集采增量背后亦有隱憂(yōu)，開(kāi)辟種植牙賽道能否助力愛(ài)康醫(yī)療(01789)突圍？

9月7日，國(guó)家組織高值醫(yī)用耗材聯(lián)合采購(gòu)辦公室(“聯(lián)采辦”)下發(fā)文件，通知各成員單位召開(kāi)會(huì)議，會(huì)議內(nèi)容包括介紹第四批國(guó)家組織耗材集中帶量采購(gòu)后續(xù)工作安排，部署醫(yī)療機(jī)構(gòu)報(bào)量等。

文件內(nèi)容顯示，即將到來(lái)的第四批高值耗材集采直接鎖定了人工晶體和骨科運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)類(lèi)高值耗材。尤其是此次骨科運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)耗材集采后，骨科領(lǐng)域的高值耗材基本已全部實(shí)現(xiàn)集采。

對(duì)于已涉及以上兩類(lèi)耗材的企業(yè)來(lái)說(shuō)，若產(chǎn)品中標(biāo)則意味著新一輪的“以?xún)r(jià)換量”，而對(duì)未涉及這兩類(lèi)耗材的企業(yè)來(lái)說(shuō)，未來(lái)發(fā)力的方向或許又少了一個(gè)。

對(duì)于僅專(zhuān)注于人工關(guān)節(jié)和脊柱創(chuàng)傷類(lèi)耗材的愛(ài)康醫(yī)療(01789)來(lái)說(shuō)，當(dāng)前公司核心產(chǎn)品均已納入集采，即使今年中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也難掩公司未來(lái)增長(zhǎng)天花板首限的事實(shí)，往新方向進(jìn)行突圍或許已成其當(dāng)下最主要的任務(wù)。

雙增業(yè)績(jī)難掩發(fā)展頹勢(shì)

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，今年上半年，愛(ài)康醫(yī)療實(shí)現(xiàn)收入約人民幣6.49億元(單位下同)，同比增長(zhǎng)22.1%;公司權(quán)益股東應(yīng)占溢利約1.33億元，同比增長(zhǎng)5.2%。

公司表示，今年上半年收入增長(zhǎng)主要?dú)w因于2023年上半年，在帶量采購(gòu)政策推動(dòng)下，進(jìn)一步加速進(jìn)口替代，醫(yī)院對(duì)集團(tuán)的產(chǎn)品需求持續(xù)旺盛。

從業(yè)務(wù)分部收入來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，公司髖關(guān)節(jié)置換內(nèi)植入物錄得收入3.42億元，較上年同期增長(zhǎng)了4.2%;膝關(guān)節(jié)置換內(nèi)植入物錄得收入2.1億元，較上年同期增長(zhǎng)了64.7%;而脊柱和創(chuàng)傷內(nèi)植入物產(chǎn)品則錄得收入幣5020萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)了10.8%;定制產(chǎn)品及服務(wù)錄得收入2778萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)了31.5%。

正如愛(ài)康醫(yī)療在公告中提到，此次業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)雙增，與集采實(shí)現(xiàn)“以?xún)r(jià)換量”關(guān)系密切。2021年9月，國(guó)家醫(yī)保局組織開(kāi)展針對(duì)人工關(guān)節(jié)的第二批國(guó)家集采，采購(gòu)清單列示的髖關(guān)節(jié)和膝關(guān)節(jié)耗材正好是愛(ài)康醫(yī)療的主要產(chǎn)品。

從市場(chǎng)角度來(lái)看，2019年我國(guó)骨科市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到308億元，2015-2019年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到17%，預(yù)計(jì)在今年該市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)500億元。另外，骨科醫(yī)療器械的國(guó)產(chǎn)化程度不足，以進(jìn)口為主。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)髖關(guān)節(jié)進(jìn)口廠(chǎng)家占69.29%，膝關(guān)節(jié)進(jìn)口廠(chǎng)家占83.56%，因而國(guó)產(chǎn)替代空間不容忽視。此次愛(ài)康醫(yī)療膝關(guān)節(jié)收入增長(zhǎng)同比超60%也是驗(yàn)證了這一推論。

不過(guò)值得一提的是，公司費(fèi)用端并沒(méi)有因?yàn)楹诵漠a(chǎn)品進(jìn)入集采而顯著減少。因?yàn)閺睦碚搧?lái)看，集采降價(jià)主要影響的是產(chǎn)品銷(xiāo)售渠道，集采通過(guò)去掉廠(chǎng)商的中間渠道環(huán)節(jié)，讓產(chǎn)品直接進(jìn)入終端醫(yī)院環(huán)節(jié)，終端價(jià)格下降，但是采購(gòu)數(shù)量可能成倍增加。因此，公司得以進(jìn)一步降低銷(xiāo)售成本。

但從愛(ài)康醫(yī)療費(fèi)用端來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)公司銷(xiāo)售費(fèi)用達(dá)到1.17億元，管理費(fèi)用達(dá)到7517.1萬(wàn)元，分別同比增長(zhǎng)17.74%和37.84%。對(duì)于銷(xiāo)售費(fèi)用的增長(zhǎng)，公司表示，該增長(zhǎng)主要是由于公司積極開(kāi)展市場(chǎng)開(kāi)拓，以及進(jìn)行新產(chǎn)品培訓(xùn)，相關(guān)市場(chǎng)費(fèi)用以及銷(xiāo)售人員人工成本增加。

另外，在愛(ài)康醫(yī)療銷(xiāo)售費(fèi)用大增的同時(shí)，公司的存貨和應(yīng)收賬款也增長(zhǎng)迅速。報(bào)告期內(nèi)，公司存貨貨值達(dá)到5.39億元，同比增長(zhǎng)55.23%;應(yīng)收賬款和票據(jù)達(dá)到6.99億元，同比增長(zhǎng)49.32%，占公司當(dāng)期總營(yíng)收的107.76%。存貨大增反映愛(ài)康醫(yī)療銷(xiāo)售大增的同時(shí)，公司運(yùn)營(yíng)效率卻在同步下降。而應(yīng)收賬款的大幅增長(zhǎng)則反映公司收賬能力出現(xiàn)了一定下滑。

連鎖反應(yīng)下，公司當(dāng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額僅為1435.8萬(wàn)元，同比大幅下降93.32%，也遠(yuǎn)低于公司當(dāng)期凈利潤(rùn)，反映了收現(xiàn)能力的下降。

突圍方向或決定未來(lái)天花板上限

正如上文提到，第四批高值耗材集采將至，人工晶體和骨科運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)類(lèi)高值耗材加入“集采大禮包”，也從側(cè)面說(shuō)明這兩個(gè)領(lǐng)域已不適合像愛(ài)康醫(yī)療這類(lèi)新玩家加入。于是依托在骨科市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，愛(ài)康醫(yī)療選擇了種植牙作為新的發(fā)力方向。

今年2月，愛(ài)康醫(yī)療發(fā)布公告稱(chēng)，其種植牙產(chǎn)品在2月初獲得三類(lèi)醫(yī)療器械注冊(cè)證，意味著后續(xù)可在國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售推廣。該產(chǎn)品由種植體和種植體附件組成，牙種植由四級(jí)純鈦(TA4)制成，四級(jí)純鈦也是國(guó)內(nèi)種植牙的主流材質(zhì)之一。

此次加速布局口腔領(lǐng)域業(yè)務(wù)，顯然是愛(ài)康醫(yī)療為未來(lái)的業(yè)績(jī)突破打基礎(chǔ)。然而當(dāng)前已被納入集采的種植牙市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)同樣激烈。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，受益于老齡化和支付能力提高，近年來(lái)種植牙需求呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2020年國(guó)內(nèi)種植牙市場(chǎng)規(guī)模為431億元，2015-2020年復(fù)合增速為22.07%，預(yù)計(jì)2030年市場(chǎng)規(guī)模將增至1911億元，2020-2030年復(fù)合增速為16.06%。

由于口腔種植體技術(shù)門(mén)檻較高，我國(guó)種植牙市場(chǎng)常年由進(jìn)口品牌壟斷，國(guó)產(chǎn)化率只有6.8%。我國(guó)口腔種植市場(chǎng)中進(jìn)口品牌占比90%以上，國(guó)產(chǎn)品牌為10%左右。數(shù)據(jù)顯示，2020 年韓國(guó)奧齒泰 Osstem 占據(jù)我國(guó)市場(chǎng)榜首，其次為登騰Dentium ，市占率第三的為瑞士品牌士卓曼 Strauman。

今年1月11日，口腔種植體系統(tǒng)集中帶量采購(gòu)在四川開(kāi)標(biāo)，產(chǎn)生擬中選結(jié)果。擬中選產(chǎn)品平均中選價(jià)格降至900余元，與集采前中位采購(gòu)價(jià)相比，平均降幅55%。本次集采匯聚全國(guó)近1.8萬(wàn)家醫(yī)療機(jī)構(gòu)的需求量,達(dá)287萬(wàn)套種植體系統(tǒng)，約占國(guó)內(nèi)年種植牙數(shù)量 (400萬(wàn)顆)的72%。

然而，此次集采后，雖然歐美品牌市場(chǎng)份額出現(xiàn)下降，但韓系品牌份額上升，國(guó)產(chǎn)品牌并未實(shí)現(xiàn)突圍。也就是說(shuō)，在臨床使用習(xí)慣和認(rèn)可度的限制下，種植牙領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)替代還需要時(shí)間。因而對(duì)于愛(ài)康醫(yī)療這種新玩家來(lái)說(shuō)，入局可能面臨長(zhǎng)時(shí)間市場(chǎng)份額受限的局面，難以在短期將投入反映在財(cái)報(bào)中。對(duì)于身處發(fā)展“十字路口”的愛(ài)康醫(yī)療來(lái)說(shuō)，如何平衡現(xiàn)有業(yè)務(wù)發(fā)展和新業(yè)務(wù)投入或?qū)⑹瞧浜罄m(xù)需要長(zhǎng)期考慮的問(wèn)題。