國信證券煤炭業(yè)中期策略：動力煤維持穩(wěn)健 焦炭彈性可期

智通財經APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報告稱，動力煤維持穩(wěn)健，焦炭彈性可期。展望下半年，國內供給增速回落，需求維持高位，供需有望重回平衡，該行認為煤炭價格中樞環(huán)比略降，但疆煤底部支撐明確，宏觀政策發(fā)力支撐雙焦，環(huán)保政策或優(yōu)化焦炭供需格局，煤焦利潤或重新分配，給予行業(yè)“超配”評級。從節(jié)奏上看，預計煤價或在迎峰度夏后有所回落，隨著冬季儲煤需求來臨，煤價或將回升，下半年煤價保持韌性。

建議布局兩條主線：一是長協(xié)煤占比高、煤電一體的公司，建議關注中國神華(601088.SH)、陜西煤業(yè)(601225.SH)、中煤能源(601898.SH)、盤江股份(600395.SH)、新集能源(601918.SH);二是毛利有望觸底反彈的焦炭公司，建議關注淮北礦業(yè)(600985.SH)、金能科技(603113.SH)、開灤股份(600997.SH)、陜西黑貓(601015.SH)等。

國信證券主要觀點如下：

供需：供給延續(xù)增長，需求韌性猶存

國內煤炭產量穩(wěn)中有增。1-6月，全國原煤產量累計完成23.0億噸，同比增長4.4%。其中6月份，全國原煤產量完成3.9億噸，同比增長2.5%;截至7月上旬，協(xié)會重點監(jiān)測煤炭企業(yè)產量完成5631萬噸，環(huán)比6月上旬增長1.4%，同比增長2.6%。

煤炭進口數(shù)量大幅增長。1-6月，全國累計進口煤及褐煤2.22億噸，同比增長1.07億噸，增長93%;其中，6月進口煤及褐煤3987萬噸，同比增長110.1%;焦煤增長73.7%;動力煤增長129.5%。進口量大增主要因為延長零進口關稅政策、澳煤進口逐步放開、國際煤炭需求走弱、進口煤低價優(yōu)勢。

疆煤外運量維持增長。2022年疆煤外運煤炭8000萬噸，同比增長近一倍。2023年，新疆目標力爭“疆煤外運”8800萬噸。1-5月，新疆鐵路外運煤炭達到2298.11萬噸，較去年同期增長21.69%。

煤炭需求仍有韌性。2023年1-6月，各行業(yè)煤炭消費量均實現(xiàn)正增長。主要原因有基數(shù)低、水電低、出口高三個因素支撐。1-6月，全國商品煤消費總量約22.5億噸，同比增長7.2%。分行業(yè)表現(xiàn)看，電力行業(yè)增速最快，累計消費13.3億噸，同比增長11.2%;化工行業(yè)維持煤炭消費高增速，累計消費1.6億噸，同比增長3.1%;鋼鐵行業(yè)累計消費3.4億噸，同比增長2.3%;建材行業(yè)累計消費2.5億噸，同比增長1%。

價格：市場煤價回落，長協(xié)價格平穩(wěn)

煤價中樞整體下移：各煤種價格均下跌：從1-6月煤炭平均價格看，各煤種均下跌，動力煤(廣州港)、煉焦煤(京唐港)、無煙煤(陽泉)價格均值分別為1160.0、2355.2、1819.0元/噸，較2022年同期分別下跌180.4、446.3、351.0元/噸，同比下降13.5%、15.9%、16.2%。秦皇島長協(xié)價格持續(xù)下調，秦皇島5500大卡長協(xié)價從年初的728元/噸下調至7月701元/噸。

展望：下半年，該行預測供給增速回落，需求維持高位，供需回歸整體平衡，焦炭供需格局改善。

1)疆煤價格支撐動力煤價格，按照哈密煤價格200-300元/噸，對應榆林煤炭大約400-500元/噸，對應港口價格650-750元/噸。2)電廠維持采購支撐旺季煤價，高日耗下，電廠在邊際電量盈利的情況下維持采購，煤價維持高位。3)厄爾尼諾氣候對煤炭需求的影響加大，我國南方地區(qū)易出現(xiàn)暴雨洪澇，北方地區(qū)則易出現(xiàn)高溫干旱的情況，容易出現(xiàn)夏季高溫、冬季暖冬的情況。4)焦炭產能將邊際下降，供需格局改善，超低排放政策疊加焦煤進口增加，焦炭供需格局有所改善。

風險提示：疫情的反復;產能大量釋放;新能源的替代;安全事故影響;氣候影響需求。