中信證券：硅料價(jià)格觸底 產(chǎn)業(yè)鏈下游迎來(lái)需求釋放節(jié)點(diǎn) 建議關(guān)注銀漿、焊帶等輔材環(huán)節(jié)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，隨著硅料企業(yè)庫(kù)存壓力減輕，硅料價(jià)格繼續(xù)大幅下跌的空間有限，硅料價(jià)格有望止跌企穩(wěn)，產(chǎn)業(yè)鏈下游即將迎來(lái)需求釋放節(jié)點(diǎn)。建議關(guān)注同時(shí)受益于量增邏輯以及N型電池技術(shù)迭代過(guò)程帶來(lái)偏緊供需結(jié)構(gòu)的光伏材料環(huán)節(jié)。

1)硅片：大型化及N型化趨勢(shì)推動(dòng)硅片降本。

2)石英坩堝：受益大尺寸及N型化趨勢(shì)，偏緊供需格局推動(dòng)高純石英砂價(jià)格上漲。

3)銀漿：建議關(guān)注在N型漿料技術(shù)上布局領(lǐng)先的公司。

4)焊帶：受益SMBB及低溫產(chǎn)品放量。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

硅料價(jià)格下行至底部區(qū)間，產(chǎn)業(yè)鏈下游迎來(lái)需求釋放節(jié)點(diǎn)。

硅料價(jià)格持續(xù)走跌，據(jù)InfoLink披露，上周多晶硅致密料現(xiàn)貨價(jià)格跌至6.4萬(wàn)元/噸，但環(huán)比跌幅已明顯放緩。短期來(lái)看，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下行的核心原因是上游硅料產(chǎn)能集中釋放帶來(lái)的過(guò)剩供給和季節(jié)性走弱的需求不匹配。隨著硅料企業(yè)庫(kù)存壓力減輕，硅料價(jià)格有望止跌企穩(wěn)，產(chǎn)業(yè)鏈下游即將迎來(lái)需求釋放節(jié)點(diǎn)。在利潤(rùn)端，因硅料價(jià)格下跌而出現(xiàn)的利潤(rùn)缺口順著產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)至下游，建議關(guān)注受益于量增邏輯以及技術(shù)迭代過(guò)程帶來(lái)偏緊供需結(jié)構(gòu)的硅片材料和電池片材料。

硅片材料：大型化、N型化趨勢(shì)明確，高純石英砂及石英坩堝供需緊張。

根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，2022年182mm和210mm尺寸硅片合計(jì)占比已提升至82.8%，N型單晶硅片占比也由2021年的4.1%增長(zhǎng)至10%，預(yù)計(jì)未來(lái)大尺寸硅片和N型硅片占比仍將持續(xù)提升，持續(xù)推動(dòng)硅片降本和石英坩堝偏緊供需格局。

1)硅片材料：短期價(jià)格下行，大型化及N型化趨勢(shì)推動(dòng)硅片降本。受硅料價(jià)格影響，硅片價(jià)格短期下行。根據(jù)Infolink披露，6月28日M10尺寸硅片價(jià)格跌至2.8元/片、G12尺寸硅片價(jià)格跌至4元/片，但環(huán)比跌幅明顯收窄，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為2023年下半年硅片價(jià)格跌勢(shì)有望得到修復(fù)。硅片大尺寸化可以增加各環(huán)節(jié)的產(chǎn)能輸出，攤銷(xiāo)生產(chǎn)制造過(guò)程中部分人工、折舊、水電氣等成本，降低非硅成本，通量?jī)?yōu)勢(shì)明顯。N型硅片占比持續(xù)提升背景下技術(shù)迭代成為搶占市場(chǎng)份額的關(guān)鍵因素，推薦擁有技術(shù)儲(chǔ)備和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)的硅片材料龍頭。

2)石英坩堝：供需緊缺推動(dòng)高純石英砂及石英坩堝價(jià)格持續(xù)上漲。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2023年7月3日石英坩堝中層用高純石英砂均價(jià)已由2023年1月初的65000元/噸上漲到210000元/噸。大尺寸硅片的生產(chǎn)需要更大爐徑的單晶爐設(shè)備以及大尺寸相適配的坩堝等，且N型硅片對(duì)于生產(chǎn)制備過(guò)程中的控碳、純度要求更高，石英坩堝的更換頻率會(huì)顯著增加。目前高純石英砂仍存在供需缺口，受益大尺寸及N型化趨勢(shì)，高純石英砂供需格局偏緊。

電池片材料：N型電池迭代，銀漿焊帶環(huán)節(jié)受益。

N型電池迭代過(guò)程中，電池片材料環(huán)節(jié)的光伏銀漿、光伏焊帶有望實(shí)現(xiàn)量利齊升。N型電池市場(chǎng)滲透率的快速增加將帶動(dòng)SMBB技術(shù)和低溫技術(shù)在銀漿和焊帶中的應(yīng)用，進(jìn)一步降本增效。

1)光伏銀漿：量利齊升趨勢(shì)明確，降低銀耗實(shí)現(xiàn)降本增效。技術(shù)增效是光伏長(zhǎng)期降本的根本路徑，伴隨PERC電池轉(zhuǎn)換效率已接近極限值，TOPCon、HJT等N型電池進(jìn)入規(guī)?；茝V應(yīng)用，進(jìn)而帶動(dòng)更高價(jià)值量和更高單耗的N型銀漿占比提升，量利齊升趨勢(shì)明確。預(yù)計(jì)2023-2025年全球N型銀漿市場(chǎng)空間有望分別達(dá)到117/212/333億元，對(duì)應(yīng)CAGR為68.71%，2023年N型銀漿市場(chǎng)空間有望達(dá)到117億元，同比增長(zhǎng)375%。長(zhǎng)期來(lái)看，降低銀耗是實(shí)現(xiàn)降本增效的核心，SMBB、低溫銀漿或銀包銅、電鍍銅等利用賤金屬替代銀的技術(shù)能有效節(jié)約銀漿耗用量，降低異質(zhì)結(jié)電池成本。

2)光伏焊帶：SMBB焊帶及低溫焊帶市場(chǎng)滲透率有望加速提升。順應(yīng)電池片主柵數(shù)量增加趨勢(shì)，通過(guò)細(xì)線化以實(shí)現(xiàn)組件提效降本是焊帶行業(yè)技術(shù)迭代的核心邏輯。目前市場(chǎng)的主流焊帶為MBB焊帶，N型電池市場(chǎng)滲透率的增加將帶動(dòng)SMBB焊帶與低溫焊帶市場(chǎng)需求上升，預(yù)計(jì)2023年光伏焊帶市場(chǎng)空間有望達(dá)到191億元，同比增長(zhǎng)38%;其中SMBB焊帶/低溫焊帶空間分別為56/9億元，同比增長(zhǎng)522%/228%。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

光伏新增裝機(jī)不及預(yù)期;硅料價(jià)格下行幅度不及預(yù)期;光伏組件成本下降幅度不及預(yù)期;光伏新技術(shù)推廣不及預(yù)期。