國(guó)泰君安：壽險(xiǎn)蓄勢(shì)開(kāi)門(mén)紅 看好更長(zhǎng)籌備期和低基數(shù)下的NBV超預(yù)期

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)泰君安證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，開(kāi)門(mén)紅啟動(dòng)在即，看好更長(zhǎng)籌備期和低基數(shù)下的NBV超預(yù)期。從客戶(hù)需求角度看，當(dāng)前銀行存款利率下行背景下保險(xiǎn)3.0%定價(jià)利率的儲(chǔ)蓄險(xiǎn)仍然具備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，預(yù)計(jì)24年開(kāi)門(mén)紅的客戶(hù)需求仍然可持續(xù)。從保險(xiǎn)公司供給看，當(dāng)前大部分公司已經(jīng)基本完成23年的業(yè)績(jī)目標(biāo)，進(jìn)入開(kāi)門(mén)紅的籌備期，包括代理人增員、培訓(xùn)、獲客等，較23年啟動(dòng)時(shí)間有所提前；此外23年的開(kāi)門(mén)紅受22年末疫情放開(kāi)影響銷(xiāo)售低基數(shù)，為24年開(kāi)門(mén)紅奠定了低基數(shù)下的增長(zhǎng)空間。預(yù)計(jì)穩(wěn)定的客戶(hù)需求匹配更加積極的供給動(dòng)能將推動(dòng)24年開(kāi)門(mén)紅NBV超預(yù)期。維持行業(yè)“增持”。建議增持率先籌備開(kāi)門(mén)紅搶占客戶(hù)需求的中國(guó)人壽(601628.SH)。

前三季度人身險(xiǎn)保費(fèi)延續(xù)增長(zhǎng)，而9月單月三因素影響下保費(fèi)承壓。1-9月上市險(xiǎn)企累計(jì)壽險(xiǎn)保費(fèi)增速分別為：人保壽險(xiǎn)(+10.7%) >；太保壽險(xiǎn)(+7.9%) >；平安人壽(+7.2%) >；中國(guó)人壽(+4.5%) >；新華保險(xiǎn)(+3.7%)；9月壽險(xiǎn)保費(fèi)增速分別為：平安人壽(-4.2%) >；人保壽險(xiǎn)(-4.6%) >；太保壽險(xiǎn)(-5.5%) >；中國(guó)人壽(-7.2%) >；新華保險(xiǎn)(-9.9%)，預(yù)計(jì)受三因素影響：1)新老產(chǎn)品切換而客戶(hù)需求提前透支；2)23年全年業(yè)績(jī)完成情況較好因而逐步將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向24年開(kāi)門(mén)紅的準(zhǔn)備；3)銀保費(fèi)率調(diào)整過(guò)渡期部分上市公司主動(dòng)暫停業(yè)務(wù)。新單方面，平安人壽1-9月個(gè)險(xiǎn)新單同比+28.9%，主要為7月集中推動(dòng)儲(chǔ)蓄類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售帶來(lái)；人保壽險(xiǎn)1-9月長(zhǎng)險(xiǎn)新單期繳同比+43.7%，而9月單月長(zhǎng)險(xiǎn)新單期繳同比-54.3%。

新車(chē)銷(xiāo)量回暖帶動(dòng)車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)，非車(chē)增速繼續(xù)分化。1-9月上市險(xiǎn)企累計(jì)財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)增速分別為：眾安在線(xiàn)(+28.5%) >；太保財(cái)險(xiǎn)(+11.8%) >；人保財(cái)險(xiǎn)(+7.5%) >；平安財(cái)險(xiǎn)(+1.8%)，其中9月單月分別為：太保財(cái)險(xiǎn)(+11.2%) >；人保財(cái)險(xiǎn)(+6.1%) >；眾安在線(xiàn)(+2.1%) >；平安財(cái)險(xiǎn)(-4.1%)。其中預(yù)計(jì)眾安在線(xiàn)增速放緩主要為下半年承保盈利導(dǎo)向下適度放緩業(yè)務(wù)增長(zhǎng)導(dǎo)致，而傳統(tǒng)險(xiǎn)企的財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)出現(xiàn)明顯分化，主要有非車(chē)業(yè)務(wù)策略差異帶來(lái)。車(chē)險(xiǎn)方面，9月消費(fèi)補(bǔ)貼政策利好新車(chē)銷(xiāo)量回暖(同比+5.0%)，對(duì)車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)有促進(jìn)作用。1-9月車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)增速分別為：平安財(cái)險(xiǎn)(+6.2%) >；中國(guó)財(cái)險(xiǎn)(+5.5%)，其中中國(guó)財(cái)險(xiǎn)9月車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)增速+6.8%(環(huán)比+1.1pt)。非車(chē)險(xiǎn)表現(xiàn)預(yù)計(jì)分化，1-9月非車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)增速分別為：中國(guó)財(cái)險(xiǎn)(+9.6%) >；平安財(cái)險(xiǎn)(-6.6%)，預(yù)計(jì)主要為平安財(cái)險(xiǎn)主動(dòng)收縮高虧損的信保業(yè)務(wù)導(dǎo)致非車(chē)保費(fèi)增速顯著低于同業(yè)。其中中國(guó)財(cái)險(xiǎn)9月非車(chē)險(xiǎn)同比+5.1%(環(huán)比-6.9pt)，主要由貨運(yùn)險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)和企財(cái)險(xiǎn)貢獻(xiàn)，單月同比分別+20.8%、+15.2%和+13.2%，預(yù)計(jì)公司在承保盈利穩(wěn)定的基礎(chǔ)上加快業(yè)務(wù)推動(dòng)完成季度目標(biāo)沖刺。

開(kāi)門(mén)紅啟動(dòng)在即，看好更長(zhǎng)籌備期和低基數(shù)下的NBV超預(yù)期。從客戶(hù)需求角度看，當(dāng)前銀行存款利率下行背景下保險(xiǎn)3.0%定價(jià)利率的儲(chǔ)蓄險(xiǎn)仍然具備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，預(yù)計(jì)24年開(kāi)門(mén)紅的客戶(hù)需求仍然可持續(xù)。從保險(xiǎn)公司供給看，當(dāng)前大部分公司已經(jīng)基本完成23年的業(yè)績(jī)目標(biāo)，進(jìn)入開(kāi)門(mén)紅的籌備期，包括代理人增員、培訓(xùn)、獲客等，較23年啟動(dòng)時(shí)間有所提前；此外23年的開(kāi)門(mén)紅受22年末疫情放開(kāi)影響銷(xiāo)售低基數(shù)，為24年開(kāi)門(mén)紅奠定了低基數(shù)下的增長(zhǎng)空間。國(guó)泰君安證券預(yù)計(jì)穩(wěn)定的客戶(hù)需求匹配更加積極的供給動(dòng)能將推動(dòng)24年開(kāi)門(mén)紅NBV超預(yù)期。