呼吸機(jī)紅利不再，中報(bào)扭虧的永勝醫(yī)療(01612)卻正被市場(chǎng)遺忘

8月23日盤后，永勝醫(yī)療(01612)披露了其2023年中報(bào)。今年上半年，公司收入3.61億港元，同比增加28.7%;凈利潤(rùn)2660萬港元，順利實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

然而這份扭虧財(cái)報(bào)并未帶動(dòng)公司股價(jià)快速反彈。據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP統(tǒng)計(jì)，自8月23日收盤至9月4日收盤，公司股價(jià)累計(jì)上漲13.3%，區(qū)間最高來到0.43港元，尚未回到今年5月中旬橫盤時(shí)的約0.45港元的股價(jià)水平。

此外，公司在二級(jí)市場(chǎng)面臨的最大問題在于正在滑入“流動(dòng)性困境”。以9月4日為例，公司全天成交量?jī)H14萬股，成交額僅5.95萬港元。

疫情紅利過后“泯然眾人”

作為一家以呼吸產(chǎn)品收入為主的企業(yè)，永勝醫(yī)療在全球公共衛(wèi)生事件的影響下，2020年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大爆發(fā)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收130%的增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)更是同比增長(zhǎng)17.82倍。

但在2023年國(guó)內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)，相關(guān)管控政策優(yōu)化后，公司核心的呼吸機(jī)業(yè)務(wù)增量快速下跌，并逐漸向疫情前的正常水平靠攏。

永勝醫(yī)療主要業(yè)務(wù)包括OEM業(yè)務(wù)和OBM業(yè)務(wù)。OEM業(yè)務(wù)方面，公司以歐美市場(chǎng)為主要拓展方向，為Vyaire、GE及Draeger等歐美醫(yī)療品牌制造呼吸類相關(guān)醫(yī)療產(chǎn)品，2023年上半年該業(yè)務(wù)占總收入比例的63.6%，而OBM業(yè)務(wù)則占2020年收入的36.4%。

從公司分部業(yè)務(wù)的往期業(yè)績(jī)來看，2020年公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大爆發(fā)，其中呼吸產(chǎn)品收入達(dá)到3.63億港元。但由于呼吸機(jī)這類產(chǎn)品在去年各國(guó)恐慌性購買醫(yī)療用品儲(chǔ)備囤積，多數(shù)為一次性訂單，隨著全球展開疫苗接種計(jì)劃連同2021年醫(yī)療器械供應(yīng)鏈的合理化，呼吸類器械的需求逐漸下滑。

與今年上半年業(yè)績(jī)相比，今年上半年永勝醫(yī)療呼吸產(chǎn)品收入僅為1.56億港元，營(yíng)收占比為43.1%，仍為公司最主要的收入來源。但同時(shí)也不難看到，2020年公司業(yè)績(jī)鼎盛期時(shí)，僅呼吸機(jī)業(yè)務(wù)收入便已超過今年上半年公司的營(yíng)收總和，可見疫情紅利過后對(duì)公司收入的負(fù)面影響。

不過，相較去年同期，公司成像一次性產(chǎn)品分部的收入依然同比增加35.8%，而呼吸產(chǎn)品分部的收入則同比增加了27.5%。

而從地區(qū)分部情況來看，地區(qū)收入結(jié)構(gòu)變化是今年上半年永勝醫(yī)療收入的主要特征之一。雖然美國(guó)市場(chǎng)仍是公司業(yè)務(wù)收入的主要市場(chǎng)，但今年美國(guó)地區(qū)收入為1.24億港元，同比下滑了20.6%;與此同時(shí)，中國(guó)、西班牙市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)彌補(bǔ)了美國(guó)市場(chǎng)收入減少帶來的整體收入損失。報(bào)告期內(nèi)，公司在中國(guó)市場(chǎng)收入達(dá)到8211.6萬港元，同比增長(zhǎng)112.6%;在西班牙市場(chǎng)收入達(dá)到6002.4萬港元，同比大幅增長(zhǎng)10.7倍。

地區(qū)收入結(jié)構(gòu)的變化從側(cè)面反映出永勝醫(yī)療在中歐地區(qū)的營(yíng)銷渠道構(gòu)建，從而影響的收賬能力變化也反映在了公司的應(yīng)收賬款項(xiàng)目上。數(shù)據(jù)顯示，截至今年上半年，永勝醫(yī)療應(yīng)收賬款達(dá)到1.66億港元，占當(dāng)期公司總營(yíng)收的46.1%，同比增長(zhǎng)4.4%。

且與上年同期相比，雖然0-30日的短期應(yīng)收款金額出現(xiàn)同比下滑，但超過1-3個(gè)月及3個(gè)月以上應(yīng)收款金額均有所提升，反映了公司對(duì)于短中期應(yīng)收款收賬能力的變化。

能否在全球呼吸機(jī)市場(chǎng)分一杯羹?

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，近日，全球呼吸機(jī)巨頭瑞士哈美頓醫(yī)療(Hamilton Medical )的部分型號(hào)產(chǎn)品，存在軟件問題可能造成呼吸機(jī)停止工作，導(dǎo)致嚴(yán)重的傷害或死亡，被美國(guó)FDA列為I級(jí)召回，在美國(guó)涉及的產(chǎn)品達(dá)到了21429臺(tái)。

而除了除了哈美頓外，另一醫(yī)療器械巨頭飛利浦也在近期再度涉及I級(jí)召回。其最新的I級(jí)召回涉及美國(guó)的73000臺(tái)飛利浦 Respironics Trilogy Evo、Evo O2、EV300 和 Evo Universal 呼吸機(jī)。這也是飛利浦自2021年以來在FDA列出的第11次嚴(yán)重召回?？鐕?guó)巨頭產(chǎn)品出現(xiàn)嚴(yán)重安全問題，顯然為國(guó)內(nèi)廠商提供了市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

雖然醫(yī)用呼吸機(jī)方面短期內(nèi)需求有限，但長(zhǎng)期來看，該部分業(yè)務(wù)市場(chǎng)需求會(huì)相對(duì)持續(xù)穩(wěn)定。由于受全球公共衛(wèi)生事件影響，各國(guó)均已采購大量的呼吸機(jī)儲(chǔ)備，因此在未來一段時(shí)間內(nèi)，該業(yè)務(wù)增加不會(huì)出現(xiàn)大的波動(dòng);但在疫情后，各國(guó)對(duì)醫(yī)用呼吸機(jī)的采購水平會(huì)提升，并且未來很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持相對(duì)穩(wěn)定的采購用量。

而家用呼吸機(jī)則成為未來諸多呼吸機(jī)制造商的主要增長(zhǎng)方向。隨著大眾健康管理意識(shí)的進(jìn)一步增強(qiáng)，以及對(duì)呼吸和睡眠疾病治療的了解不斷深入，家用呼吸機(jī)市場(chǎng)也將逐漸提升。

家用呼吸機(jī)瞄準(zhǔn)呼吸慢病患者人群。COPD(慢性阻塞性肺疾病)和OSA(阻塞性睡眠呼吸暫停綜合征)患者人數(shù)不斷增加，家用呼吸機(jī)市場(chǎng)高速擴(kuò)張。家用呼吸機(jī)對(duì)COPD和OSA呼吸類疾病的治療有著至關(guān)重要的作用，相關(guān)疾病診治指南均已將無創(chuàng)通氣納入治療方案。

其中OSA的患病率隨著肥胖人群的增加和老齡化的加劇也在不斷提升，是全球重要的公共衛(wèi)生問題。2020年全球30-69歲OSA的患病人數(shù)達(dá)到了10.7億，未來可能仍會(huì)以1.9%的增速繼續(xù)增長(zhǎng)。我國(guó)30-69歲OSA的患病人數(shù)達(dá)到了將近2億，是患病率最高的國(guó)家，其次為美國(guó)、巴西、印度等國(guó)家。

在此帶動(dòng)下，2020年全球呼吸健康耗材市場(chǎng)規(guī)模50億美元，預(yù)計(jì)2020-2025年CAGR將達(dá)到14.1%，2025年市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到97億美元;中國(guó)市場(chǎng)將以18.8%的CAGR從2020年的21億元增長(zhǎng)至2025年的50億元，增速快于全球。

但另一方面，全球家用呼吸機(jī)的行業(yè)集中度較高，行業(yè)發(fā)展較成熟，CR2達(dá)78.1%，行業(yè)龍頭瑞思邁2020年的占比為40.3%，飛利浦為37.8%。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，家用呼吸機(jī)的行業(yè)集中度雖不比全球市場(chǎng)，但整體也較高，市場(chǎng)份額占比最高的同樣為全球龍頭飛利浦和瑞思邁，國(guó)產(chǎn)品牌怡和嘉業(yè)和魚躍醫(yī)療分別位列第三第四。相較之下，永勝醫(yī)療在呼吸機(jī)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，不論是海外還是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，短時(shí)間內(nèi)都難以與頭部企業(yè)正面競(jìng)爭(zhēng)。

由于業(yè)務(wù)及市場(chǎng)缺乏吸引力，反映在二級(jí)市場(chǎng)上便是永勝醫(yī)療正面臨“無人關(guān)注”的尷尬局面。中報(bào)發(fā)布后的7個(gè)交易日內(nèi)，公司每日平均成交量19.77萬股，平均成交額8.18萬港元。

對(duì)比2020年7月10日，永勝醫(yī)療當(dāng)天盤中最高股價(jià)達(dá)到3.19港元，創(chuàng)下上市以來新高，當(dāng)日公司成交量2721.54萬股，成交額9005.58萬港元。而在今年上半年，公司無一個(gè)交易日成交額突破100萬港元。