信達(dá)證券海外鹽湖23Q2總結(jié)：量增價(jià)減業(yè)績(jī)承壓 擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目產(chǎn)能釋放在即

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，信達(dá)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，2023年第二季度國(guó)內(nèi)鋰價(jià)環(huán)比下跌，導(dǎo)致南美鹽湖提鋰企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)環(huán)比下滑。鑒于海外鋰價(jià)較國(guó)內(nèi)擁有一定的溢價(jià)，部分南美鹽湖提鋰企業(yè)對(duì)2023年業(yè)績(jī)保持樂觀預(yù)期。伴隨著擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目及新投產(chǎn)項(xiàng)目的陸續(xù)釋放，預(yù)計(jì)2023年下半年南美鹽湖的鋰鹽產(chǎn)銷量有望進(jìn)一步提高。鑒于鋰資源戰(zhàn)略地位凸顯，鋰資源自給率高及出口業(yè)務(wù)占比高的公司有望受益，建議關(guān)注具有資源優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)及出口業(yè)務(wù)占比較高的贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ)、中礦資源(002738.SZ)等。

▍信達(dá)證券主要觀點(diǎn)如下：

2023Q2南美鹽湖提鋰企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)環(huán)比下降。

根據(jù)各公司公告，2023年第二季度南美鹽湖提鋰企業(yè)鋰業(yè)務(wù)營(yíng)收均出現(xiàn)不同程度的環(huán)比下滑，SQM、Allkem、Livent和ALB營(yíng)收環(huán)比分別-11.0%、-17.0%、-7.0%、-9.3%，同比分別-20.7%、-6.4%、+7.8%、+119.7%。

銷量方面，SQM鋰產(chǎn)品銷量4.31萬(wàn)噸，環(huán)比增加33.4%，同比增加26.0%;Allkem碳酸鋰銷量3430噸，環(huán)比增加18.1%，同比減少0.3%;Livent銷量環(huán)比持平，ALB同比增加36%。

售價(jià)方面，多數(shù)企業(yè)鋰產(chǎn)品售價(jià)同環(huán)比均出現(xiàn)下降，SQM鋰產(chǎn)品平均售價(jià)3.40萬(wàn)美元/噸，環(huán)比下降33.3%，同比下降37.1%;Allkem碳酸鋰平均售價(jià)為3.81萬(wàn)美元/噸，環(huán)比下降27.8%，同比下降7.3%;Livent鋰產(chǎn)品售價(jià)環(huán)比略有下降，ALB鋰產(chǎn)品售價(jià)受全球鋰市場(chǎng)下行影響，售價(jià)也出現(xiàn)下降。

南美鹽湖提鋰企業(yè)維持較為樂觀的2023年度業(yè)績(jī)指引。

根據(jù)各公司公告，2023年第二季度部分南美鹽湖提鋰企業(yè)更新了2023年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指引。其中SQM將鋰產(chǎn)品產(chǎn)量指引調(diào)整至18-19萬(wàn)噸。ALB將鋰業(yè)務(wù)營(yíng)收指引上調(diào)至79-88億美元，同比增長(zhǎng)63%-82%;鋰業(yè)務(wù)調(diào)整后EBITDA指引上調(diào)至35-39億美元，同比增長(zhǎng)14%-27%;鋰產(chǎn)品產(chǎn)量同比增加30%-40%，實(shí)際產(chǎn)量有望處于指引值的上限。

Livent重申2023年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)預(yù)期，維持營(yíng)收指引10.25-11.25億美元，同比增長(zhǎng)32%;調(diào)整后EBITDA指引為5.3-6.0億美元，同比增長(zhǎng)54%。

2023年產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃持續(xù)推進(jìn)中，預(yù)計(jì)2023H2產(chǎn)銷量有望進(jìn)一步提升。

根據(jù)各公司公告，SQM持續(xù)推進(jìn)Carmen提鋰工廠的產(chǎn)能建設(shè)，預(yù)計(jì)2023年產(chǎn)量指引18-19萬(wàn)噸;Allkem公司Olaroz鹽湖二期項(xiàng)目于2023年7月產(chǎn)出首批碳酸鋰濕料，預(yù)計(jì)產(chǎn)能爬坡12-18個(gè)月;Livent阿根廷一期碳酸鋰擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目(A期)預(yù)計(jì)2023Q3投產(chǎn)，2023Q4開始商業(yè)化生產(chǎn);

ALB的4萬(wàn)噸LCE增產(chǎn)項(xiàng)目于2023Q2完工，并已進(jìn)入試運(yùn)行階段;Cauchari-Olaroz一期4萬(wàn)噸LCE項(xiàng)目于2023年6月投產(chǎn)，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量5000噸碳酸鋰，此外生產(chǎn)電池級(jí)碳酸鋰所需的提純?cè)O(shè)備預(yù)計(jì)將在2023年下半年陸續(xù)安裝到位;紫金礦業(yè)于2023年5月產(chǎn)出首批粗制碳酸鋰，預(yù)計(jì)2023年底建成投產(chǎn);Argosy Minerals旗下的Rincon鹽湖繼續(xù)推進(jìn)2000噸/年提鋰裝置的調(diào)試工作，截至7月底產(chǎn)出約20噸電池級(jí)碳酸鋰產(chǎn)品。

目前，SQM旗下的Carmen提鋰工廠、ALB旗下的LaNegraIII/IV擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目處于產(chǎn)能爬坡狀態(tài)，已經(jīng)投產(chǎn)的Olaroz鹽湖二期項(xiàng)目、Cauchari-Olaroz鹽湖一期項(xiàng)目、Argosy Minerals旗下的Rincon鹽湖項(xiàng)目均處于試運(yùn)營(yíng)階段，考慮到產(chǎn)能爬坡進(jìn)度、調(diào)試周期以及實(shí)際投產(chǎn)情況，預(yù)計(jì)2023年新增產(chǎn)量有望達(dá)到4.44萬(wàn)噸。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

鋰價(jià)大幅下跌;下游需求不及預(yù)期;公司海外鋰資源項(xiàng)目政策及運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致開發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。