國信證券：我國保險深度和保險密度較全球平均水平仍有40%至50%以上的上升空間

智通財經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報告稱，面對人口老齡化、醫(yī)?？刭M、居民財富擴張三個風口，我國保險深度和保險密度較全球平均水平仍有40%至50%以上的上升空間，2022年總保費收入是6700億美元左右，若實現(xiàn)全球保險深度平均水平，預計保費總規(guī)模還有不少于5300億美元上升空間。

▍國信證券主要觀點如下：

業(yè)務空間：

面對人口老齡化、醫(yī)保控費、居民財富擴張三個風口，我國保險深度和保險密度較全球平均水平仍有40%至50%以上的上升空間，2022年總保費收入是6700億美元左右，若實現(xiàn)全球保險深度平均水平，預計保費總規(guī)模還有不少于5300億美元上升空間。

業(yè)務機會：

保險是依靠負債驅(qū)動的長期經(jīng)營模式，通過利差、死差、費差獲得收益。不同于其他以資產(chǎn)為運作核心的行業(yè)，保險業(yè)商業(yè)模式則以負債為增長驅(qū)動，保費收入實則是未來負債的一種形式，通過投資行為運用保險資金，賺取投資收益。其中人身險貢獻主要行業(yè)保費收入。2022年我國保險業(yè)實現(xiàn)總保費收入46957億元，其中財產(chǎn)險為12712億元，占比27%，人身險為34245億元，占比73%，成為保險資金的主要來源。

渠道布局：

個險、銀保、互聯(lián)網(wǎng)多渠道發(fā)力。人身險行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步從單一依賴重疾險為代表的健康險，到儲蓄型保險的多元化發(fā)展。個險渠道以人力轉(zhuǎn)型為核心，從代理人從“要規(guī)?！钡健耙|(zhì)量”發(fā)展，目前行業(yè)代理人數(shù)量約290萬人，較2020年頂峰時期的910萬下降了68%;銀保渠道依靠其天然優(yōu)勢成為未來行業(yè)競爭的主要賽道，大型保險公司具有渠道議價優(yōu)勢，銀行系中小型保險公司具有資源優(yōu)勢;電銷、網(wǎng)銷、團險等渠道合力齊發(fā)，從多維度捕捉市場多元保險保障需求。

資產(chǎn)配置：

保險資金管理方式主要通過委托關(guān)聯(lián)方保險資管機構(gòu)進行運作;資金投向主要以債權(quán)型金融資產(chǎn)為主。截止2022年年底，保險資金運用余額同比增長9.15%至25.3萬億元，其中債券配置比例為42%;股票及基金占比為13%，遠低于監(jiān)管規(guī)定的30%的上限;年化綜合投資收益率為1.83%。從全球范圍來看，受行業(yè)運作模式不同的影響，美國保險行業(yè)具有較高的投資收益率，而歐洲地區(qū)的保險投資收益率則相對較低。

產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型：

預計未來行業(yè)將繼續(xù)深耕產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，向多元化發(fā)展，在保險回歸保障的同時，加大儲蓄型保險的產(chǎn)品開發(fā)、銷售、售后等體系化建設。結(jié)合醫(yī)養(yǎng)一體化建設，同時滿足負債端及資產(chǎn)端需求。

股權(quán)定價：

保險股價主要受負債端行業(yè)轉(zhuǎn)型成果、資產(chǎn)端資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)、其他外部因素等的影響，呈現(xiàn)出與大市較為吻合的特征。其中內(nèi)含價值評估標準是保險股估值方法。通過拆分新業(yè)務價值和內(nèi)含價值實現(xiàn)對保險公司的價值評估。保險股歷史P/EV約為0.9x，目前行業(yè)平均約0.5x，處于歷史底部，因此仍有80%的上升空間。