趨勢機(jī)會重視TMT，產(chǎn)業(yè)線索有AI低算力應(yīng)用(辦公、游戲、教育、電商、醫(yī)藥)、半導(dǎo)體、消費電子、汽車智能化等，而庫存周期指引的輪動機(jī)會關(guān)注補庫存線索。

1、大勢：兩大催化

近期經(jīng)濟(jì)改善和美債波動是影響市場的兩大變量。然而，我們認(rèn)為兩者影響的落腳點并不相同，我國經(jīng)濟(jì)是主導(dǎo)A股趨勢的核心變量，而美債波動的影響主要體現(xiàn)在A股波動層面。站在當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)改善和美債波動都開始釋放積極信號。

經(jīng)濟(jì)改善信號增多。隨著穩(wěn)增長持續(xù)發(fā)力，近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善信號增多。展望后續(xù)，結(jié)合庫存周期位置、前瞻指標(biāo)PPI表現(xiàn)、穩(wěn)增長政策發(fā)力等催化，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)改善是中期維度變量，換言之，本輪經(jīng)濟(jì)改善主導(dǎo)的A股上漲或?qū)⒖缒辍?/p>

美債放緩助力節(jié)奏。在我國經(jīng)濟(jì)上行階段，美債收益率上行不改變?nèi)f得全A上漲趨勢，但會使波動顯著放大，然而美債上行拐點顯現(xiàn)后，萬得全A通常重拾上漲趨勢，代表時間窗口有2016年11月至12月，以及2021年2月至3月。針對本輪行情，10月下旬美債收益率快速上行，A股階段調(diào)整。展望后續(xù)，隨著美債收益率上行斜率放緩，A股在我國經(jīng)濟(jì)改善的驅(qū)動下有望重拾升勢，而美債放緩則有望助力節(jié)奏。

2、 行業(yè)：兩大線索

隨著我國經(jīng)濟(jì)改善，疊加美債收益率上行放緩，A股迎來雙重催化，隨著風(fēng)險偏好提升，關(guān)注TMT和補庫存兩條線索。其中，TMT是產(chǎn)業(yè)周期指引的趨勢機(jī)會，補庫存是庫存周期指引的季頻左右輪動機(jī)會。

線索之一：TMT。關(guān)注AI低算力應(yīng)用(辦公、游戲、教育、電商、醫(yī)藥)、半導(dǎo)體、消費電子、汽車智能化等領(lǐng)域。其中，AI應(yīng)用近期催化密集，一則，據(jù)財聯(lián)社消息，OpenAI將于2023年11月6日舉辦首屆開發(fā)者大會;二則，微軟股價距新高一步之遙。

線索之二：補庫存。截止2023Q3，在我們統(tǒng)計的29個申萬一級行業(yè)(剔除銀行、非銀金融)，大部分上游行業(yè)(有色、鋼鐵、石化、化工)、部分中游制造(汽車、輕工、家電、國防)、TMT(電子、計算機(jī)、傳媒)需求出現(xiàn)改善跡象，逐步邁入被動去庫或主動補庫階段，有望率先復(fù)蘇。與此同時，地產(chǎn)鏈需求仍待改善，庫存繼續(xù)去化。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)修復(fù)低于預(yù)期;產(chǎn)業(yè)進(jìn)展低于預(yù)期。