中信建投23年儲能行業(yè)中報總結(jié)：去庫存進(jìn)行時 秋冬之交有望扭轉(zhuǎn)

智通財經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研究報告稱，大儲的主要矛盾在盈利能力，戶儲的主要矛盾在需求。大儲方面，電池環(huán)節(jié)受降價、開工率不足等影響，盈利能力除龍頭外下降較多;集成環(huán)節(jié)同樣受降價影響，上市公司訂單承接意愿不足，盈利能力始終較差;PCS環(huán)節(jié)隨裝機增長放量明顯，盈利能力維持較好，產(chǎn)品迭代迅速，值得關(guān)注。海外戶儲方面，經(jīng)銷商庫存仍難言底部，Q2各海外戶儲逆變器公司出貨環(huán)比有升有降，微逆環(huán)節(jié)受歐洲高庫存、美國需求不足影響下降明顯，預(yù)計Q3仍將受需求不足和降價影響。建議關(guān)注量增利穩(wěn)的PCS環(huán)節(jié)，具備規(guī)模優(yōu)勢和渠道優(yōu)勢的電池龍頭和集成龍頭。

▍中信建投主要觀點如下：

電池(系統(tǒng))：

大儲電池受降價、開工率不足影響，Q2單位盈利出現(xiàn)顯著下滑，但預(yù)計下半年大儲進(jìn)一步放量后盈利能力得以恢復(fù)。戶儲電池受海外庫存影響大，出貨環(huán)比下降明顯，但盈利能力受匯兌收益影響，保持不變或略升，但Q3需求仍不樂觀，同時預(yù)計將面臨一定的降價壓力。

逆變器(戶儲)：

受海外高庫存影響各公司Q2逆變器出貨環(huán)比有升有降，儲能逆變器保持環(huán)比微增，但微逆產(chǎn)品受高庫存、需求不足影響較大。預(yù)計Q3需求有一定程度復(fù)蘇，但將面臨降價壓力。

PCS(大儲)：

國內(nèi)大儲PCS收入同比增加150%以上，同時盈利能力保持相對穩(wěn)定。預(yù)計Q3大儲PCS出貨環(huán)比仍明顯增長，雖競爭仍較為激烈，但頭部廠家具備較強的研發(fā)實力與產(chǎn)品迭代優(yōu)勢，預(yù)計將能夠維持市場份額與盈利能力。

集成：

訂單向頭部集成商、電芯廠商和國央企集成商集中，上市公司拿單較為謹(jǐn)慎，上半年簽單情況不及預(yù)期，儲能系統(tǒng)中標(biāo)價下降較快，對盈利能力影響較為明顯。但目前儲能系統(tǒng)價格出現(xiàn)企穩(wěn)趨勢，同時下半年預(yù)計將有更多訂單釋放。國內(nèi)集成企業(yè)預(yù)計明年收入增長較多，但盈利能力仍較弱，具備海外渠道和規(guī)模優(yōu)勢的集成商如陽光電源等盈利能力相對較好。