天風證券：國內復蘇+海外去庫 看好滌綸長絲產業(yè)回暖

智通財經(jīng)APP獲悉，天風證券發(fā)布研究報告稱，滌綸長絲行業(yè)過去幾年擴張相對穩(wěn)健，產能過剩壓力并不大，2018-2021年行業(yè)維持平均84.8%的開工率，產能與消費增速基本匹配，后續(xù)來看，龍頭企業(yè)擴能放緩且隨著落后產能的進一步出清，未來新增聚酯產能增速有望持續(xù)放緩，看好長絲產業(yè)回暖。

▍天風證券主要觀點如下：

高開工、低庫存、利潤趨勢擴張，滌綸長絲產業(yè)上半年表現(xiàn)亮眼

2023年上半年，滌綸長絲新增產能達到321萬噸，而二季度以來，行業(yè)開工率不斷攀升至歷史同期高位，6月底滌綸長絲負荷達到87.7%;產品庫存持續(xù)去化，POY/FDY/DTY庫存天數(shù)由年初25/33/24天下降至6月底14/24/17天;效益表現(xiàn)尚可，呈現(xiàn)淡季不淡的跡象，在國內整體化工品需求表現(xiàn)偏弱的背景下，長絲整體表現(xiàn)較為亮眼。

內需復蘇及長絲出口訂單轉暖是支撐市場行情的重要原因：根據(jù)海關數(shù)據(jù)統(tǒng)計，1-5月份，中國長絲出口量達到174萬噸，較去年同期增加40.4萬噸，同比+30%;其中出口印度增長強勁，2023年1-5月出口印度總量合計為25.78萬噸，同比上漲18.37萬噸，漲幅248%。

國內紡服消費復蘇，海外去庫存，內外需有望共振

國內紡服消費持續(xù)復蘇：1-5月我國服裝鞋帽、針、紡織品類商品累計零售額為5619億元，同比增長14.1%，較2021年增長0.9%。國內紡服庫存有效去化：2023年5月份，中國紡織服裝、服飾業(yè)產成品存貨金額932.2億元，同比-3.6%，從過去8年的歷史同期水平來看，處于中位區(qū)間。

上半年出口壓力較大，但海外庫存指標出現(xiàn)明顯改善：1-5月，紡織服裝累計出口1182億美元，下降5.3%，其中紡織品出口568.3億美元，下降9.4%;服裝出口613.7億美元，下降1.1%。

海外庫存去化：去年四季度以來，國際服裝品牌普遍處于去庫存階段，NIKE、LULULEMON等企業(yè)庫存得到一定去化，但仍處于歷史相對較高水平，隨著下半年品牌庫存進一步去化，外需或有一定好轉。

中長期來看：競爭格局優(yōu)化，產能擴張放緩，產業(yè)有望回暖

一體化優(yōu)勢下，長絲產業(yè)具備全球競爭力：近年來隨著滌綸龍頭行業(yè)進一步向上游PTA和PX擴產，中國大陸PX/PTA/聚酯化纖產能分別占全球的40%/62%/74%，上游原料自給率不斷提高，我國滌綸成本優(yōu)勢明顯，海外新增產能有限，長絲尚未出現(xiàn)大規(guī)模產業(yè)轉移。

行業(yè)集中度不斷提升，頭部企業(yè)主導擴張：2017-2022年，長絲CR6新增產能1566.5萬噸，而國內合計凈新增產能僅1406萬噸，主要原因在于落后產能的退出，長絲CR6行業(yè)集中度由2017年41%提升至2022年的61%，行業(yè)壁壘加大，頭部企業(yè)話語權增強。

產業(yè)良性擴張，產能投放接近尾聲：行業(yè)過去幾年擴張相對穩(wěn)健，產能過剩壓力并不大，2018-2021年行業(yè)維持平均84.8%的開工率，產能與消費增速基本匹配，后續(xù)來看，龍頭企業(yè)擴能放緩且隨著落后產能的進一步出清，未來新增聚酯產能增速有望持續(xù)放緩，看好長絲產業(yè)回暖。

風險提示：

經(jīng)濟復蘇不及預期，紡服消費走弱風險;產能集中投放，行業(yè)競爭加劇風險;印度BIS認證進度緩慢，長絲出口走弱風險;美國去庫不及預期，外需復蘇緩慢風險。