華西證券：本輪“政策底”探明后 短期內(nèi)繼續(xù)大跌的概率較低

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華西證券發(fā)布研究報(bào)告稱，站在當(dāng)下，萬(wàn)得全A的市盈率為14倍，回落至近三年13%的分位;萬(wàn)得全A風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為5.9%，升至近三年95%分位，A股已位于中長(zhǎng)期價(jià)值配置區(qū)間。本輪“政策底”探明后，A股大概率會(huì)維持在一定區(qū)間來(lái)回震蕩，短期內(nèi)繼續(xù)大跌的概率較低。

▍華西證券主要觀點(diǎn)如下：

本文復(fù)盤(pán)了2008年以來(lái)A股市場(chǎng)5次典型的“政策底”：2008年9月、2012年6月、2015年7月、2018年10月和2022年3月。

“政策底”的確認(rèn)通常伴隨著政策組合拳的持續(xù)密集出臺(tái)，包括貨幣政策、財(cái)政政策和資本市場(chǎng)相關(guān)政策。政策落地上，貨幣寬松往往不會(huì)缺席，同時(shí)積極的財(cái)政政策和資本市場(chǎng)相關(guān)政策配合，提振市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面和股市的信心。

“政策底”確認(rèn)后市場(chǎng)往往出現(xiàn)反彈，但市場(chǎng)底部的構(gòu)筑往往不是一蹴而就的，對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期的好轉(zhuǎn)和對(duì)資本市場(chǎng)信心的恢復(fù)才是市場(chǎng)走出底部的主要驅(qū)動(dòng)力。

復(fù)盤(pán)歷次維穩(wěn)政策密集出臺(tái)后，A股市場(chǎng)反彈持續(xù)6個(gè)交易日至29個(gè)交易日，反彈幅度在4%至19%區(qū)間。

但外圍因素?cái)_動(dòng)或經(jīng)濟(jì)基本面擔(dān)憂可能使得市場(chǎng)再次回落，例如：2008年，持續(xù)6個(gè)交易日反彈后，由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)走弱、國(guó)慶假期美股市場(chǎng)暴跌等影響，市場(chǎng)再度走弱;2018年，受中美摩擦再度反復(fù)影響，A股市場(chǎng)又開(kāi)始緩慢磨底;再如2022年疫情干擾國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈，A股二次筑底。

7月政治局會(huì)議探明本輪“政策底”，后續(xù)宏觀政策調(diào)控力度有望加大。

7月24日中央政治局會(huì)議總體基調(diào)偏積極，并首次提出“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”，奠定本輪A股“政策底”。政治局會(huì)議后A股階段性反彈，而后由于7月進(jìn)出口、社融、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱，及某大型地產(chǎn)民企現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)等事件沖擊風(fēng)險(xiǎn)偏好，A股再次筑底。

復(fù)盤(pán)A股歷次“政策底”后的1-2個(gè)月，政策組合拳通常持續(xù)出臺(tái)，而當(dāng)前高頻數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能仍有些偏弱，因此，后續(xù)政策組合拳仍有望陸續(xù)出臺(tái)：降準(zhǔn)、降息等貨幣寬松政策仍有可能;房地產(chǎn)政策在融資端、需求端或加快優(yōu)化，核心城市限購(gòu)限貸、房貸利率、交易稅費(fèi)、普宅認(rèn)定等方面或存在調(diào)整可能性;

資本市場(chǎng)政策方面，近期證監(jiān)會(huì)推出“活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心”一攬子政策措施，相關(guān)政策落地有望推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，提振投資者信心。

歷史上A股“政策底”后，市場(chǎng)底部區(qū)間往往需要反復(fù)夯實(shí)，等待政策效果的驗(yàn)證。

站在當(dāng)下，萬(wàn)得全A的市盈率為14倍，回落至近三年13%的分位;萬(wàn)得全A風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為5.9%，升至近三年95%分位，A股已位于中長(zhǎng)期價(jià)值配置區(qū)間。本輪“政策底”探明后，A股大概率會(huì)維持在一定區(qū)間來(lái)回震蕩，短期內(nèi)繼續(xù)大跌的概率較低。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)、海外黑天鵝事件等。