華泰證券：8月寵物食品出口額穩(wěn)步修復(fù) 靜待出口量拐點(diǎn)出現(xiàn)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱， 8月人民幣/美元口徑下我國寵物食品出口額同比+1.4%/-3.9%。其中出口量同比-3.4%、降幅較7月有所收窄;美元口徑下出口單價(jià)受寵物零食出口單價(jià)下降影響而略有下滑，人民幣口徑下出口單價(jià)同比+4.9%。預(yù)計(jì)海外去庫或接近尾聲，低基數(shù)效應(yīng)下9月寵食出口量有望轉(zhuǎn)正。中長期來看，伴隨國內(nèi)寵物市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長、國產(chǎn)替代加深，具備穩(wěn)定供應(yīng)鏈及持續(xù)研發(fā)能力的龍頭企業(yè)有望拔得頭籌，建議關(guān)注乖寶寵物(301498.SZ)、中寵股份(002891.SZ)等。

▍華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

寵食出口額穩(wěn)步修復(fù)，對(duì)美出口量同比降幅持續(xù)收窄

6~8月我國寵食出口額穩(wěn)步修復(fù)。8月人民幣口徑下我國寵物食品出口額同比增長1.4%;美元口徑下我國寵食出口額同比下滑3.9%，較7月同比降幅收窄1.5pct。

量價(jià)拆解來看：1)8月我國寵食出口量同比下滑3.4%，較7月同比降幅收窄7.5pct。主要系向美國/菲律賓/德國/日本等地的出口量同比下滑，而向美國的出口量同比降幅繼續(xù)收窄、向印度尼西亞的出口量同比轉(zhuǎn)正所致。2)8月美元口徑下出口單價(jià)同比下滑0.6%。主要系8月出口量占比較高的寵物零食單價(jià)同比下降0.4%、而寵物罐頭單價(jià)提升不足以抵消該影響所致。美元升值帶動(dòng)下，人民幣口徑下寵食出口單價(jià)同比增長4.9%。

海外去庫或?qū)⒔咏猜暎?月寵食出口量有望轉(zhuǎn)正

23M7-M8人民幣口徑下我國寵物食品出口額同比轉(zhuǎn)正，美元口徑下同比-4.7%，較23Q2同比降幅收窄2.0pct?？紤]到自去年9月起海外客戶開始去庫，低基數(shù)效應(yīng)推動(dòng)下，預(yù)計(jì)今年9月寵食出口量有望同比轉(zhuǎn)正，進(jìn)而帶動(dòng)寵食出口額繼續(xù)修復(fù)。頭部公司與行業(yè)大盤同頻共振，23Q3業(yè)績有望修復(fù)。

1)中寵股份出口訂單4月已基本恢復(fù)、5月已實(shí)現(xiàn)正增長。公司業(yè)績報(bào)告顯示，23Q2實(shí)現(xiàn)營收10億元，同比增長26%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.8億元，同比增長78%。2)佩蒂股份23Q2海外業(yè)務(wù)營收同比下滑50%，預(yù)計(jì)其出口訂單或于23Q3同比基本持平、23Q4實(shí)現(xiàn)同比增長。

國內(nèi)寵物市場(chǎng)持續(xù)增長，國產(chǎn)替代加深利好龍頭

2022年，我國城鎮(zhèn)犬貓消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模約2706億元、同比增長8.7%，其中貓市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1231億元、同比增速達(dá)16%。現(xiàn)階段寵食賽道內(nèi)呈海外品牌市占率下降;國產(chǎn)品牌憑借高性價(jià)比、產(chǎn)品差異化、渠道紅利及靈活的營銷手段迅速崛起趨勢(shì)。

但國產(chǎn)寵牌崛起過程中也面臨“增收不增利”等問題，穩(wěn)定的供應(yīng)鏈及深厚的研發(fā)實(shí)力或?yàn)橥粐诵囊x?？春醚邪l(fā)及供應(yīng)鏈均占優(yōu)的龍頭企業(yè)，如乖寶寵物、中寵股份和佩蒂股份等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

海外市場(chǎng)去庫存進(jìn)度不及預(yù)期/國內(nèi)養(yǎng)寵滲透不及預(yù)期/自主品牌建設(shè)不及預(yù)期/原材料價(jià)格大幅波動(dòng)等。