國信證券：預(yù)制菜C端消費的時代紅利正在釋放 關(guān)注積極布局餐飲的上市公司

智通財經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報告稱，看好中國預(yù)制菜C端消費市場的未來空間，積極布局的餐飲上市公司值得關(guān)注。預(yù)制菜C端市場正在享受滲透率提升紅利，A股市場已有專業(yè)預(yù)制菜上市公司，同時新零售龍頭也起到了教育市場的作用。餐飲公司布局預(yù)制菜具有品牌力、研發(fā)力、供應(yīng)鏈復(fù)用的優(yōu)勢，但在渠道建設(shè)、客戶積累和產(chǎn)品周轉(zhuǎn)等方面需要補短板，可以采取差異化產(chǎn)品研發(fā)(如保質(zhì)期略長的SKU)、業(yè)務(wù)/股權(quán)合作等方式提升增長勢能，未來或成為超預(yù)期的業(yè)務(wù)增長點。

相關(guān)個股：維持同慶樓(605108.SH)、廣州酒家(603043.SH)“買入”評級。

國信證券主要觀點如下：

中國預(yù)制菜行業(yè)擁有萬億級潛力市場，疫后C端滲透率加速提升。

預(yù)制菜是餐飲工業(yè)化的產(chǎn)物，通過將分散的流程集中前置處理及保鮮運輸以平衡效率及口味。權(quán)威機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2022年中國預(yù)制菜規(guī)模達4196億，19-22年CAGR近20%;2030年有望達到1.2萬億。2021年我國預(yù)制菜行業(yè)滲透率僅10-15%(美、日達60%以上)，提升空間大。B端市場起步早、核心解決餐企綜合成本高企痛點;C端市場尚處消費者教育初期、疫后進入發(fā)展快車道，占預(yù)制菜行業(yè)總規(guī)模17-21年從15%提升至20%，B端主導(dǎo)但C端增速更快。、

中國預(yù)制菜C端消費的時代紅利正在釋放。

經(jīng)濟發(fā)展和人口結(jié)構(gòu)變化(城鎮(zhèn)化+家庭小型化+女性勞動參與率提升)是國內(nèi)外預(yù)制菜行業(yè)發(fā)展的主推力，疫情三年進一步助推居民宅家消費習(xí)慣培養(yǎng)。B端市場注重成本最優(yōu)，C端市場注重品質(zhì)與性價比。預(yù)制菜與外賣客群適度重疊，但隨著工藝進步，“流程把控強+場景覆蓋廣+同質(zhì)價更低”優(yōu)點日益顯現(xiàn)。未來中國預(yù)制菜有望差異化演繹日本冷凍食品行業(yè)1990年后30年C端市場25%到50%提升的故事。

新零售龍頭布局C端預(yù)制菜的經(jīng)驗與啟示。

第三方機構(gòu)研究顯示，預(yù)制菜毛利率比純生鮮商品毛利率提升普遍在10個百分點以上。盒馬鮮生2020年開始大力投入預(yù)制菜研發(fā)，2023年將預(yù)制菜列為一級部門;目前預(yù)制菜月均SKU達1000多種，且自有品牌銷售占比近40%。叮咚買菜2022年成立預(yù)制菜事業(yè)部，同樣列為一級部門;2023Q1以預(yù)制菜為主的自有品牌GMV已超10億元，銷售占比達到19%，已成為毛利率改善的法寶。兩家公司2023年預(yù)制菜GMV目標(biāo)均為50億元。我們認(rèn)為，新零售龍頭玩轉(zhuǎn)C端預(yù)制菜的核心邏輯：廣大的中高端客群及品牌力背書，強大的上游生鮮供應(yīng)鏈及消費偏好洞察力，高效的及時配送與周轉(zhuǎn)能力。

上市餐飲龍頭正在積極發(fā)力C端預(yù)制菜。

同慶樓系安徽老字號餐飲民企，2021年成立子公司重點布局食品工業(yè)，打造第三大增長極;同時瞄準(zhǔn)鮮肉包、大廚菜等細(xì)分賽道，初步形成臭鱖魚千萬量級大單品;已規(guī)劃建設(shè)食品工廠，當(dāng)前積極打造線上線下全銷售渠道;2022年食品業(yè)務(wù)銷售額約9400萬元，后續(xù)有望借力餐飲及酒店業(yè)務(wù)的全國擴張?zhí)岣咪N售半徑。廣州酒家為廣州老字號餐飲國企，月餅與速凍面點發(fā)展多年，已在廣東省內(nèi)供應(yīng)鏈和渠道方面積累先發(fā)優(yōu)勢;當(dāng)前速凍食品正發(fā)力華東市場，而預(yù)制菜布局仍以節(jié)令盆菜為主，廣式名菜為輔;2023年4月設(shè)立預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)基金，后續(xù)預(yù)將持續(xù)發(fā)力。

風(fēng)險提示：食品安全風(fēng)險;政策風(fēng)險;渠道鋪設(shè)不及預(yù)期;研發(fā)不及預(yù)期。