國金證券23年8月工業(yè)企業(yè)利潤點評：盈利開啟上升通道

智通財經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報告稱，8月，需求回暖帶動下、工業(yè)企業(yè)利潤和營收當(dāng)月同比均由負轉(zhuǎn)正，價格因素提振下、名義庫存的拐點也已到來。往后看，盡管企業(yè)盈利和銷售的修復(fù)仍然具有不平衡的特征，但修復(fù)壓力最大的階段或已過去。伴隨穩(wěn)增長和地產(chǎn)政策的落地，內(nèi)生動能有望加快修復(fù)。

事件：

9月27日，國家統(tǒng)計局公布全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)。1-8月，工業(yè)企業(yè)利潤同比增長-11.7%、前值-15.5%，營業(yè)收入同比增長-0.3%、前值-0.5%。

▍國金證券主要觀點如下：

需求回暖帶動利潤回正，中上游行業(yè)改善更明顯

工企利潤增速轉(zhuǎn)正，利潤率明顯改善。8月，工業(yè)企業(yè)利潤當(dāng)月同比由負轉(zhuǎn)正至17.2%，較7月大幅回升23.9個百分點，兩年復(fù)合同比3.2%、較7月回升13.3個百分點。量價拆分看，生產(chǎn)延續(xù)修復(fù)、價格的拖累進一步減弱。營業(yè)利潤率超季節(jié)性改善、較7月回升1.2個百分點至6.4%，但成本和費用僅小幅回落，利潤率改善或主要緣于價格提振。

需求進一步轉(zhuǎn)暖，上游和中游行業(yè)改善較多。8月，工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入恢復(fù)正增長、較7月回升2.2個百分點至0.8%，兩年復(fù)合增長3.3%、較7月小幅回升0.5個百分點。剔除基數(shù)影響，上游的石油煤炭、化學(xué)原料和有色金屬，中游的金屬制品、汽車、通用設(shè)備，以及下游的紡織等行業(yè)營收邊際改善更為明顯。

多數(shù)行業(yè)利潤改善，私營企業(yè)表現(xiàn)亮眼。電熱產(chǎn)供、計算機通信、汽車、化學(xué)原料、非金屬制品等行業(yè)對當(dāng)月利潤貢獻較大，兩年復(fù)合同比分別較上月回升46.9、45.5、37.4、30.4和18.2個百分點。需求回暖疊加價格提振、私營企業(yè)利潤明顯轉(zhuǎn)好，兩年復(fù)合當(dāng)月同比回升19個百分點至8%，國有、外商和股份制企業(yè)分別錄得2%、1.1%和3.5%。

名義庫存見底回升，上中下游分化加劇

名義庫存拐點先至，實際庫存仍在去化。8月，工業(yè)企業(yè)名義庫存同比較7月回升0.8個百分點至2.4%，實際庫存同比下降0.6個百分點至5.4%、去化速度較7月有所放緩。名義庫存的“補庫”主要由價格推動、實際庫存的去化仍未結(jié)束，庫銷比小幅回落2.2個百分點至55.4%、仍處歷史高位，產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)天數(shù)錄得20.3天、連續(xù)兩月持平。

上中下游名義庫存分化，中游行業(yè)率先補庫。7月，分行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，中游制造業(yè)名義庫存連續(xù)兩月回升至4.4%，上游制造業(yè)名義庫存回落0.3個百分點至-4%、去化明顯放緩，下游制造業(yè)名義庫存回落1.5個百分點至3.4%、去化有所加快。從實際庫存看，計算機通信、服裝服飾、通用設(shè)備、橡膠塑料、電氣機械等行業(yè)或已開啟補庫。

8月，需求回暖帶動下、工業(yè)企業(yè)利潤和營收當(dāng)月同比均由負轉(zhuǎn)正，價格因素提振下、名義庫存的拐點也已到來。往后看，盡管企業(yè)盈利和銷售的修復(fù)仍然具有不平衡的特征，但修復(fù)壓力最大的階段或已過去。伴隨穩(wěn)增長和地產(chǎn)政策的落地，內(nèi)生動能有望加快修復(fù)。

風(fēng)險提示

經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期，政策落地效果不及預(yù)期。