方正證券：外資大規(guī)模流出加速確立A股“筑底信號” 繼續(xù)“降維進(jìn)攻”

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，方正證券發(fā)布研究報(bào)告稱，16年末深股通開通后，外資開始大規(guī)模增配A股“核心資產(chǎn)”，從而獲得了結(jié)構(gòu)上的“邊際定價(jià)權(quán)”優(yōu)勢，成為了“低吸高拋”的聰明錢;不過21年以來外資增配“核心資產(chǎn)”的趨勢放緩，失去了結(jié)構(gòu)上的“邊際定價(jià)權(quán)”，外資“聰明錢”的特征削弱，也開始了“高買低賣”的趨勢交易。

前言：

本月外資大規(guī)模流出，拖累A股市場“跌跌不休”，投資者的問題集中在：(1)外資大規(guī)模流出到底是“筑底信號”還是“下跌中繼”?(2)外資是否在“做空中國”?(3)外資“聰明錢”特征主要體現(xiàn)在哪些方面?

▍方正證券主要觀點(diǎn)如下：

第一，經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)顯示：外資大規(guī)模流出基本都是A股的“筑底信號”。

2016年以來，外資大規(guī)模流出階段和A股“市場底”高度重合，8月7日至今，陸股通大幅流出779.5億元，有望加速確立A股“市場底”。

第二，外資配置盤并沒有明顯流出，外資“做空中國”的跡象尚不明顯。

21年以來外資配置盤和交易盤的持倉市值都有所回落，但剔除市值變動影響后：(1)外資配置盤是持續(xù)小幅加倉的，即便今年也沒有大幅減倉的跡象，外資“做空中國”的說法有待商榷;(2)外資交易盤的持倉寬幅震蕩，23年明顯減倉，這屬于正常的交易行為。

第三，外資“聰明錢”特征體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)上：16-21年增配“核心資產(chǎn)”。

16年末深股通開通后，外資開始大規(guī)模增配A股“核心資產(chǎn)”，從而獲得了結(jié)構(gòu)上的“邊際定價(jià)權(quán)”優(yōu)勢，成為了“低吸高拋”的聰明錢;不過21年以來外資增配“核心資產(chǎn)”的趨勢放緩，失去了結(jié)構(gòu)上的“邊際定價(jià)權(quán)”，外資“聰明錢”的特征削弱，也開始了“高買低賣”的趨勢交易。

第四，8月外資交易盤大幅流出，但配置盤逆勢加倉券商+大安全主線。

剔除市值變動影響后：(1)8月外資的配置盤并沒有大幅減倉，非銀(“券商搭臺”)、電力設(shè)備/汽車/通信/電子(新能源車和AI算力基建“成長唱戲”)以及公用事業(yè)/建材/建筑(央國企“再加杠桿”)等行業(yè)逆勢加倉;(2)8月外資交易盤大多減倉，僅計(jì)算機(jī)行業(yè)顯著加倉。

外資配置盤逆勢加倉A股券商+大安全主線，也有可能帶來結(jié)構(gòu)上的“邊際定價(jià)權(quán)”，有望再次展現(xiàn)出“聰明錢”的特征。

第五，外資大規(guī)模流出加速確立A股“筑底信號”，繼續(xù)“降維進(jìn)攻”!

布局結(jié)構(gòu)性“寬信用”的券商+大安全主線：(1)“活躍資本市場”最大公約數(shù)的券商領(lǐng)漲;(2)高端制造結(jié)構(gòu)性“寬信用”接棒：新能車鏈/AI算力基建;(3)中特估-央國企重估也是結(jié)構(gòu)性“寬信用”的重要方向。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

政策落地不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力超預(yù)期、盈利環(huán)境發(fā)生超預(yù)期波動等。