國信證券：電商出海高增速大賽道 推薦拼多多(PDD.US)、阿里巴巴(09988)

智通財經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報告稱，短期看，海外通脹利于提振對性價比商品的需求，人民幣貶值利于出口企業(yè)提升價格競爭力;長期看，各國電商浪潮勢不可擋，中國電商發(fā)展成熟、商品成本和豐富度與海外對比有優(yōu)勢，看好中國電商出海發(fā)展。拼多多TEMU海外發(fā)展勢頭良好，社交裂變的營銷玩法有助于降低拉新成本，全托管模式下商品質(zhì)量和履約時效均有保障，推薦拼多多(PDD.US)，推薦供應(yīng)鏈能力強的阿里巴巴(09988)。

國信證券主要觀點如下：

跨境電商行業(yè)：電商出海是高增速大賽道，海外流量分散、市場更加割裂，相較國內(nèi)電商市場有更多新進(jìn)入機會。

2022年海外電商規(guī)模近4萬億美金，2019-2022年3年CAGR為20%;據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2022年跨境B2C電商出口規(guī)模超3萬億，2019-2022年3年CAGR為27%，賽道廣闊且處于快速發(fā)展期;發(fā)展歷程看，前期大賣出海繁榮生態(tài)，目前跨境電商經(jīng)歷從白牌出海向品牌、平臺出海轉(zhuǎn)型，產(chǎn)業(yè)鏈價值大幅提升。

出海平臺經(jīng)營現(xiàn)狀：歐美為主要市場，通過全托管、海外倉等方式提升用戶體驗。

1)目標(biāo)市場：歐美在海外電商占比80%，電商盤子大且競爭激烈，格局相對分散;東南亞、中東等為代表的新興地區(qū)購買力低、基建設(shè)施不完善，電商2010年后起步，盤子小增速快。2)出海模式：全托管保障用戶體驗，直播滲透歐美仍需時間。全托管下商品SKU廣度受限、對倉網(wǎng)調(diào)配能力要求高，該行認(rèn)為該模式更適合作為精選場打造標(biāo)桿、提升平臺調(diào)性;目前海外電商以貨架場為主，直播電商在歐美地區(qū)進(jìn)展緩慢，在東南亞地區(qū)發(fā)展迅速。3)商品組織：跨境電商主打性價比與非標(biāo)品，遠(yuǎn)距離履約下部分品類難以銷售;履約上跨境直發(fā)拓展品類寬度，海外倉優(yōu)化履約體驗;4)監(jiān)管與風(fēng)險：通過與全球頭部電商平臺亞馬遜對比，該行發(fā)現(xiàn)國家數(shù)據(jù)安全、數(shù)據(jù)隱私安全、ESG和反壟斷是歐美跨國平臺最主要的幾種風(fēng)險，要求公司不斷完善治理體系。

出海平臺發(fā)展趨勢：早期強調(diào)性價比，逐漸向本土化演進(jìn)。

1)短期看人民幣貶值、海外通脹強化出口電商性價比優(yōu)勢;2)長期看受制于品類限制、本地企業(yè)保護(hù)政策等因素，跨境平臺依靠商品出海天花板有限，納入當(dāng)?shù)厣碳疑唐?、充分本土化才能有所突破。目前出海電商?yīng)對方法是在倉儲和供應(yīng)鏈等方面實行本土化，同時充分授權(quán)當(dāng)?shù)毓芾韺右匀谌胧袌觥?/p>

風(fēng)險提示：行業(yè)監(jiān)管政策變化風(fēng)險、中美貿(mào)易摩擦加劇風(fēng)險、ESG相關(guān)風(fēng)險。