國金證券23年8月PMI點評：經(jīng)濟(jì)觸底了嗎？

智通財經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報告稱，8月PMI讀數(shù)顯示經(jīng)濟(jì)回升向好的積極信號不斷增多，生產(chǎn)活動加快、需求邊際轉(zhuǎn)暖，企業(yè)信心持續(xù)增強。但與此同時，需求回暖的基礎(chǔ)有待鞏固，出口鏈和地產(chǎn)鏈的拖累依然較大、用工景氣度仍處低位、服務(wù)業(yè)動能不斷放緩。伴隨政策落地效果持續(xù)顯現(xiàn)，內(nèi)生動能有望不斷增強。

事件：

8月31日，國家統(tǒng)計局公布8月PMI指數(shù)，制造業(yè)PMI為49.7，前值49.3;非制造業(yè)PMI為51，前值51.5。

▍國金證券主要觀點如下：

制造業(yè)產(chǎn)需雙雙改善，但就業(yè)端制約有待緩解

制制造業(yè)PMI延續(xù)回升，產(chǎn)需雙雙改善。7月，制造業(yè)PMI錄得49.7%、超季節(jié)性回升0.4個百分點其中，生產(chǎn)和需求改善是本月PMI回升的主因，生產(chǎn)指數(shù)回升1.7個百分點至51.9%、已連續(xù)3月回升。新訂單指數(shù)回升0.7個百分點至50.2%、重新進(jìn)入擴(kuò)張區(qū)間。就業(yè)壓力仍較大，從業(yè)人員指數(shù)延續(xù)回落、下降0.1個百分點至48%。

產(chǎn)需修復(fù)帶動采購回升，庫存延續(xù)去化。8月，新訂單指數(shù)回升主要由內(nèi)需推動、但外需的拖累也在減弱，進(jìn)口指數(shù)和新出口訂單指數(shù)分別較7月回升2.1、0.4個百分點至48.9%和46.7%。企業(yè)采購意愿進(jìn)一步增強，采購量指數(shù)回升1個百分點至50.5%、進(jìn)入擴(kuò)張區(qū)間。產(chǎn)成品庫存指數(shù)回升0.9個百分點至47.2%、略低于近5年歷史均值水平(47.4%)。

需求回暖推動下，原材料和出口價格指數(shù)均大幅回升。8月，主要原材料購進(jìn)價格指數(shù)回升4.1個百分點至56.5%、指向PPI降幅或繼續(xù)收窄，近期南華金屬和南華工業(yè)品指數(shù)的持續(xù)上行也可交叉印證。值得關(guān)注的是，本月出廠價格指數(shù)回升3.4個百分點至52%、重返擴(kuò)張區(qū)間，往后看或指向下游工業(yè)企業(yè)利潤加快修復(fù)。

大型企業(yè)產(chǎn)需延續(xù)擴(kuò)張，中型企業(yè)需求明顯改善。8月，大型企業(yè)PMI回升0.5個百分點至50.8%，生產(chǎn)和新訂單指數(shù)分別錄得53.7%和51.6%。中型和小型企業(yè)PMI分別回升0.6個、0.3個百分至49.6%和47.7%，仍處于收縮區(qū)間。其中，中型企業(yè)新訂單指數(shù)回升0.9個百分點至50.3%、站上榮枯線，小型企業(yè)錄得47.5%、仍在水位以下。

基建鏈和竣工鏈景氣回升，服務(wù)業(yè)動能再度放緩

非制造業(yè)PMI延續(xù)回落，但建筑業(yè)景氣指數(shù)回升。8月，非制造業(yè)PMI回落0.5個百分點至51%、低于近年平均水平(52.8%)。其中，建筑較上月回升2.6個百分點至53.8%，或與基建施工加快、地產(chǎn)竣工回暖有關(guān)。高頻數(shù)據(jù)顯示，8月以來瀝青開工率有明顯改善、處于近年高位;房地產(chǎn)銷售依然低迷，但玻璃價格明顯回升、或指向竣工活動改善。

新訂單持續(xù)回落，服務(wù)業(yè)動能或進(jìn)一步放緩。8月，服務(wù)業(yè)PMI連續(xù)5個月景氣回落、當(dāng)月錄得50.5%。其中，新訂單指數(shù)和業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)分別下降1和0.9個百分點至47.4%、57.8%，或指向后續(xù)服務(wù)業(yè)景氣進(jìn)一步減弱。制造業(yè)PMI和服務(wù)業(yè)PMI走勢的持續(xù)背離，或指向經(jīng)濟(jì)修復(fù)動能有所切換。

重申觀點：

8月PMI讀數(shù)顯示經(jīng)濟(jì)回升向好的積極信號不斷增多，生產(chǎn)活動加快、需求邊際轉(zhuǎn)暖，企業(yè)信心持續(xù)增強。但與此同時，需求回暖的基礎(chǔ)有待鞏固，出口鏈和地產(chǎn)鏈的拖累依然較大、用工景氣度仍處低位、服務(wù)業(yè)動能不斷放緩。伴隨政策落地效果持續(xù)顯現(xiàn)，內(nèi)生動能有望不斷增強。

風(fēng)險提示

政策落地效果不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。