興業(yè)證券王涵：當(dāng)前經(jīng)濟(jì)步入結(jié)構(gòu)調(diào)整期 關(guān)注穩(wěn)存量、抓增量?jī)纱笾骶€

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，8月31日，興業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王涵對(duì)市場(chǎng)作出了分析和判斷。王涵表示，從中期來(lái)講，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)入到結(jié)構(gòu)性的調(diào)整期，未來(lái)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)應(yīng)該是兩條主線：第一，存量問(wèn)題如何能夠穩(wěn)住，這個(gè)就需要有一個(gè)相對(duì)較寬松的貨幣政策；第二，增量的問(wèn)題怎么能夠解決。這個(gè)過(guò)程中，低利率的政策配合政府跟市場(chǎng)的有機(jī)結(jié)合，再配合資本市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰機(jī)制，是解決新的增長(zhǎng)點(diǎn)哪里來(lái)非常重要的一個(gè)一點(diǎn)。

王涵指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)無(wú)論是從反彈幅度，還是從經(jīng)濟(jì)回升的時(shí)間點(diǎn)來(lái)看，在全球都是領(lǐng)先的。從年內(nèi)的角度來(lái)看，經(jīng)濟(jì)“體感”最差的時(shí)候，尤其是經(jīng)濟(jì)環(huán)比增速最差的時(shí)候，可能已經(jīng)過(guò)去了。綜合來(lái)講，需求是在一個(gè)逐漸恢復(fù)的過(guò)程，尤其在年初庫(kù)存擾動(dòng)影響逐漸減少之后，經(jīng)濟(jì)水平“體感”應(yīng)該還會(huì)慢慢升溫。

中期來(lái)講，王涵認(rèn)為，從經(jīng)濟(jì)的角度，未來(lái)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)應(yīng)該是兩條主線：第一條主線，對(duì)于存量問(wèn)題的穩(wěn)存量。首先，把存量的、已經(jīng)到期的債務(wù)，讓它能夠平穩(wěn)過(guò)渡和平穩(wěn)地新債發(fā)行；其次，對(duì)于很多債務(wù)來(lái)講，能不能維系下去，非常重要的一點(diǎn)就是它的付息成本。利率的下調(diào)其實(shí)有助于存量債務(wù)的穩(wěn)定。從絕對(duì)的水平和空間來(lái)看，他認(rèn)為央行的貨幣政策依然還會(huì)有進(jìn)一步調(diào)降利率，進(jìn)一步寬松的空間。

另一條主線，增量的要?jiǎng)冮_(kāi)（拓展增量）。存量的債務(wù)，把利率降下來(lái)只是爭(zhēng)取時(shí)間，但真正要讓經(jīng)濟(jì)能夠有機(jī)增長(zhǎng)，需要拓展經(jīng)濟(jì)增量。要加快建設(shè)現(xiàn)代化的產(chǎn)業(yè)體系。

王涵表示，現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系首先是要聚焦實(shí)體經(jīng)濟(jì)，其次是要專注產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)的再造，重大技術(shù)裝備的攻關(guān)。對(duì)于不同的產(chǎn)業(yè)要鞏固優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，加快補(bǔ)短板，同時(shí)對(duì)于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)要融合集群發(fā)展，就是避免單兵突進(jìn)，要能夠以點(diǎn)帶面。同時(shí)要發(fā)展現(xiàn)代的服務(wù)業(yè)，要流通體系更加高效順暢，同時(shí)要發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，加強(qiáng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融合，以及建設(shè)現(xiàn)代化的基礎(chǔ)設(shè)施體系。

王涵稱，從投資的角度，現(xiàn)在從賠率的角度講，賠率其實(shí)較高，配置上要抓住上述兩條主線。如果政策上要去穩(wěn)存量，那就意味著利率要保持在低位。利率保持在低位，短期之內(nèi)利好債券，意味著債券的價(jià)格會(huì)漲。但從中期角度，市場(chǎng)上的債券收益率都被打下來(lái)之后，對(duì)于很多股票來(lái)講，這種相對(duì)價(jià)格較穩(wěn)定、分紅較穩(wěn)定的類債券資產(chǎn)可能就會(huì)變成大家追捧的對(duì)象。

對(duì)于資本市場(chǎng)來(lái)講，啞鈴型配置的一端，是對(duì)于資本市場(chǎng)中的類債資產(chǎn)，要特別重視。中期角度講，這些資產(chǎn)具有戰(zhàn)略配置價(jià)值。如果政府當(dāng)前非常重要的政策主線是要把現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建起來(lái)，補(bǔ)齊短板，非常重要的是需要有創(chuàng)新。從這個(gè)角度去看，美國(guó)的數(shù)據(jù)和當(dāng)前政策的導(dǎo)向，都指向需要更多關(guān)注創(chuàng)新相關(guān)的板塊和公司。