興業(yè)證券：維持華潤(rùn)燃?xì)?01193)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)29.21港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，興業(yè)證券發(fā)布研究報(bào)告，維持華潤(rùn)燃?xì)?01193)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母核心利潤(rùn)分別為55.21、58.59和62.73億港元，同比+16.6%、+6.1%和+7.1%，目標(biāo)價(jià)29.21港元。2023年上半年，公司售氣業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)抵御接駁下降帶來(lái)的不利影響，綜合服務(wù)和綜合能源發(fā)展符合預(yù)期。

興業(yè)證券主要觀點(diǎn)如下：

業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升，城燃主業(yè)增長(zhǎng)彌補(bǔ)接駁下降。

2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入483.7億港元，同比增長(zhǎng)0.6%；各分部溢利總和58.8億港元，同比增長(zhǎng)1.9%/1.1億港元，其中天然氣零售、接駁、綜合服務(wù)、設(shè)計(jì)和建設(shè)服務(wù)、加氣站分部溢利分別變動(dòng)+7.3/-5.7/+0.6/+0.1/-1.2億港元。期內(nèi)，公司其他收入增加8.05億港元，應(yīng)占合營(yíng)和應(yīng)占聯(lián)營(yíng)業(yè)績(jī)分別減少1.7億和增加0.198億港元；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)35.5億港元，同比增長(zhǎng)16.4%，每股基本收益1.56港元。公司擬派發(fā)中期股息0.15港元每股，與去年同期持平。

天然氣銷(xiāo)售量?jī)r(jià)齊升，多手段降低采購(gòu)成本。

2023年上半年，公司天然氣零售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入412.4億港元，同比增長(zhǎng)5.3%；分類(lèi)業(yè)績(jī)35.1億港元，同比增長(zhǎng)26.3%/7.3億港元，占分類(lèi)業(yè)績(jī)比重由2022年同期的48%提升至60%；分類(lèi)業(yè)績(jī)利潤(rùn)率達(dá)到8.5%，同比提升1.4%。2023年上半年，公司天然氣零售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，銷(xiāo)氣量同比增長(zhǎng)6.9%至198.4億方，其中居民氣量同比增長(zhǎng)12.0%至53.8億方；工業(yè)氣量同比增長(zhǎng)4.9%至93.1億方；商業(yè)氣量同比增長(zhǎng)6.9%至46.4億方。公司各地居民順價(jià)逐步開(kāi)展，且商業(yè)氣增速提升，使得2023年上半年公司毛差水平同比上升。同期，公司通過(guò)非常規(guī)氣源、租賃地下儲(chǔ)氣庫(kù)等方式優(yōu)化采購(gòu)成本，綜合采購(gòu)成本穩(wěn)中有降；公司設(shè)計(jì)年接卸量650萬(wàn)噸的如東LNG接收站已于6月開(kāi)工，預(yù)計(jì)將于2026年首期投產(chǎn)，為公司進(jìn)一步優(yōu)化氣源采購(gòu)結(jié)構(gòu)，降低采購(gòu)成本提供支撐。

燃?xì)饨玉g業(yè)務(wù)承壓。

2023年上半年，公司燃?xì)饨玉g業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.6億港元，同比下降23%；分類(lèi)業(yè)績(jī)15.9億港元，同比下降26%/5.7億港元，占分類(lèi)業(yè)績(jī)比重由2022年同期的37%下降至27%；分類(lèi)業(yè)績(jī)利潤(rùn)率37.4%，同比下降1.9個(gè)百分點(diǎn)。2023年上半年，公司新開(kāi)發(fā)居民用戶134萬(wàn)戶，同比下降22%。2023年上半年，公司新增簽約項(xiàng)目3個(gè)，注冊(cè)項(xiàng)目2個(gè)，氣化率由2022年同期的56.1%上升至58.4%，經(jīng)營(yíng)區(qū)域內(nèi)接駁業(yè)務(wù)仍有增長(zhǎng)潛力，該行預(yù)計(jì)公司有望實(shí)現(xiàn)全年接駁目標(biāo)，且在未來(lái)幾年仍然有能力保持相對(duì)平穩(wěn)的接駁戶數(shù)。

綜合服務(wù)快速發(fā)展，綜合能源發(fā)展路徑明確。

2023年上半年，綜合服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.7億港元，同比增長(zhǎng)7.7%；實(shí)現(xiàn)分類(lèi)業(yè)績(jī)6.23億港元，同比增長(zhǎng)11.4%/0.6億港元；分類(lèi)利潤(rùn)率同比增長(zhǎng)1.4個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到42.4%。2023年上半年，公司打造全新的客戶服務(wù)模式與智能化管理平臺(tái)，廚電燃熱與保險(xiǎn)代理業(yè)務(wù)存量市場(chǎng)占有率不斷提升。期內(nèi)，公司利用城燃主業(yè)優(yōu)勢(shì)以及客戶資源優(yōu)勢(shì)，選定分布式光伏、分布式能源和充電樁項(xiàng)目作為綜合能源業(yè)務(wù)的主要商業(yè)模式，新簽約42個(gè)項(xiàng)目，總投資額達(dá)到4.6億港元，累計(jì)項(xiàng)目數(shù)量達(dá)到244個(gè)，未來(lái)綜合能源與綜合服務(wù)業(yè)務(wù)有望持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

風(fēng)險(xiǎn)提示：全國(guó)天然氣消費(fèi)量增速放緩，上游天然氣價(jià)格大幅上漲，各地順價(jià)政策落實(shí)不及預(yù)期。